1
00:00:00,040 --> 00:00:04,360
Es decir, hay años que el fondo 
acaba subiendo, 15110 o un 15%, 

2
00:00:04,400 --> 00:00:06,600
pero la caída media es de un 
15%. 

3
00:00:06,600 --> 00:00:09,120
Hay participes que se pueden 
asustar, con lo cual esto es un 

4
00:00:09,120 --> 00:00:11,160
trabajo en el que tenemos que 
hacerlo nosotros bien como 

5
00:00:11,160 --> 00:00:13,120
gestores, pero también bien los 
participes. 

6
00:00:13,200 --> 00:00:17,120
Hay 2 aspectos que se tienen que
cuidar muy bien y es la 

7
00:00:17,120 --> 00:00:19,800
tolerancia a la volatilidad, 
luego la paciencia. 

8
00:00:19,880 --> 00:00:22,760
Nosotros recomendamos al menos 
estar 5 años invertidos. 

9
00:00:22,960 --> 00:00:25,840
Y lo más duro, así ser gestor, 
ya dirían que. 

10
00:00:26,160 --> 00:00:29,400
Que invirtió en en bolsa del año
2007 en el mejor fondo que había

11
00:00:29,400 --> 00:00:31,160
en ese momento. 
¿Los mejores que era bestinver? 

12
00:00:31,160 --> 00:00:33,320
Claro. 
Si invertisteis en 2006 o 2007, 

13
00:00:33,320 --> 00:00:37,200
en 2008 el fondo cae un 60% o si
necesitabas ese dinero, pues lo 

14
00:00:37,200 --> 00:00:39,200
perdías. 
Afecta ya un poquito más 

15
00:00:39,200 --> 00:00:41,520
personal de cada uno, que sería 
buffer o mangue. 

16
00:00:41,600 --> 00:00:43,280
¿A quién prefieres? 
Yo voy a pensar, yo voy a lanzar

17
00:00:43,280 --> 00:00:45,480
un poco de ahí de crítica sobre 
sobre buffer. 

18
00:00:45,480 --> 00:00:47,680
Yo siempre digo, sí, sí, si tú 
vas a largo plazo han pasado 6 

19
00:00:47,680 --> 00:00:49,360
años, sí, sí, 7 años, lo que tú 
quieras. 

20
00:00:49,360 --> 00:00:52,160
¿Pero has visto tu dinero caer 
13141 50%? 

21
00:00:52,160 --> 00:00:54,560
Pues cuando ya lo hayas visto y 
hayas aguantado, hayas invertido

22
00:00:54,560 --> 00:00:57,160
más incluso en mínimo. 
Ahí es cuando ya tienes esa 

23
00:00:57,160 --> 00:00:59,080
primera medalla. 
Cripto monedas sí o cripto 

24
00:00:59,080 --> 00:00:59,960
monedas no. 
Si tú te. 

25
00:01:00,040 --> 00:01:02,080
Es una empresa que está 
generando hoy mucha 

26
00:01:02,080 --> 00:01:05,160
rentabilidad, más que el resto 
del del mercado. 

27
00:01:05,160 --> 00:01:07,680
Los competidores van a querer 
comerse un trozo de esa tarta. 

28
00:01:07,720 --> 00:01:10,520
Tú le dices a un inversor 
americano que invierta en una 

29
00:01:10,520 --> 00:01:13,040
compañía portuguesa que tienes 
centros comerciales y el 

30
00:01:13,040 --> 00:01:15,960
inversor americano alucina como 
diciendo que si aquí son 

31
00:01:15,960 --> 00:01:18,440
zombies, aquí no, no va nadie a 
los centros comerciales, no. 

32
00:01:18,480 --> 00:01:20,920
¿Podrían compartirnos alguna 
tesis de alguna empresa que 

33
00:01:20,920 --> 00:01:22,880
ustedes crean que bueno, es una 
buena idea de inversión? 

34
00:01:22,880 --> 00:01:25,680
¿Qué podemos contar? 
¿Dime qué te viene a la cabeza? 

35
00:01:25,800 --> 00:01:28,200
¿Si tuvieran que meter todo el 
dinero, vamos a pensar 

36
00:01:28,200 --> 00:01:30,720
particular, no solo de fondo en 
una empresa, cuál sería? 

37
00:01:34,440 --> 00:01:36,920
Antes de empezar con el episodio
quería comunicarles que a partir

38
00:01:36,920 --> 00:01:39,280
de hoy quedan abiertas las 
plazas para WIC, una formación 

39
00:01:39,280 --> 00:01:42,200
que hemos creado totalmente por 
correo electrónico sobre 

40
00:01:42,200 --> 00:01:44,960
valoración, contabilidad, 
psicología, inversión, portfolio

41
00:01:44,960 --> 00:01:46,560
management y análisis 
cualitativo. 

42
00:01:46,560 --> 00:01:49,240
¿Y te preguntarás por qué week? 
Pues básicamente WIC nace por 

43
00:01:49,240 --> 00:01:51,600
una necesidad que teníamos 
nosotros de haber consumido 

44
00:01:51,600 --> 00:01:54,080
muchísima formación. 
Sin embargo, nunca creemos que 

45
00:01:54,080 --> 00:01:56,520
ninguna de estas formaciones 
llegaba al nivel adecuado para 

46
00:01:56,560 --> 00:01:59,120
para ser inversor de verdad y 
pasar, por ejemplo, un proceso 

47
00:01:59,120 --> 00:02:01,680
para ser analista en un en banca
de inversión o en un fondo de 

48
00:02:01,680 --> 00:02:03,120
inversión. 
Entonces week nace con la idea 

49
00:02:03,120 --> 00:02:05,800
de que sepas de verdad. 
¿Contabilidad de verdad sobre 

50
00:02:05,800 --> 00:02:08,039
valoración, en las formaciones 
normales lo que se suele hacer 

51
00:02:08,039 --> 00:02:10,360
es dar la contabilidad de una 
manera muy muy básica, pero no 

52
00:02:10,360 --> 00:02:12,960
se profundiza, no, no te 
muestran cómo se interconectan 

53
00:02:12,960 --> 00:02:15,560
los estados financieros, qué 
ocurre si si hay un impermet, 

54
00:02:15,560 --> 00:02:17,760
qué ocurre en el resto de 
estados financieros y este tipo 

55
00:02:17,760 --> 00:02:18,880
de cosas? 
Además, estoy seguro que te 

56
00:02:18,880 --> 00:02:20,960
estás preguntando por qué por 
correo, básicamente porque 

57
00:02:20,960 --> 00:02:24,160
nosotros también hemos consumido
muchísimos cursos, formaciones 

58
00:02:24,160 --> 00:02:27,320
de este estilo, de los de ver 
vídeos o clases en directo y 

59
00:02:27,320 --> 00:02:29,120
creemos que es una pérdida de 
tiempo totalmente. 

60
00:02:29,120 --> 00:02:32,000
Creo que de 1:30 que se suele 
dar clases, probablemente solo 

61
00:02:32,000 --> 00:02:33,320
hayan 20 minutos de forma 
efectiva. 

62
00:02:33,320 --> 00:02:36,120
Entonces lo que queremos es. 
Nosotros es concentrar todas 

63
00:02:36,120 --> 00:02:39,160
estas lecciones en correos, que 
además de poder leerlos, también

64
00:02:39,160 --> 00:02:41,920
tendrás vídeos grabados con 
explicaciones, un formato audio,

65
00:02:41,920 --> 00:02:44,360
en caso de que no puedas leerlo,
no te guste leer o prefieras, 

66
00:02:44,360 --> 00:02:47,440
simplemente escucharlos. 
Wik mejora de forma constante, 

67
00:02:47,440 --> 00:02:50,080
entonces no solo compraras el 
wik actual, sino que compraras 

68
00:02:50,080 --> 00:02:52,600
el wik de dentro de 5 años como 
siempre decimos nosotros, como 

69
00:02:52,600 --> 00:02:54,800
un Tesla siempre estará 
actualizado y mejorado con el 

70
00:02:54,800 --> 00:02:57,160
paso del tiempo, así que nada te
dejo en el primer enlace de la 

71
00:02:57,160 --> 00:02:59,880
descripción, toda la información
relacionada con wik muy buenas a

72
00:02:59,880 --> 00:03:01,640
todos y bienvenidos a territorio
inversor. 

73
00:03:01,680 --> 00:03:03,560
Mi nombre es idafe. 
Y estoy aquí con David. 

74
00:03:03,960 --> 00:03:07,000
Actualen por ahí aunque no lo 
vean, pero bueno, tenemos que 

75
00:03:07,000 --> 00:03:10,720
invertir en capex porque nos 
faltan, nos faltan micros y 

76
00:03:10,720 --> 00:03:12,000
nada. 
Estamos aquí hoy con Alejandro y

77
00:03:12,000 --> 00:03:15,120
con Miguel, bienvenidos. 
Muchas gracias, es un placer 

78
00:03:15,120 --> 00:03:17,200
estar aquí con ustedes y muchas 
gracias por invitarnos. 

79
00:03:17,440 --> 00:03:20,320
La verdad que yo decía, tenían, 
tenían muchísimas ganas de venir

80
00:03:20,320 --> 00:03:22,840
a la a la oficina porque yo soy 
un friki de la oficina y he 

81
00:03:22,840 --> 00:03:24,680
estado guapísima. 
O sea, creo que es de las 

82
00:03:24,680 --> 00:03:27,680
mejores oficinas que que hemos 
visto con con diferencia. 

83
00:03:27,680 --> 00:03:32,440
Sí, eso es verdad eso. 
Es verdad, eso es verdad. 

84
00:03:32,960 --> 00:03:34,760
¿Y que bueno, qué tal estáis 
todo bien? 

85
00:03:35,120 --> 00:03:36,600
Todo bien. 
Bueno, yo he estado mejor. 

86
00:03:36,600 --> 00:03:40,800
Acabo de salir de prácticamente 
una semana y media de fiebre, 

87
00:03:40,800 --> 00:03:42,800
así que bueno, lo haré lo mejor 
que pueda. 

88
00:03:43,040 --> 00:03:45,560
Es lo que tiene cuando tienes 
una niña que acaba de empezar la

89
00:03:45,560 --> 00:03:48,480
guardería de. 
¿Llegaron apurados al podcast? 

90
00:03:48,480 --> 00:03:51,520
No, sí, sí. 
Total, menos mal, menos mal que 

91
00:03:51,520 --> 00:03:54,360
no estoy solo. 
Si no hoy voy a pasarle guante 

92
00:03:54,360 --> 00:03:56,600
Alejandro a que hable él. 
¿Que le gusta hablar? 

93
00:03:56,600 --> 00:03:59,240
Así que no hay problema. 
Es la primera reunión de 

94
00:03:59,240 --> 00:04:02,040
paisano. 
En el territorio. 

95
00:04:02,040 --> 00:04:04,360
Inversor. 100 * 100 Canarias. 
Pero mira, menos mal. 

96
00:04:04,360 --> 00:04:06,800
Por fin en el en territorio 
inversor, los de Tenerife somos 

97
00:04:06,800 --> 00:04:10,200
mayoría, tío increíble. 
Canarios de la mesa soy yo, no 

98
00:04:10,200 --> 00:04:13,080
me lo puedo creer y apoyarlo. 
Sí, sí, es verdad, pero hay 

99
00:04:13,080 --> 00:04:15,280
muchos sectores. 
¿Canarios? 

100
00:04:15,280 --> 00:04:17,959
¿No creo que vamos a preguntar 
ahora sobre eso mismo, sobre el 

101
00:04:17,959 --> 00:04:20,680
sector en Canarias y demás, pero
bueno, antes de nada preséntense

102
00:04:20,680 --> 00:04:22,320
un poco quiénes son? 
Y demás. 

103
00:04:22,800 --> 00:04:25,080
Vale, perfecto. 
Bueno, pues yo soy Miguel 

104
00:04:25,080 --> 00:04:27,440
Rodríguez, soy gestor YY socio 
de oros. 

105
00:04:28,120 --> 00:04:30,920
Estudie administración y 
dirección de empresas en la 

106
00:04:30,920 --> 00:04:33,360
Universidad de Salamanca. 
Luego hice master en bolso de 

107
00:04:33,360 --> 00:04:35,800
mercados financieros por el 
IEBY. 

108
00:04:35,800 --> 00:04:38,280
Empecé a trabajar en BBV, a 
segunda beca. 

109
00:04:38,280 --> 00:04:40,480
Estuve trabajando en el 
Departamento de de Riesgos de 

110
00:04:40,480 --> 00:04:45,920
Negocios y posteriormente me me.
Metí en el mundo del MN, a donde

111
00:04:45,920 --> 00:04:48,080
pasé prácticamente toda mi 
carrera profesional hasta que 

112
00:04:48,080 --> 00:04:51,560
empecé a gestionar 
profesionalmente otro MN a pues 

113
00:04:51,560 --> 00:04:54,880
hacia asesoramiento con 
relaciones de de compra de venta

114
00:04:54,880 --> 00:04:57,480
de compañías, UGE, inversores, 
fusiones, etcétera. 

115
00:04:57,960 --> 00:05:03,800
YY en 2014 incorpora meta 
gestión como como gestor con con

116
00:05:03,800 --> 00:05:08,760
Alejandro YY Javier, y en 2018 
nos incorporamos los 3 gestores 

117
00:05:08,760 --> 00:05:11,240
de meta gestión a Oros que 
llevamos ya 6 años. 

118
00:05:11,920 --> 00:05:14,800
¿Como socios, fundadores YY 
gestores y bueno, y aquí 

119
00:05:14,800 --> 00:05:18,400
seguimos, y tú? 
Bueno, yo soy Alejandro Martín, 

120
00:05:18,720 --> 00:05:23,000
soy también gestor YY socio en 
Oros YY bueno, yo estudié ade en

121
00:05:23,000 --> 00:05:25,920
la Universidad de la laguna, 
también 100 * 100, digamos 

122
00:05:25,920 --> 00:05:29,120
producto, producto canario. 
Y luego empecé a trabajar aquí 

123
00:05:29,120 --> 00:05:31,320
en Madrid, en en Saint Jaung, 
que hoy es y guay. 

124
00:05:31,320 --> 00:05:35,240
En el Departamento de auditoría 
estuve allí 2 años hasta que un 

125
00:05:35,240 --> 00:05:37,280
día conocí a Javier. 
¿En una comida me dijo, Oye, te 

126
00:05:37,280 --> 00:05:40,400
interesa? 
Aprovechar esta oportunidad a 

127
00:05:40,400 --> 00:05:43,920
trabajar aquí como analista y 
con gestor en en meta gestión YY

128
00:05:43,920 --> 00:05:46,000
enseguida me me uní al me uní al
equipo. 

129
00:05:46,000 --> 00:05:48,920
¿No por eso pues pues cuando 
estábamos Javier y yo, que 

130
00:05:49,000 --> 00:05:51,360
estuvimos haciendo una dupla 
durante muy poco tiempo, pues 

131
00:05:51,840 --> 00:05:54,600
vamos una persona que 
conociéramos bien para terminar 

132
00:05:54,600 --> 00:05:57,440
de formar lo que nosotros 
llamamos la la cocina de de 

133
00:05:57,440 --> 00:06:00,960
oros, no, y es el ese ese germen
de de un equipo? 

134
00:06:00,960 --> 00:06:03,960
Pues que ya lleva más de. 
Hace 10 años estrenando juntos. 

135
00:06:03,960 --> 00:06:05,800
¿Es difícil, EH? 
Porque pues somos un equipo 

136
00:06:05,800 --> 00:06:09,160
joven, cada día menos joven. 
O sea, esa es la realidad, pero,

137
00:06:09,160 --> 00:06:11,080
pero es difícil encontrar un 
equipo que que se haya 

138
00:06:11,080 --> 00:06:15,200
preservado en la industria 
juntos durante durante tanto 

139
00:06:15,200 --> 00:06:16,920
tiempo. 
No suele haber muchos cambios, 

140
00:06:16,920 --> 00:06:20,040
mucha rotación YY es algo que 
nosotros valoramos mucho porque 

141
00:06:20,040 --> 00:06:22,960
al final oye, cuando uno analiza
una compañía y demás, pues todas

142
00:06:22,960 --> 00:06:25,680
las horas que tú le vayas 
echando a esa compañía son horas

143
00:06:25,680 --> 00:06:28,480
que que quedan y es el pozo que 
vas haciendo. 

144
00:06:29,360 --> 00:06:31,560
Claro, al final todo se va 
construyendo sobre sobre horas 

145
00:06:31,560 --> 00:06:34,880
de trabajo, para nosotros es muy
importante la gente que que 

146
00:06:34,880 --> 00:06:36,400
trabaja con nosotros y el equipo
no. 

147
00:06:36,640 --> 00:06:40,400
Yo creo que a largo plazo, ese 
esa confianza que tienen entre 

148
00:06:40,400 --> 00:06:43,280
ustedes y demás es una. 
Es una ventaja competitiva en 

149
00:06:43,280 --> 00:06:46,040
cierta forma, porque al haber 
tanta rotación muchas, muchas 

150
00:06:46,040 --> 00:06:49,560
veces ya me dirán ustedes el 
hecho de confiar en esa persona 

151
00:06:49,560 --> 00:06:52,600
nueva que acaba de entrar, de si
fiarte de su de su análisis o de

152
00:06:52,600 --> 00:06:56,640
su o de su opinión y demás. 
No sé cómo lo ven ustedes, pero.

153
00:06:57,400 --> 00:07:00,400
Sí, desde luego YYY luego la 
propiedad de la gestora, no en 

154
00:07:00,400 --> 00:07:02,440
nuestra anterior Casa Andor 
éramos propietarios. 

155
00:07:03,040 --> 00:07:06,520
Ahí surgían, pues ciertos 
conflictos entre la la propiedad

156
00:07:06,520 --> 00:07:07,840
y nosotros, que éramos los 
gestores. 

157
00:07:08,280 --> 00:07:11,480
Nosotros tenemos interés en que 
los recursos de la compañía. 

158
00:07:11,960 --> 00:07:14,400
Se dedicarán al departamento de 
gestión, al Departamento de 

159
00:07:14,400 --> 00:07:18,400
Análisis, en fin, conociendo 
compañías, research, viajes, 

160
00:07:18,400 --> 00:07:21,280
etcétera. 
YY bueno, pues la compañía tenía

161
00:07:21,280 --> 00:07:24,520
otros, la propiedad tenía otros 
incentivos, no, a lo mejor 

162
00:07:24,520 --> 00:07:28,640
maximizar el el beneficio, el 
dividendo, con lo cual eso es 

163
00:07:28,640 --> 00:07:30,760
bastante importante, no 
controlando tú los recursos, 

164
00:07:31,520 --> 00:07:33,480
pues contratar a quien tú 
quieras, a quien te parezca 

165
00:07:33,480 --> 00:07:37,080
bien, YY de hecho hemos 
incorporado al Departamento de 

166
00:07:37,080 --> 00:07:40,280
Análisis, algo que. 
No, no, yo creo que no había 

167
00:07:40,280 --> 00:07:42,760
entrado nadie en el Departamento
de Análisis en los últimos 12 

168
00:07:42,760 --> 00:07:45,160
años y ha entrado ahora 
recientemente un analista 

169
00:07:45,240 --> 00:07:48,920
junior, Diego maraña, que que 
bueno, que es el que es la 

170
00:07:48,920 --> 00:07:51,280
persona que queríamos contratar 
y queríamos dentro del equipo. 

171
00:07:51,280 --> 00:07:53,360
Recientemente, a ver, nosotros 
estábamos en otros plazos 

172
00:07:53,360 --> 00:07:57,480
recientemente, hace año y medio.
Recientemente el plazo que va 

173
00:07:57,480 --> 00:08:01,160
entre 2012 y hoy, Claro. 
Al final ha sido un hito para 

174
00:08:01,160 --> 00:08:03,520
nosotros importante y bueno poco
a poco y bueno. 

175
00:08:03,520 --> 00:08:08,320
El hecho es que en esta gestora.
Y el 11% del del patrimonio es 

176
00:08:08,320 --> 00:08:09,560
de los empleados y de los 
socios. 

177
00:08:09,560 --> 00:08:12,200
Es que eso ayuda mucho. 
Es una. 

178
00:08:12,200 --> 00:08:14,160
¿Es una ventaja alinear los 
incentivos? 

179
00:08:14,160 --> 00:08:16,400
Eso lo vi yo en la última 
reunión que tuvieron ustedes 

180
00:08:16,400 --> 00:08:19,320
creo del año pasado que Subí un 
twit de ahí a las 12:00 de la 

181
00:08:19,320 --> 00:08:23,040
noche viendo viéndome en el ipad
la la reunión y les quería 

182
00:08:23,040 --> 00:08:25,760
preguntar sobre el qué 
diferencias hay principalmente 

183
00:08:25,760 --> 00:08:28,560
entre cuando estaban en meta 
gestión ahora, ahora en Oros, 

184
00:08:28,560 --> 00:08:31,280
que soy gestora y demás. 
¿Y cuál es la principal 

185
00:08:31,280 --> 00:08:33,440
diferencia? 
¿En qué habéis notado la la 

186
00:08:33,440 --> 00:08:37,320
diferencia de haberse cambiado? 
En términos de proceso, yo creo 

187
00:08:37,320 --> 00:08:40,679
que el el el proceso es 
prácticamente idéntico, somos el

188
00:08:40,679 --> 00:08:43,840
mismo equipo haciendo lo mismo. 
Pero es verdad que que hombre, 

189
00:08:43,840 --> 00:08:46,240
cuando tú eres el propietario 
también tienes la capacidad de 

190
00:08:46,240 --> 00:08:48,480
de asignar recursos. 
Que decía Miguel, no es decir, 

191
00:08:48,480 --> 00:08:52,160
Oye, pues si yo quiero estar un 
mes en China lo hago, y si 

192
00:08:52,160 --> 00:08:57,360
quiero, no sé. 
No sé cualquier cosa, no me lo 

193
00:08:57,360 --> 00:08:59,800
invento, no, pero si quiero 
quedarme hoy toda la noche 

194
00:08:59,800 --> 00:09:04,080
trabajando porque tengo que 
escuchar una reunión que ha 

195
00:09:04,080 --> 00:09:06,440
habido en China y una 
conferencia de resultados que 

196
00:09:06,680 --> 00:09:08,800
que es a las 4:00 de la mañana, 
pues lo hago. 

197
00:09:08,800 --> 00:09:11,040
No tengo que dar explicaciones a
nadie, no, y eso es importante 

198
00:09:11,040 --> 00:09:14,360
porque nosotros, que tenemos un 
20% que de la cartera en China, 

199
00:09:14,360 --> 00:09:17,280
a veces las cosas no suceden en 
en el horario de oficina, 

200
00:09:17,280 --> 00:09:19,640
suceden cuando suceden. 
Entonces es importante, pues. 

201
00:09:20,160 --> 00:09:22,840
Estar ser o o cuando tienes que 
hacer una reunión con con un 

202
00:09:22,840 --> 00:09:27,800
equipo americano o asiático, que
el trabajo no está, no es tan 

203
00:09:27,800 --> 00:09:29,480
estructurado, no. 
¿Entonces esa flexibilidad de 

204
00:09:29,480 --> 00:09:32,280
poder decidir cómo se asignan 
los recursos es es súper 

205
00:09:32,280 --> 00:09:33,040
importante, no? 
Luego. 

206
00:09:33,040 --> 00:09:35,720
¿La injerencia es la propiedad? 
No, esto es un esto, es un 

207
00:09:36,080 --> 00:09:38,040
estilo de inversión que requiere
muchos años. 

208
00:09:38,040 --> 00:09:40,800
Requiere cierta paciencia. 
No todos los años son buenos. 

209
00:09:41,400 --> 00:09:45,480
YY Claro, si si enganchas 2 años
o 3 años malos por debajo del 

210
00:09:45,480 --> 00:09:50,080
mercado, etcétera, y la gestora 
pues gana menos dinero o está en

211
00:09:51,280 --> 00:09:54,400
en los puestos bajos del ranking
de esos 2 3 años, pues la 

212
00:09:54,400 --> 00:09:58,480
propiedad si no entiende cómo 
funciona esto, se puede enfadar 

213
00:09:58,480 --> 00:10:00,400
no, y puede tener otros 
incentivos. 

214
00:10:00,680 --> 00:10:04,280
¿Volvemos a lo mismo, no? 
¿Y puedes tener problemas en ese

215
00:10:04,280 --> 00:10:06,400
aspecto, no? 
YY incluso afectarte a ti como 

216
00:10:06,400 --> 00:10:09,000
como gestor. 
Con lo cual, siendo propietario,

217
00:10:09,000 --> 00:10:12,800
yo creo que se alinean todos los
intereses, propietarios YY 

218
00:10:12,800 --> 00:10:16,720
copartícipes, no, con lo que 
decíamos gente que el 11, el 11%

219
00:10:16,720 --> 00:10:19,640
es no, el 11% del patrimonio 
pues nuestro no. 

220
00:10:20,080 --> 00:10:22,720
Y como ven ustedes lo de bueno, 
pero estábamos hablando un poco 

221
00:10:22,720 --> 00:10:26,120
fuera de cámaras contigo, 
especialmente lo de que yo veo 

222
00:10:26,120 --> 00:10:28,480
que hay una dualidad bastante 
fuerte entre lo que es educar al

223
00:10:28,480 --> 00:10:30,920
partícipe, lo cual es algo súper
importante. 

224
00:10:31,440 --> 00:10:35,240
Y el posible incentivo perverso 
con de de tal forma que así lo 

225
00:10:35,240 --> 00:10:38,320
ve la gente de vale me está 
intentando educar, barra, 

226
00:10:38,360 --> 00:10:42,280
engañar, porque Claro, como me 
quiere vender la moto de que es 

227
00:10:42,280 --> 00:10:45,360
a largo plazo y demás, pues 
quiere que siga manteniendo el 

228
00:10:45,360 --> 00:10:48,000
dinero en su fondo o que las 
cosas vayan mal este año y el 

229
00:10:48,000 --> 00:10:50,760
próximo y tal. 
¿O sea saber que cómo lo ven 

230
00:10:50,760 --> 00:10:52,720
ustedes? 
Eso porque para mi educar al 

231
00:10:52,720 --> 00:10:55,280
participe es súper importante, 
pero a la vez como que. 

232
00:10:56,320 --> 00:10:59,080
¿Es que es eso? 
Mira, nosotros en los 12 años 

233
00:10:59,080 --> 00:11:02,480
que llevamos gestionando hemos 
obtenido una rentabilidad del 11

234
00:11:02,480 --> 00:11:05,440
y pico por ciento analizado. 
Eso significa que hemos 

235
00:11:05,640 --> 00:11:08,000
multiplicado el dinero de los 
clientes por cuatro. 

236
00:11:08,680 --> 00:11:12,480
Entonces para conseguir eso 
tenemos un drawdown del 15% 

237
00:11:12,480 --> 00:11:16,680
medio, es decir, hay años que el
fondo acaba subiendo 1151101 

238
00:11:16,680 --> 00:11:20,800
15%, pero la caída media es de 
un 15%, con lo cual hay 

239
00:11:20,800 --> 00:11:23,120
participes que se pueden 
asustar, con lo cual esto es un 

240
00:11:23,120 --> 00:11:25,480
trabajo. 
En el que tenemos que hacerlo 

241
00:11:25,480 --> 00:11:27,880
nosotros bien como gestores, 
pero también bien los participes

242
00:11:28,400 --> 00:11:33,200
como inversores, es decir, hay 2
aspectos que se tienen que 

243
00:11:33,200 --> 00:11:37,520
cuidar muy bien, que es la la 
tolerancia al a la volatilidad, 

244
00:11:38,120 --> 00:11:40,400
que es el riesgo, no que se 
asumen en el mercado, que para 

245
00:11:40,400 --> 00:11:43,200
nosotros la volatilidad no es un
riesgo y luego la paciencia. 

246
00:11:43,720 --> 00:11:47,440
Nosotros recomendamos al menos 
estar 5 años invertidos y esto 

247
00:11:47,440 --> 00:11:51,440
es importante porque si tú 
necesitas el dinero en 2 o 3 

248
00:11:51,440 --> 00:11:55,800
años. 
Fue 1000 de 2008 el que invirtió

249
00:11:55,800 --> 00:11:58,760
en en Bolsa del año 2007 en el 
mejor fondo que había en ese 

250
00:11:58,760 --> 00:12:00,360
momento, en los mejores, que era
bestinver. 

251
00:12:00,560 --> 00:12:03,880
Claro, si invertiste en 2006 o 
2007 en 2008, el fondo, que hay 

252
00:12:03,880 --> 00:12:06,240
un 60% si necesitabas ese 
dinero. 

253
00:12:07,120 --> 00:12:11,120
Pues lo perdías, Claro. 
Eso se fue recuperando ya en 

254
00:12:11,120 --> 00:12:14,320
2009 las subidas fueron muy 
grandes y esos años que fueron 

255
00:12:14,320 --> 00:12:16,520
malos para la bolsa, para ese 
fondo no fue tan malo. 

256
00:12:16,560 --> 00:12:19,360
Por ponerte un ejemplo, no hay 
otros fondos, también en gestión

257
00:12:19,360 --> 00:12:20,760
independiente, que lo hicieron 
bien Claro. 

258
00:12:20,760 --> 00:12:23,320
Los partícipes que sacaron ese 
dinero ahí no solo pierden 

259
00:12:23,320 --> 00:12:26,000
dinero, sino que ya no vuelven y
no quieren saber nada de esto. 

260
00:12:26,400 --> 00:12:29,240
Por lo tanto, yo creo que la 
educación al partícipe. 

261
00:12:29,640 --> 00:12:31,000
¿La educación es un poco 
arrogante? 

262
00:12:31,000 --> 00:12:33,680
Quizás decirlo así no, pero 
bueno, explicarle bien al 

263
00:12:33,680 --> 00:12:36,360
partícipe que que lo entienda. 
No, esto no es un banco. 

264
00:12:36,360 --> 00:12:39,120
Aquí al final queremos que si 
alguien viene con nosotros esté 

265
00:12:39,120 --> 00:12:43,040
muchos años y se aproveche de 
esas de esas rentabilidades, 

266
00:12:43,040 --> 00:12:47,240
porque la volatilidad a largo 
plazo está muy bien pagada y el 

267
00:12:47,240 --> 00:12:49,600
participo pues lo lo tiene que 
lo tiene que aguantar o. 

268
00:12:49,880 --> 00:12:53,400
¿Sea que es es difícil, no? 
¿Y los partícipes siempre los 

269
00:12:53,400 --> 00:12:56,080
hablamos con con muchos, no? 
¿Y siempre reconoce que dice, y 

270
00:12:56,080 --> 00:12:58,320
sí, sí, yo tengo una mentalidad 
de largo plazo, no? 

271
00:12:58,680 --> 00:13:02,320
Pero cuando ves tu fondo, caer 
un 40%, uf, esa es la verdadera 

272
00:13:02,320 --> 00:13:04,240
enseñanza. 
Ahí es cuando entran todas las 

273
00:13:04,240 --> 00:13:06,720
dudas y ahí es cuando yo siempre
digo, sí, sí, si tú vas a largo 

274
00:13:06,720 --> 00:13:09,240
plazo han pasado 6 años, sí, sí,
7 años, lo que tú quieras. 

275
00:13:09,240 --> 00:13:12,040
¿Pero has visto tu dinero caer 
13141 50%? 

276
00:13:12,040 --> 00:13:14,920
Pues cuando ya lo hayas visto 
hayas aguantado, hayas invertido

277
00:13:14,920 --> 00:13:18,040
más, incluso en mínimo. 
Ahí es cuando ya tienes esa 

278
00:13:18,040 --> 00:13:21,000
primera, esa primera medalla. 
No creo que es la más difícil. 

279
00:13:21,320 --> 00:13:24,160
Pues la siguiente caída. 
Ya tu ya sabes como tu cuerpo va

280
00:13:24,160 --> 00:13:26,520
a reaccionar y vas a decir, Oye,
yo ya sé que que parece que el 

281
00:13:26,520 --> 00:13:28,040
mundo se acaba, pero es que no 
se acaba. 

282
00:13:28,040 --> 00:13:31,320
El mundo sigue funcionando, no, 
pero la primera vez tolerarlo es

283
00:13:31,320 --> 00:13:33,960
la más complicada. 
¿Y ustedes cómo tratan de de 

284
00:13:33,960 --> 00:13:36,240
educar? 
¿Vamos a llamar como queramos 

285
00:13:36,240 --> 00:13:38,960
llamarlo, educar al partícipe a 
través de las cartas de las 

286
00:13:38,960 --> 00:13:41,200
reuniones o hacen algún tipo de 
otra cosa? 

287
00:13:41,640 --> 00:13:44,640
Acerca del. 
Cliente bueno, ahora la gestora 

288
00:13:44,640 --> 00:13:46,920
está creciendo. 
Ya somos 4700 clientes, no 

289
00:13:46,920 --> 00:13:49,960
conocemos a todos los clientes, 
pero si que hacemos una labor 

290
00:13:49,960 --> 00:13:52,040
divulgativa a través de las 
cartas. 

291
00:13:52,040 --> 00:13:55,240
Intentamos que sean extensas, 
requieren, requieren mucho 

292
00:13:55,240 --> 00:13:56,680
tiempo, pero se explica muy 
bien. 

293
00:13:57,200 --> 00:13:59,520
Creemos que se explica muy bien 
los procesos porque invertimos 

294
00:13:59,520 --> 00:14:02,680
unas compañías en otras 
sectores, etcétera, y eso es una

295
00:14:02,680 --> 00:14:04,240
buena forma de aproximarse a los
clientes. 

296
00:14:04,600 --> 00:14:08,360
Luego siempre estamos dispuestos
a atender a a cualquier cliente 

297
00:14:08,360 --> 00:14:11,840
que que nos llame a través del 
Departamento de de atención al 

298
00:14:11,840 --> 00:14:14,240
inversor o vía correo 
electrónico. 

299
00:14:14,600 --> 00:14:18,240
Siempre respondemos y muchas 
veces los clientes, incluso la 

300
00:14:18,240 --> 00:14:21,120
gente que dice Alejandro que ya 
está vacunada de esas caídas. 

301
00:14:21,720 --> 00:14:23,720
Que a lo mejor está ya. 
¿Es la tercera gente que lleva 

302
00:14:23,720 --> 00:14:26,680
invirtiendo 30 años, pues se 
asusta con la guerra de Israel a

303
00:14:26,680 --> 00:14:30,240
lo mejor y te llama y dice, Oye,
pero Claro, ahora es diferente 

304
00:14:30,240 --> 00:14:32,960
porque el petróleo no ha pasado 
nada de igual, que van a subir 

305
00:14:32,960 --> 00:14:36,920
los precios y entonces y estamos
en una recesión real en Europa? 

306
00:14:37,200 --> 00:14:40,440
Claro, lo que necesitan al final
es una palmadita en la espalda, 

307
00:14:40,440 --> 00:14:41,920
es decir, le le explicas el 
proceso. 

308
00:14:41,920 --> 00:14:44,120
Mira, nosotros estamos 
invertidos en estas compañías, 

309
00:14:44,680 --> 00:14:48,440
que pase lo que pase aquí 
estamos comprando buenas 

310
00:14:48,440 --> 00:14:51,480
compañías. 
Pero buenos precios, con lo cual

311
00:14:51,480 --> 00:14:55,560
pueden ir mejor o peor, pero no,
no va a afectar. 

312
00:14:55,640 --> 00:14:58,240
Bueno, si la la guerra se 
extiende YYY, tenemos un 

313
00:14:58,240 --> 00:15:00,280
conflicto grande en Oriente 
Medio, pues ya las las cosas 

314
00:15:00,280 --> 00:15:02,480
pueden cambiar y nos vamos a ver
afectados nosotros, el mercado y

315
00:15:02,480 --> 00:15:06,160
todo el mundo, pero muchas veces
explicarle el partícipe un poco 

316
00:15:06,720 --> 00:15:08,800
lo que está pasando. 
No se quedan más tranquilo. 

317
00:15:09,520 --> 00:15:11,720
¿Y el día a día de un gestor de 
fondo, cómo es? 

318
00:15:12,240 --> 00:15:14,720
¿No, no es como las pelis, 
imagino, no, no? 

319
00:15:14,960 --> 00:15:17,720
¿Se han encontrado hoy en la 
oficina lo que lo que esperaban 

320
00:15:17,720 --> 00:15:20,560
encontrar al final? 
Pues es es un equipo de gente 

321
00:15:20,920 --> 00:15:23,240
por el lado de de la 
administración, pues haciendo 

322
00:15:23,240 --> 00:15:25,760
tareas administrativas y por el 
lado de la gestión, pues pues 

323
00:15:25,760 --> 00:15:28,640
depende del I a no, pero puede 
ser sobre todo leyendo, hablando

324
00:15:28,640 --> 00:15:31,160
con analistas, hablando entre 
nosotros, discutiendo, 

325
00:15:31,160 --> 00:15:33,520
comentando tesis. 
Ahora que se ha incorporado 

326
00:15:33,520 --> 00:15:35,880
Diego al equipo, pues también 
trabajando con él para para 

327
00:15:35,880 --> 00:15:37,960
intentar mejorar los modelos, 
los procesos. 

328
00:15:38,480 --> 00:15:42,240
¿Pero pero vamos, hay mucho de 
de trabajo aburrido y no es un 

329
00:15:42,280 --> 00:15:45,080
trabajo sexy a simple vista que 
que pudiera parecer no? 

330
00:15:45,640 --> 00:15:48,600
¿Y lo más duro, así de San 
Gestor, qué dirían que es? 

331
00:15:50,160 --> 00:15:53,560
Lo más duro, no lo sé hacer. 
Conferencias, por ejemplo. 

332
00:15:53,560 --> 00:15:56,080
A mí es lo que a mí es lo que 
menos me gusta, no la parte de 

333
00:15:56,080 --> 00:15:57,680
la de hablar, de la 
Comunicación, de las 

334
00:15:57,680 --> 00:15:59,920
conferencias. 
Al final nosotros no dejamos de 

335
00:15:59,920 --> 00:16:04,160
ser una una gestora pequeñita y 
tenemos que difundir la palabra.

336
00:16:04,160 --> 00:16:06,600
Ese es el ese es el tema, nos 
nos ayuda mucho. 

337
00:16:07,040 --> 00:16:10,080
Que al final el 70% y en línea 
con lo que preguntabas antes, el

338
00:16:10,080 --> 00:16:12,840
70% de los clientes son 
inversores directos con 

339
00:16:12,840 --> 00:16:16,160
nosotros, con lo cual eso 
facilita mucho el el que la 

340
00:16:16,160 --> 00:16:18,560
gente te conozca, el el 
explicarle cómo inviertes. 

341
00:16:18,560 --> 00:16:21,080
Eso ayuda mucho, no, pero pero 
es una parte quizás a las 

342
00:16:21,080 --> 00:16:23,560
personas que nos dedicamos a la 
gestión pues que que nos gusta 

343
00:16:23,560 --> 00:16:25,840
menos. 
Pero vamos, la parte bonita es 

344
00:16:25,960 --> 00:16:28,800
la que hacemos el el resto del 
tiempo que es leer. 

345
00:16:29,400 --> 00:16:34,280
Hablar, comentarte si hacer 
modelos, que eso es el 99%, 

346
00:16:34,280 --> 00:16:35,400
entiendo. 
¿Yo creo que hay hay una parte 

347
00:16:35,400 --> 00:16:38,200
también de orgullo que muchas 
veces que tengo amigos que oye, 

348
00:16:38,200 --> 00:16:42,480
yo metieron aquí 50000 EUR hace 
no sé cuántos años y hoy se 

349
00:16:42,480 --> 00:16:45,360
sacan 200000 y dice, me voy a 
comprar una casa y dice, joder 

350
00:16:45,360 --> 00:16:47,640
si esto yo le digo, pero si 
comprar una casa es peor, vas a 

351
00:16:47,640 --> 00:16:50,800
comprar una casa al 3% cuando 
has hecho un 11% anualizado y le

352
00:16:50,800 --> 00:16:53,080
digo, pero prefiero que lo dejes
en los fondos, no, pero hay una 

353
00:16:53,080 --> 00:16:55,760
parte de orgullo de joder, le 
has puesto las cosas a a esta 

354
00:16:55,760 --> 00:16:57,640
persona fácil para que construya
un sueño? 

355
00:16:57,640 --> 00:16:58,880
No que eso. 
Orgullo y responsabilidad. 

356
00:16:58,880 --> 00:17:01,480
¿También bonito, que tiene que 
ser muy gratificante, pero y a 

357
00:17:01,480 --> 00:17:03,200
la vez? 
Yo creo que, por ejemplo, si un 

358
00:17:03,200 --> 00:17:07,079
amigo me mete un dinero en el 
fondo que estoy gestionando, o 

359
00:17:07,119 --> 00:17:09,560
sea, Claro, yo estaría súper 
feliz si las cosas van bien, 

360
00:17:09,560 --> 00:17:11,920
pero como que sentiría más 
presión incluso que si. 

361
00:17:12,359 --> 00:17:15,599
¿Y mete el dinero a alguien que 
no le pones ni cara, sabes? 

362
00:17:15,599 --> 00:17:17,880
Pero aquí al final, como todo el
dinero, es decir, todos nuestros

363
00:17:17,880 --> 00:17:20,960
amigos, familia, pareja de todo,
al final está todo el mundo 

364
00:17:20,960 --> 00:17:23,319
invertido, pues pues da igual 
donde vayas, que siempre es 

365
00:17:23,319 --> 00:17:25,280
parte de la de la conversación 
con todo. 

366
00:17:25,280 --> 00:17:28,240
El mundo seguimos teniendo esos 
amigos, los familiares nos 

367
00:17:28,240 --> 00:17:30,720
siguen queriendo, o sea, que las
cosas han ido razonablemente 

368
00:17:30,720 --> 00:17:33,440
bien y. 
¿Alguien que es de Canarias y 

369
00:17:33,440 --> 00:17:35,800
quiere ser gestor o analista y 
demás, qué le recomiendan? 

370
00:17:35,800 --> 00:17:37,840
Porque Claro, nosotros nos 
encontramos en Canarias que. 

371
00:17:38,320 --> 00:17:41,480
El sector financiero está un 
poco como está todo en Madrid, 

372
00:17:41,480 --> 00:17:46,080
básicamente no hay, no hay, casi
no hay fondos y nada. 

373
00:17:46,080 --> 00:17:47,960
¿Qué le recomendarían a alguien 
que es de Canarias? 

374
00:17:47,960 --> 00:17:52,160
Quiero contar una anécdota antes
de que responda, porque en 

375
00:17:52,160 --> 00:17:54,920
verdad ya me está pasando casi 
como todo el mundo. 

376
00:17:54,920 --> 00:17:57,200
¿Lo entrevistamos porque yo 
siempre he sido como muy friki 

377
00:17:57,200 --> 00:18:00,160
de esto y tal y soy muy echado 
para adelante en el sentido de 

378
00:18:00,160 --> 00:18:04,040
que cojo y de repente te hablo 
para preguntarte cualquier cosa 

379
00:18:04,040 --> 00:18:06,560
y tal un poco pesado, no? 
Y. 

380
00:18:07,040 --> 00:18:10,080
Yo me acuerdo cuando me salí, 
que en punto con 1718 años, que 

381
00:18:10,080 --> 00:18:13,960
ni me acuerdo, que me saliste tú
y dije, venga un canario que 

382
00:18:13,960 --> 00:18:15,960
gestión nada. 
¿Empecé a enterarme de lo que 

383
00:18:15,960 --> 00:18:20,440
era oro y me metí en tu perfil y
tal y te hablé que me acuerdo, 

384
00:18:20,440 --> 00:18:24,040
que me respondiste y ahora yo 
preguntándote todo motivado de 

385
00:18:24,280 --> 00:18:26,400
ey, cómo puedo llegar a ser 
gestor o algo así? 

386
00:18:26,400 --> 00:18:30,040
Te estaba preguntando y me 
respondiste, superampal el 

387
00:18:30,040 --> 00:18:33,640
primero y como que el segundo ya
te te mandé otro mensaje. 

388
00:18:34,040 --> 00:18:36,120
¿Que hay este El Niño este que 
me está volviendo loco? 

389
00:18:37,960 --> 00:18:40,000
Me acuerdo que me dijiste 
analizar compañía desde 

390
00:18:40,000 --> 00:18:41,800
pequeñito. 
Algo así me dijiste, yo te dije,

391
00:18:42,120 --> 00:18:44,760
pero desde cuándo más o menos no
estás analizando y me pusiste 

392
00:18:44,760 --> 00:18:52,920
desde niño. 
Saludos si te vas a reír. 

393
00:18:54,440 --> 00:18:56,760
¿Pues es eso, no? 
Al final es es dedicar horas y 

394
00:18:56,760 --> 00:18:59,080
es echar horas trabajar por tu 
cuenta, pero es difícil. 

395
00:18:59,720 --> 00:19:02,480
Es que tampoco lo puedes negar, 
es tremendamente difícil, es una

396
00:19:02,480 --> 00:19:06,240
industria en la que hay muy, muy
pocas posiciones y hablábamos 

397
00:19:06,240 --> 00:19:09,120
antes de la destrucción de las 
sicavs que han desaparecido del 

398
00:19:09,120 --> 00:19:11,680
70% de las sicavs en los últimos
3 años, pues es que eso no 

399
00:19:11,680 --> 00:19:14,360
ayuda, es que ahí había gestores
que han dejado de serlo. 

400
00:19:14,600 --> 00:19:20,440
Entonces cada día es más difícil
entrar en España YY hay que ser 

401
00:19:20,440 --> 00:19:23,400
realista también, que que no 
todo el mundo puede ser gestor o

402
00:19:23,400 --> 00:19:24,760
no, todo el mundo puede ser 
analista. 

403
00:19:24,760 --> 00:19:27,080
Yo creo que eso es evidente 
también creo que con mucho 

404
00:19:27,080 --> 00:19:30,760
trabajo las cosas salen. 
Eso, pero bueno, pues yo empecé 

405
00:19:30,760 --> 00:19:33,440
en auditoría, en mi sueño 
siempre ha sido gestionar dinero

406
00:19:33,440 --> 00:19:36,680
y gestionaba dinero desde muy 
pequeñito, pero ha cerrado de de

407
00:19:36,680 --> 00:19:38,840
forma profesional, pues la 
auditoría yo la podía haber 

408
00:19:38,840 --> 00:19:41,160
hecho en Tenerife. 
Esa es la realidad, porque 

409
00:19:41,160 --> 00:19:43,280
también tenía una oferta para 
trabajar en Tenerife, pero eso 

410
00:19:43,280 --> 00:19:45,400
me alejaba de lo que yo 
finalmente quería y decía, Oye, 

411
00:19:45,400 --> 00:19:48,440
pero si es que en Madrid voy a 
ganar casi lo mismo, pero pero 

412
00:19:48,440 --> 00:19:51,080
en Madrid es todo el doble de 
caro y no voy a ganar dinero. 

413
00:19:51,080 --> 00:19:53,720
Al final ya, pero. 
Tienes que hacer sacrificios 

414
00:19:53,720 --> 00:19:56,680
para para llegar al objetivo, 
pero pero ustedes lo han visto 

415
00:19:56,680 --> 00:20:00,040
muy bien, pues la visibilidad 
que te da el podcast que la 

416
00:20:00,040 --> 00:20:02,440
gente te va conociendo, vas 
haciendo networking, es que ese 

417
00:20:02,440 --> 00:20:05,000
es el camino y analizar, 
analizar por tu cuenta, 

418
00:20:05,000 --> 00:20:08,040
equivocarte, crecer. 
Porque a fin de cuentas el 

419
00:20:08,040 --> 00:20:10,800
trabajo que tú haces como 
inversor personalmente al que yo

420
00:20:10,800 --> 00:20:12,960
hago como gestor profesional, no
es tan diferente. 

421
00:20:13,520 --> 00:20:16,640
Entonces oye, siempre podrás 
dedicarte a lo que te gusta, que

422
00:20:16,640 --> 00:20:19,280
es analizar y es gestionar. 
Eso lo vas a poder hacer siempre

423
00:20:19,280 --> 00:20:21,800
en tu cartera. 
Si mejoras y algún día te dan la

424
00:20:21,800 --> 00:20:23,960
oportunidad, pues. 
¿Pues ahí los vas a tener, no? 

425
00:20:23,960 --> 00:20:25,720
Pero pero los trabajos no son 
tan diferentes. 

426
00:20:25,960 --> 00:20:29,840
Pero vamos, yo yo creo que sí, 
siendo precisos hacer tus tesis 

427
00:20:29,840 --> 00:20:33,160
de inversión, primero aprender a
invertir, aprender a analizar, 

428
00:20:33,160 --> 00:20:35,600
equivocarte y demás y hacer 
públicas tus tesis de inversión.

429
00:20:35,600 --> 00:20:36,920
¿Yo creo que eso es importante, 
no? 

430
00:20:36,920 --> 00:20:40,120
Porque al final si necesitas a 
alguien o analista, pues quieres

431
00:20:40,120 --> 00:20:43,320
pescar allí. 
Puedes pescar en en muchos 

432
00:20:43,320 --> 00:20:46,120
mercados también puedes 
conseguirás gente de bancos de 

433
00:20:46,120 --> 00:20:49,320
Maney Research, pero gente que 
sepa invertir en bolsa porque 

434
00:20:49,320 --> 00:20:54,120
eso requiere también. 
Pues digamos una sangre 

435
00:20:54,120 --> 00:20:57,960
especial, no gente que ya lleve 
tiempo en el mercado, que que 

436
00:20:57,960 --> 00:21:00,560
sepa cómo cómo funciona la cosa.
Yo creo que es importante. 

437
00:21:00,560 --> 00:21:03,520
Antes estaban los blogs. 
Alejandro tenía un blog, por 

438
00:21:03,520 --> 00:21:09,920
ejemplo, Claro, te. 
Conoció atrás del blog es que 

439
00:21:09,920 --> 00:21:12,680
funciona. 
Yo tenía yo hacía yo hacía tesis

440
00:21:12,680 --> 00:21:16,400
de inversión YY Claro, ya con 
Alejandro y Javier, como ya los 

441
00:21:16,400 --> 00:21:19,360
conocía, si las compartía, pero 
Claro, yo al principio que 

442
00:21:19,360 --> 00:21:20,840
quería entrar una gestora de 
fondos. 

443
00:21:21,160 --> 00:21:24,040
Se las mandaban muchísimos 
gestores, algunos me hacían caso

444
00:21:24,040 --> 00:21:28,720
y otros ni respondían 
inversiones que que funcionaron 

445
00:21:28,720 --> 00:21:30,880
muy bien. 
El caso de Cortiseira, por 

446
00:21:30,880 --> 00:21:34,760
ejemplo, el caso de Cortiseira, 
que que fue una de las de las 

447
00:21:34,760 --> 00:21:37,640
principales exposiciones de de 
metavalor de nuestro anterior 

448
00:21:37,640 --> 00:21:42,120
fondo, lo estuvo hablando con 
muchos gestores en su momento. 

449
00:21:42,800 --> 00:21:44,920
No sé si alguno me alguno me 
hizo caso. 

450
00:21:44,920 --> 00:21:47,960
Algunos me respondieron y tal y 
me preguntaron, pero al final. 

451
00:21:48,720 --> 00:21:51,840
Con quien tuve trato fue con con
Javi y Alejandro yo. 

452
00:21:51,960 --> 00:21:55,640
Creo que lo más importante, como
ser un poquito avispado y 

453
00:21:55,920 --> 00:21:58,840
intentar moverse por el círculo 
y buscar la forma de bueno como 

454
00:21:58,840 --> 00:22:00,880
nosotros, que con el podcast 
literalmente lo que queríamos 

455
00:22:00,880 --> 00:22:03,880
era esto, sentarnos con gestores
y demás eso. 

456
00:22:03,880 --> 00:22:08,320
Lo ha hecho muy bien Diego, 
también un analista que que se 

457
00:22:08,320 --> 00:22:10,360
ha movido muchísimo conociendo a
mucha gente y nosotros cuando 

458
00:22:10,360 --> 00:22:13,240
fuimos a contratar es muy 
difícil contratar a meter a 

459
00:22:13,240 --> 00:22:15,400
alguien en tu cocina que tú no 
conoces, que le haces una 

460
00:22:15,400 --> 00:22:17,080
entrevista y lo contratas, es 
muy difícil. 

461
00:22:17,600 --> 00:22:20,240
¿Tú al final quieres alguien de 
confianza que tenga referencias,

462
00:22:20,240 --> 00:22:22,120
que sepas que sabes hacer las 
cosas que ya conozcas? 

463
00:22:22,120 --> 00:22:26,400
YY yo empecé a preguntar a gente
en muchos ámbitos YY varias 

464
00:22:26,400 --> 00:22:28,640
personas me me daban la 
referencia de Diego y Diego. 

465
00:22:28,640 --> 00:22:31,160
¿Estaba todavía en la 
universidad, pero ya se estaba 

466
00:22:31,160 --> 00:22:34,360
moviendo, ya la gente le estaba 
conociendo YY sabían que era un 

467
00:22:34,360 --> 00:22:38,000
tío que trabajaba, no? 
Entonces, pues haciendo eso 

468
00:22:38,000 --> 00:22:39,560
surgen las oportunidades, está 
Claro. 

469
00:22:39,760 --> 00:22:43,120
Que al final, aunque seas joven,
si tú tienes una perspectiva de 

470
00:22:43,120 --> 00:22:45,760
tener a ese empleado, ese 
analista en este caso. 

471
00:22:46,240 --> 00:22:49,480
A largo plazo y que sea como una
apuesta de ustedes, no es 

472
00:22:49,480 --> 00:22:51,800
simplemente rellenar un hueco, 
por así decirlo. 

473
00:22:51,800 --> 00:22:55,880
Al final, encima, si lo pillas 
joven y con talento y con muchas

474
00:22:55,880 --> 00:22:58,240
ganas y tal, es que hacer un 2 *
1 básicamente. 

475
00:22:58,240 --> 00:23:00,720
Sí, no están todo el no están 
todas las skills, muchas veces 

476
00:23:00,720 --> 00:23:03,440
no que buscamos, sino el 
colmillo, no gente que que sea 

477
00:23:03,440 --> 00:23:05,160
capaz de ir un paso más allá que
eso. 

478
00:23:05,160 --> 00:23:07,960
Tú lo siempre lo lo defines bien
y eres capaz de encontrarlo muy 

479
00:23:07,960 --> 00:23:08,240
bien. 
¿No? 

480
00:23:08,240 --> 00:23:10,720
El ese plus que no es no es 
saber hacer el test 

481
00:23:10,720 --> 00:23:12,680
perfectamente, no sino sino ir 
más allá. 

482
00:23:12,760 --> 00:23:15,680
Y luego también. 
Llegó un momento que estás 

483
00:23:15,680 --> 00:23:21,000
compitiendo con gente top, 
Claro, Diego es un tío que es 

484
00:23:21,000 --> 00:23:24,760
top, entonces nosotros no, 
nosotros no competíamos solo ahí

485
00:23:24,760 --> 00:23:30,880
esta, pues en otros procesos de 
gestores importantes, gestoras, 

486
00:23:30,880 --> 00:23:34,120
multinacionales. 
De hecho estuvimos en otro 

487
00:23:34,120 --> 00:23:36,760
ocasión otro analista que que 
teníamos pensado contratar. 

488
00:23:37,400 --> 00:23:41,320
¿Y Claro, se fue a una gestora 
británica muy grande a hacer 

489
00:23:41,320 --> 00:23:44,480
praviatecuti y yo creo que tiene
sentido, además porque el tío 

490
00:23:45,680 --> 00:23:50,680
había estudiado un máster de 
estos caros, se lo había pagado 

491
00:23:50,680 --> 00:23:53,520
su padre o no? 
¿No lo sé, Claro, el padre dice,

492
00:23:53,520 --> 00:23:57,320
cómo te vas a ir con los matados
estos y te vas la gestora 

493
00:23:57,320 --> 00:24:00,000
británica y a Londres cobrando 
una pasta, no? 

494
00:24:00,000 --> 00:24:03,320
¿Pues es difícil, eso no? 
Y que nos elijan a nosotros 

495
00:24:03,320 --> 00:24:05,880
llega un momento en que también 
te tienen que elegir a ti. 

496
00:24:06,000 --> 00:24:07,160
Claro, tiene que haber mucho 
encaje. 

497
00:24:07,160 --> 00:24:09,240
Encaje personal, porque al 
final, siendo una gestora 

498
00:24:09,240 --> 00:24:12,120
pequeña, pues tu capacidad de 
pago no, no puede ser igual a la

499
00:24:12,120 --> 00:24:15,000
de una gestora inglesa, 
cualquier otra otra gestora 

500
00:24:15,000 --> 00:24:18,240
grande que no es así. 
Imagínate que reciben una una 

501
00:24:18,240 --> 00:24:21,640
tesis ustedes de de un chico que
está empezando en esto. 

502
00:24:22,680 --> 00:24:24,000
¿A qué le darían más 
importancia? 

503
00:24:24,000 --> 00:24:27,520
¿O sea, en qué se fijarían más 
en su capacidad analítica de la 

504
00:24:27,520 --> 00:24:29,760
parte cualitativa o la parte más
cuantitativa? 

505
00:24:29,760 --> 00:24:32,280
¿Yo? 
Creo que la cualitativa es 

506
00:24:32,280 --> 00:24:35,320
muchísimo más importante, es 
decir, al final hacer modelos. 

507
00:24:37,000 --> 00:24:40,360
Yo creo que es algo que, en fin,
hay algunos más complicados, 

508
00:24:40,360 --> 00:24:42,520
algunos menos, pero es como unos
auriculares que tienes 

509
00:24:42,520 --> 00:24:45,720
enredados, pues al final los 
unos cuestan más que otros, pero

510
00:24:45,720 --> 00:24:48,120
al final lo acabas sacando, no, 
pero la parte cualitativa es 

511
00:24:48,120 --> 00:24:50,000
algo que requiere mucho 
aprendizaje, no va dentro del 

512
00:24:50,000 --> 00:24:51,600
círculo de competencia de cada 
uno. 

513
00:24:51,840 --> 00:24:53,680
¿Cómo expande ese círculo de 
competencia? 

514
00:24:54,760 --> 00:24:57,800
Claro, si esa persona conoce muy
bien un sector, una tesis de 

515
00:24:57,800 --> 00:25:01,120
inversión, eso es importante. 
Ojo que nos han llegado tesis de

516
00:25:01,120 --> 00:25:03,280
inversión que al final han 
entrado al fondo. 

517
00:25:03,800 --> 00:25:08,320
Eso ha pasado y con bastante 
éxito, o sea, que que que eso lo

518
00:25:08,320 --> 00:25:09,760
miramos, me. 
Acuerdo en un caso de un 

519
00:25:09,760 --> 00:25:12,840
estudiante de Málaga estaba en 
la Universidad YY era una muy 

520
00:25:12,840 --> 00:25:14,920
buena tesis. 
Era muy buena tesis, estaba bien

521
00:25:14,920 --> 00:25:18,360
construida. 
Ahora no es lo mismo lo que 

522
00:25:18,360 --> 00:25:20,720
puede hacer un estudiante que lo
que podemos hacer nosotros con 

523
00:25:20,720 --> 00:25:22,880
el acceso a información, con la 
experiencia que. 

524
00:25:22,880 --> 00:25:24,920
Tenemos es otra cosa. 
Pero está muy bien, muy, muy 

525
00:25:24,920 --> 00:25:27,080
bien tirada. 
Al fin yo creo, o sea, al fin y 

526
00:25:27,080 --> 00:25:29,840
al cabo, yo creo que los modelos
como que es algo que podrías 

527
00:25:29,840 --> 00:25:32,320
llegar a aprender. 
¿Y bueno, al fin y al cabo es 

528
00:25:32,320 --> 00:25:34,600
modelizar en Excel y demás y 
saber un poco cómo se valora una

529
00:25:34,600 --> 00:25:38,000
empresa, pero la parte 
cualitativa, cómo es lo que 

530
00:25:38,000 --> 00:25:39,840
transforman los números dentro 
del modelo después? 

531
00:25:40,320 --> 00:25:46,360
Al final el modelo te sirve para
ser los números, porque la parte

532
00:25:46,360 --> 00:25:49,400
cualitativa te va a permitir 
estimar cuánto va a ganar la 

533
00:25:49,400 --> 00:25:52,720
empresa en el futuro, que esa es
la clave, no cuánta caja o 

534
00:25:52,720 --> 00:25:55,440
cuánto beneficio va a producir 
la empresa en el futuro. 

535
00:25:55,440 --> 00:25:58,600
Si sabes eso o si estás muy 
aproximado eso. 

536
00:26:00,880 --> 00:26:03,880
¿Ya lo tienes, no? 
Y eso lo haces con la con la 

537
00:26:03,880 --> 00:26:05,880
parte cualitativa. 
Los otros, poner el modelo, un 

538
00:26:05,880 --> 00:26:08,520
de los crecimientos, unos 
márgenes, un cambio de los de 

539
00:26:08,520 --> 00:26:10,080
los opers. 
¿Y cómo llega eso a caja yo? 

540
00:26:11,040 --> 00:26:14,360
Saliéndome de la parte 
cualitativa y cuantitativa. 

541
00:26:14,560 --> 00:26:17,680
Te diría que la presentación, la
calidad con la que la gente hace

542
00:26:17,680 --> 00:26:21,040
las cosas, eso es importante. 
Yo te diría que que el 50% de 

543
00:26:21,040 --> 00:26:23,560
las tesis que a mí me llegan no 
están para enviarlas a un gestor

544
00:26:23,560 --> 00:26:26,720
profesional porque porque aunque
el tío lo haya hecho bien, 

545
00:26:26,720 --> 00:26:31,320
dices. 
Hay poco mimo, es decir, tú le 

546
00:26:31,320 --> 00:26:33,800
estás mandando una tesis y la 
estás mandando a 200 personas, 

547
00:26:33,960 --> 00:26:37,720
pero esa persona que la está 
recibiendo está dedicando 1 hora

548
00:26:37,720 --> 00:26:41,520
de su tiempo que no tiene a a 
leerse esa tesis. 

549
00:26:41,520 --> 00:26:44,320
Hazlo con cariño, con mimo, deja
las cosas bien ordenadas y ojo, 

550
00:26:44,320 --> 00:26:48,400
que yo no soy el más pulcro de 
en esos temas, pero la realidad 

551
00:26:48,400 --> 00:26:51,280
es que que Claro es que te llega
mucha información y muchas cosas

552
00:26:51,280 --> 00:26:54,320
y que el material sea sea 
apetecible y sea bonito y fácil 

553
00:26:54,320 --> 00:26:55,720
de digerir. 
Yo creo que eso también es 

554
00:26:55,720 --> 00:26:57,920
interesante y estoy de acuerdo 
en la parte obviamente 

555
00:26:57,920 --> 00:26:58,680
cualitativa. 
No, pero. 

556
00:26:58,760 --> 00:27:02,320
Yo siempre lo digo, que la 
estética es es extremadamente 

557
00:27:02,320 --> 00:27:06,880
importante porque, o sea, ya lo 
dice terno no, yo soy demasiado,

558
00:27:06,880 --> 00:27:09,480
yo soy un tiquismiqui, o sea, 
todo lo que sea ruido visual, a 

559
00:27:09,480 --> 00:27:13,480
mí lo noto al al, al momento. 
Entonces parece que no, pero te 

560
00:27:13,480 --> 00:27:16,800
dice mucho de cómo es esa 
persona, solo con con cómo te 

561
00:27:16,960 --> 00:27:19,240
plantea estéticamente una 
presentación o este tipo de 

562
00:27:19,240 --> 00:27:20,400
cosas es. 
¿Que esa persona ha hecho un 

563
00:27:20,400 --> 00:27:24,280
trabajo superlargo para enviar 
es que es su currículum enviado 

564
00:27:24,280 --> 00:27:25,800
a un montón de personas 
entonces? 

565
00:27:26,440 --> 00:27:28,720
¿Si ya no tiene la calidad o la 
presentación que tú esperas, 

566
00:27:28,720 --> 00:27:30,880
dices, oye, cómo será con otras 
cosas? 

567
00:27:30,880 --> 00:27:32,640
¿No? 
Si si tiene faltas ortografía, 

568
00:27:32,640 --> 00:27:36,320
si no, yo creo que hay que 
dedicarle mismo y tiempo a las 

569
00:27:36,320 --> 00:27:38,520
cosas. 
¿Y bueno, hablamos de oros, ya 

570
00:27:38,880 --> 00:27:41,440
quería preguntarles, bueno, un 
poco para que ustedes se 

571
00:27:41,440 --> 00:27:43,400
presenten, qué hacen en oros? 
¿O sea, cuál es vuestra 

572
00:27:43,400 --> 00:27:45,680
filosofía de inversión y qué les
diferencia a ustedes del resto 

573
00:27:45,680 --> 00:27:48,640
de de gestoras y fondos de de 
value en España? 

574
00:27:49,960 --> 00:27:53,360
Bueno, pues en en oros. 
Hacemos value investing, 

575
00:27:53,360 --> 00:27:55,600
intentamos invertir con sentido 
común. 

576
00:27:55,600 --> 00:27:58,760
Siempre nos apoyamos en 5 
criterios de inversión, que son 

577
00:27:58,760 --> 00:28:01,640
el invertir en cosas que 
conocemos, empresas que dentro 

578
00:28:01,640 --> 00:28:04,520
de nuestro círculo de 
competencia y si nos equivocamos

579
00:28:04,880 --> 00:28:08,960
en algo que no conocemos, no 
vamos a saber si nos estamos 

580
00:28:08,960 --> 00:28:11,320
equivocando, si podemos 
aprovechar esa oportunidad. 

581
00:28:11,320 --> 00:28:13,880
Si cae la empresa, por ejemplo, 
un 50% en bolsa, no. 

582
00:28:13,880 --> 00:28:16,720
Es decir, tenemos que invertir 
en cosas que conozcamos. 

583
00:28:17,120 --> 00:28:20,520
Luego intentamos evitar empresas
endeudadas. 

584
00:28:21,520 --> 00:28:25,840
Y esto un matiz importante es 
que no todas las empresas no 

585
00:28:26,280 --> 00:28:29,880
tienen que tener deudas. 
Es decir, hay ciertas empresas 

586
00:28:29,880 --> 00:28:32,200
que les viene bien el 
endeudamiento si tiene flujos de

587
00:28:32,200 --> 00:28:35,320
caja predecibles, por ejemplo, 
como puede ser una concesión 

588
00:28:35,320 --> 00:28:38,920
administrativa o sector 
inmobiliario, etcétera. 

589
00:28:38,920 --> 00:28:42,760
Ahí la deuda sí aguanta bien y 
le da un un punto adicional de 

590
00:28:42,760 --> 00:28:45,040
rentabilidad al accionista. 
Ahí si nos gusta, pero por 

591
00:28:45,040 --> 00:28:47,840
ejemplo, en empresas cíclicas o 
empresas intensivas en capital, 

592
00:28:48,080 --> 00:28:49,760
ahí preferimos que no tengan 
deuda. 

593
00:28:50,080 --> 00:28:55,520
Preferimos renunciar incluso a a
rentabilidad, porque si empresa 

594
00:28:55,520 --> 00:28:59,040
cíclica commodity industrial, te
equivocas en el ciclo de capital

595
00:28:59,040 --> 00:29:00,320
de la industria y vienen mal 
dadas. 

596
00:29:00,840 --> 00:29:04,760
Al final con con deuda se 
magnifica tu tu error, no tu tu 

597
00:29:04,760 --> 00:29:06,960
daño sobre el equity y puedes 
llegar a perder toda la 

598
00:29:06,960 --> 00:29:09,600
inversión. 
Luego invertimos en empresas. 

599
00:29:09,600 --> 00:29:11,800
Nos gusta invertir en empresas 
que tienen ventajas 

600
00:29:11,800 --> 00:29:15,240
competitivas, las competitivas o
o barreras de entrada 

601
00:29:16,160 --> 00:29:19,440
razonablemente fuertes. 
Final, una ventaja competitiva 

602
00:29:19,440 --> 00:29:22,040
te permite defender de tus 
competidores e incluso 

603
00:29:22,040 --> 00:29:26,280
atacarlos, poder defender 
precios, etcétera. 

604
00:29:26,280 --> 00:29:31,080
No, porque al final si tú tienes
una empresa que está generando 

605
00:29:31,080 --> 00:29:35,800
hoy mucha rentabilidad más que 
el resto del del mercado, pues 

606
00:29:35,800 --> 00:29:38,400
tus competidores van a querer 
comerse un trozo de esa tarta. 

607
00:29:38,720 --> 00:29:41,960
Van a venir a por TI. 
Van a Copiarte. 

608
00:29:42,000 --> 00:29:44,200
Si no puedes defenderte, tu 
rentabilidad va a bajar otra vez

609
00:29:44,200 --> 00:29:46,640
a la rentabilidad del mercado de
tu sector, con lo cual nos 

610
00:29:46,640 --> 00:29:48,920
gustan ventajas competitivas, 
cuantas más mejor. 

611
00:29:48,920 --> 00:29:52,280
Y si son sostenibles, pues mejor
todavía no. 

612
00:29:52,680 --> 00:29:56,680
Y luego un punto muy importante 
que que analizamos en en oros es

613
00:29:56,680 --> 00:29:59,040
los incentivos y la gestión de 
capital de las compañías. 

614
00:29:59,120 --> 00:30:01,800
Tú cuando inviertes en en una 
empresa, evidentemente has 

615
00:30:01,800 --> 00:30:06,360
analizado muy bien la compañía, 
su equipo gestor YY cómo 

616
00:30:06,360 --> 00:30:09,880
desarrollan su negocio, sus 
productos o servicios, pero. 

617
00:30:10,240 --> 00:30:13,320
No todo el mundo analiza cómo 
gestionan el capital de la 

618
00:30:13,320 --> 00:30:17,640
compañía, es decir, cómo 
invierten los euros la caja que 

619
00:30:17,640 --> 00:30:21,560
genera la compañía, cómo lo van 
haciendo. 

620
00:30:21,560 --> 00:30:24,640
¿Es decir, si si prefieren 
crecer inorgánicamente, por qué 

621
00:30:24,640 --> 00:30:26,920
crecen inorgánicamente? 
Si prefieren crecer 

622
00:30:27,520 --> 00:30:29,760
inorgánicamente es cuando 
compran, por ejemplo, otras 

623
00:30:29,760 --> 00:30:32,920
compañías, o prefieren crecer 
orgánicamente, es decir, 

624
00:30:32,920 --> 00:30:37,160
invirtiendo para expandir su su 
producción o por qué recompran 

625
00:30:37,160 --> 00:30:39,560
acciones. 
¿O por qué reparten dividendos? 

626
00:30:39,720 --> 00:30:44,040
Es decir, nosotros nos gustan 
compañías que cuando están 

627
00:30:44,040 --> 00:30:47,600
cotizando a múltiplos elevados o
más elevados de su competencia 

628
00:30:47,600 --> 00:30:50,960
en términos generales, pues 
compren otras, hagan crecimiento

629
00:30:50,960 --> 00:30:53,920
inorgánico. 
Si no, pues preferimos que si el

630
00:30:53,920 --> 00:30:56,000
resto del mercado está caro, 
pues preferimos que se compren a

631
00:30:56,000 --> 00:30:57,920
ellos mismos vía recomprar 
acciones o que hagan crecimiento

632
00:30:57,920 --> 00:30:59,720
orgánico. 
¿Y los dividendos? 

633
00:30:59,720 --> 00:31:04,400
Pues en fin, las compañías que 
tenemos en cartera como suelen 

634
00:31:04,400 --> 00:31:06,720
tener retorno sobre el capital 
empleado. 

635
00:31:08,000 --> 00:31:11,160
Relativamente elevados, pues 
preferimos que no repartan 

636
00:31:11,160 --> 00:31:14,440
dividendos, a pesar de que 
nosotros, como gestora de 

637
00:31:14,440 --> 00:31:16,920
fondos, perdona como fondo de 
inversión. 

638
00:31:16,920 --> 00:31:21,520
No, no tenemos tantos impuestos 
como puede tener un particular, 

639
00:31:21,520 --> 00:31:22,920
no. 
Cuando vienen de fuera sí, 

640
00:31:22,920 --> 00:31:25,440
porque tienes tienes que tener 
tratado doble imposición y 

641
00:31:25,440 --> 00:31:28,120
demás, pero en general 
preferimos que no repartan 

642
00:31:28,120 --> 00:31:31,280
dividendos. 
Y por último, el quinto punto 

643
00:31:31,280 --> 00:31:35,080
sería que que tuviera un margen 
de seguridad, es decir. 

644
00:31:35,920 --> 00:31:38,200
Invertimos para ganar dinero, 
primero necesitamos que tengan 

645
00:31:38,200 --> 00:31:41,240
potencial y margen de seguridad 
por si nos equivocamos en en la 

646
00:31:41,240 --> 00:31:43,640
inversión. 
Margen margen de seguridad, 

647
00:31:43,640 --> 00:31:46,440
exigimos más o menos al menos 
130% para comprar una una 

648
00:31:46,440 --> 00:31:49,720
compañía en el fondo ibérico y 
un 50 en el internacional, eso a

649
00:31:49,720 --> 00:31:51,800
3 años vista. 
¿Porque esa divergencia? 

650
00:31:51,800 --> 00:31:55,360
Entre no, porque porque es más 
fácil encontrar cosas fuera. 

651
00:31:55,760 --> 00:32:00,720
Básicamente entonces en si tú 
haces un 30 y 30% a a 3 años, 

652
00:32:00,720 --> 00:32:03,600
pues es una TIR del 8 y pico. 
Probablemente eso es lo mínimo 

653
00:32:03,600 --> 00:32:06,000
exigido para comprar una 
compañía en Iberia fuera es que,

654
00:32:06,000 --> 00:32:08,360
Claro, siempre hay hay más 
oportunidades. 

655
00:32:08,520 --> 00:32:12,360
Ahora mismo, por ejemplo, en en 
el Fondo Internacional, las 

656
00:32:12,360 --> 00:32:14,640
compañías que entran tienen 
todas más de un 70% de 

657
00:32:14,640 --> 00:32:16,840
potencial. 
Hay muchas oportunidades en el 

658
00:32:16,840 --> 00:32:18,040
mercado. 
Ni ver, incluso ni ver. 

659
00:32:18,040 --> 00:32:20,160
Es que es que los potenciales de
los fondos ahora mismo yo no sé 

660
00:32:20,160 --> 00:32:23,760
si el ibérico es un 110. 
Y el internacional es un 120. 

661
00:32:23,760 --> 00:32:26,840
Es decir, está muy, muy parejo. 
También es verdad que hay muchas

662
00:32:26,840 --> 00:32:30,800
compañías ibéricas en el Fondo 
Internacional, el 30%, porque es

663
00:32:30,800 --> 00:32:33,280
que estamos viendo un momento en
el que Iberia está está bastante

664
00:32:33,280 --> 00:32:36,400
barata. 
Me sorprende eso porque sobre 

665
00:32:36,400 --> 00:32:40,000
todo lo típico en España y de 
hecho nosotros nunca hemos sido 

666
00:32:40,000 --> 00:32:45,280
muy como vocar en el mercado 
español o en el mercado ibérico 

667
00:32:45,280 --> 00:32:46,760
de compañías. 
Me gustaría saber un poco 

668
00:32:46,760 --> 00:32:50,440
también ya no solo las fans que 
tienen ustedes por por Iberia, 

669
00:32:50,440 --> 00:32:52,160
sino. 
Porque han hecho fondos 

670
00:32:52,160 --> 00:32:54,520
realmente el de el ibérico y el 
internacional. 

671
00:32:54,520 --> 00:32:56,440
¿Es decir, esto te sabes la 
razón? 

672
00:32:56,640 --> 00:32:59,160
Es curioso, nosotros siempre 
gestionar desde el inicio 

673
00:32:59,160 --> 00:33:01,560
siempre gestionamos un fondo 
ibérico que que era metavalor, 

674
00:33:01,560 --> 00:33:03,080
que era el histórico de de meta 
gestión. 

675
00:33:03,080 --> 00:33:05,480
Es un fondo que tiene más de 30 
años de historia. 

676
00:33:06,000 --> 00:33:08,720
Te diré que al principio de 
nuestros años de gestión nos 

677
00:33:08,720 --> 00:33:10,920
decían que porque teníamos un 
fondo internacional, que 

678
00:33:10,920 --> 00:33:13,200
nosotros, que lo que sabíamos 
hacer era gestionar en Iberia, 

679
00:33:13,360 --> 00:33:15,640
que habíamos hecho muy buenas 
rentabilidades y nos decían que 

680
00:33:15,640 --> 00:33:19,080
ese ese fondo había que cerrarlo
y que no tenía sentido. 

681
00:33:19,760 --> 00:33:22,600
En ese momento y España estaba 
muy de moda y nadie quería saber

682
00:33:22,600 --> 00:33:26,080
nada de mercados globales, ahora
es justamente lo contrario. 

683
00:33:26,120 --> 00:33:27,960
Entonces, bueno, nosotros mira, 
hemos generado. 

684
00:33:28,080 --> 00:33:31,000
En Iberia hemos hecho un 10% 
anualizado a 12 años, más de 12 

685
00:33:31,000 --> 00:33:35,280
años y en internacional un 11.7.
Es decir, que a pesar de la 

686
00:33:35,280 --> 00:33:38,280
restricción, las rentabilidades 
no han ido muy alejadas una de 

687
00:33:38,400 --> 00:33:42,160
la otra, aunque en términos 
compuestos del 10 al 11.7 parece

688
00:33:42,160 --> 00:33:43,640
que no y hay hay mucha 
diferencia, pero. 

689
00:33:44,160 --> 00:33:46,600
¿Pero que que se puede hacer 
dinero invirtiendo en en Iberia 

690
00:33:46,600 --> 00:33:47,440
también, no? 
¿Y nosotros? 

691
00:33:47,480 --> 00:33:50,280
Bueno, pues que conocemos desde 
hace muchísimos años la las 

692
00:33:50,280 --> 00:33:52,680
compañías españolas y demás, 
pues no nos es tan difícil 

693
00:33:52,680 --> 00:33:55,760
gestionar un fondo ibérico, a 
pesar de que ahora mismo pues no

694
00:33:55,760 --> 00:33:58,160
está muy de moda, obviamente. 
Pero es que precisamente por eso

695
00:33:59,000 --> 00:34:01,760
tenemos tanto peso de Iberia en 
el fondo global, porque es que 

696
00:34:01,760 --> 00:34:03,960
nadie quiere invertir en en 
Iberia, no todas las nuevas 

697
00:34:03,960 --> 00:34:05,960
generaciones, digamos los nuevos
gestores de fondo. 

698
00:34:06,120 --> 00:34:08,320
Nadie quiere saber absolutamente
nada de. 

699
00:34:08,800 --> 00:34:10,679
¿De de España, no? 
Nosotros lo preguntamos, yo creo

700
00:34:10,679 --> 00:34:13,040
que la última en las 2 últimas 
conferencias que no nos 

701
00:34:13,040 --> 00:34:15,320
comentaba lo mismo, 
preguntábamos en la sala cuánta 

702
00:34:15,320 --> 00:34:18,600
gente tenía compañías ibéricas y
nadie tenía compañías ibéricas. 

703
00:34:18,600 --> 00:34:20,560
Bueno, pues pues esa es la 
respuesta. 

704
00:34:20,560 --> 00:34:22,639
Ni siquiera los propios 
españoles queremos comprar, pues

705
00:34:23,040 --> 00:34:25,440
pues ahí hay, es un sitio 
interesante para mirar. 

706
00:34:25,480 --> 00:34:28,280
¿Imagino que es más sencillo el 
hecho de analizar y visitar 

707
00:34:28,280 --> 00:34:32,239
equipos directivos y hablar con 
ellos, no o llegar a esas 

708
00:34:32,239 --> 00:34:34,440
empresas o no? 
Yo creo que hay de todo. 

709
00:34:34,800 --> 00:34:38,080
De todo porque tenemos, por 
ejemplo, empresas en Hong Kong 

710
00:34:38,080 --> 00:34:39,840
que nos reciben, sobre todo a 
raíz del COVID. 

711
00:34:40,360 --> 00:34:45,199
Se han animado mucho a a recibir
a los inversores vía teams y o 

712
00:34:45,199 --> 00:34:48,719
sumo otras plataformas, con lo 
cual tenemos acceso a muchas 

713
00:34:48,719 --> 00:34:51,679
compañías extranjeras. 
Siempre contamos que en España 

714
00:34:51,840 --> 00:34:54,400
si nos vamos fuera es porque 
estamos tan cómodos como 

715
00:34:54,400 --> 00:34:56,400
invertir en España. 
YY uno de los casos más 

716
00:34:56,400 --> 00:34:58,240
curiosos, que fue una de las 
principales posiciones de 

717
00:34:58,240 --> 00:35:01,600
metavalor durante mucho tiempo, 
era barón de ley en. 

718
00:35:02,400 --> 00:35:03,960
Tuvimos la compañía una compañía
vinícola. 

719
00:35:03,960 --> 00:35:05,360
Yo no sé si la conocen ustedes, 
sí. 

720
00:35:05,640 --> 00:35:07,480
Sí, sí a los. 
Dueños del coto, no sé si lo 

721
00:35:07,480 --> 00:35:09,560
conocen el vino. 
El coto que está en el lineal 

722
00:35:09,560 --> 00:35:13,080
del Mercadona es el El Rioja 
crianza más más veinti. 

723
00:35:13,080 --> 00:35:16,760
De España, el que más cuenta 
tiene Claro, nunca nos atendió. 

724
00:35:16,760 --> 00:35:19,280
No conocimos a Eduardo Santos 
Ruiz, pero sabíamos, conocíamos 

725
00:35:19,280 --> 00:35:22,440
la compañía y sabíamos lo que 
estaba haciendo él, que era 

726
00:35:22,440 --> 00:35:26,000
recomprar acciones día a día de 
la compañía, nos las intentaba 

727
00:35:26,000 --> 00:35:29,000
comprar a nosotros. 
Claro, el único contacto que 

728
00:35:29,000 --> 00:35:30,560
teníamos era porque nos llamaba 
un broker. 

729
00:35:30,560 --> 00:35:32,760
Y decíamos, tenemos un comprador
que sabíamos que era Eduardo 

730
00:35:32,920 --> 00:35:34,720
Santos Ruiz y luego nos 
trasmitía. 

731
00:35:34,720 --> 00:35:38,840
Incluso el broker dice, Oye, que
me dicen que que no, que que 

732
00:35:38,840 --> 00:35:42,280
ustedes no saben valorar la 
compañía, que que que está 

733
00:35:42,280 --> 00:35:44,440
carísima, que como no le venden 
las acciones y me las querían 

734
00:35:44,440 --> 00:35:46,600
comprar Eduardo Santos Ruiz, no 
el propietario hasta que alcanzó

735
00:35:46,600 --> 00:35:49,280
un 50% y lanzó una OPA por toda 
la compañía. 

736
00:35:49,560 --> 00:35:54,560
Nunca nos atendió, pero. 
Sabíamos cómo sabíamos cómo era 

737
00:35:54,560 --> 00:35:57,200
la compañía YY que había una 
ineficiencia precisamente por 

738
00:35:57,200 --> 00:35:59,880
eso, porque era un tío que 
estaba cerrado, que quería 

739
00:35:59,880 --> 00:36:02,840
comprar las acciones y hacerse 
rico, él como propietario, lo 

740
00:36:02,840 --> 00:36:04,920
que pasa que nosotros éramos 
propietarios y ganábamos mucho 

741
00:36:04,920 --> 00:36:07,200
dinero con. 
Él estaba, estaba cara, pero 

742
00:36:07,200 --> 00:36:10,080
pero él compraba, te. 
Diré por el otro lado que 

743
00:36:10,080 --> 00:36:12,200
nuestros mayores errores de 
inversión también han venido de 

744
00:36:12,200 --> 00:36:14,000
España de eso. 
Te iba a preguntar ahora que 

745
00:36:14,000 --> 00:36:16,320
errores de inversión que hayan 
cometido ustedes y que puedan 

746
00:36:16,320 --> 00:36:18,280
compartir, sobre todo para 
nosotros, somos jóvenes. 

747
00:36:18,680 --> 00:36:20,120
Mejor aprender de de errores de 
otros. 

748
00:36:20,120 --> 00:36:24,200
A ver, yo creo que el caso de de
Bachill en España fue un un 

749
00:36:24,200 --> 00:36:28,120
error de inversión, de inversión
grande, porque quizá no nos 

750
00:36:28,120 --> 00:36:31,400
fiamos tanto del del management 
y de las cuentas. 

751
00:36:31,400 --> 00:36:34,240
YY eso al final, pues la 
compañía era fácil de valorar 

752
00:36:34,240 --> 00:36:36,800
porque tenía 2000 millones en 
caja, en la caja neta, en la 

753
00:36:36,800 --> 00:36:39,000
caja cubría todo el market CAP, 
pero de un día para otro, 

754
00:36:39,040 --> 00:36:42,920
negocio inmobiliario, mucho 
riesgo, construcción, perdón. 

755
00:36:43,240 --> 00:36:46,480
Ha desaparecido esa caja y 
Claro, pues pues un error 

756
00:36:46,480 --> 00:36:48,640
bastante grande. 
¿Por suerte vendimos en cerca de

757
00:36:48,640 --> 00:36:51,440
1 EUR y ahora están haciendo una
ampliación de capital en cero 25

758
00:36:51,760 --> 00:36:54,480
a veces también dice, Oye, es 
que hemos perdido una buena 

759
00:36:54,480 --> 00:36:56,000
parte de la inversión, vamos a 
aguantar? 

760
00:36:56,000 --> 00:36:59,840
¿Pues mira, ha caído desde que 
vendimos otro 75% no, que pues 

761
00:37:00,160 --> 00:37:03,240
seguimos fieles al proceso, 
aceptamos que nos equivocamos YY

762
00:37:03,240 --> 00:37:04,800
salimos, no, eso eso es 
importante, no? 

763
00:37:04,800 --> 00:37:08,680
Y luego fuera también a. 
Bueno, fuera te iba a decir el 

764
00:37:08,680 --> 00:37:11,600
caso de Ensko Rowan, por 
ejemplo, que eso sí que viene 

765
00:37:11,600 --> 00:37:13,240
del lado de la deuda, no ese 
error. 

766
00:37:13,320 --> 00:37:16,280
Sí, sí, al final ha habido 
algunos errores por por deuda. 

767
00:37:16,480 --> 00:37:17,800
Demasiado. 
Deuda, sí. 

768
00:37:18,160 --> 00:37:20,320
Demasiado. 
Deuda, sectores cíclicos. 

769
00:37:21,280 --> 00:37:24,320
Negocios relacionados con el 
mundo de la televisión que que 

770
00:37:24,320 --> 00:37:26,720
eso lo hemos aprendido y no lo 
hemos cometido en España. 

771
00:37:26,720 --> 00:37:30,440
Pero yo creo que el caso de 
Víacom no, que que son negocios 

772
00:37:30,440 --> 00:37:33,520
que poco a poco van 
languideciendo y se produce esa 

773
00:37:33,520 --> 00:37:35,920
esa valuetrap la gente llama 
Valuetrap a todo lo que el 

774
00:37:35,920 --> 00:37:38,800
precio de la acción cae. 
No, no, eso es cuando el negocio

775
00:37:39,120 --> 00:37:42,200
va va cayendo, va languideciendo
las estructuras de costes, por 

776
00:37:42,200 --> 00:37:46,080
ejemplo CTT algo correos de 
Portugal, un negocio que que el 

777
00:37:46,080 --> 00:37:50,760
negocio va poco a poco cayendo. 
Los costes no caen y te quedas, 

778
00:37:50,960 --> 00:37:53,000
te quedas atrapado. 
No, no eres capaz de repercutir 

779
00:37:53,000 --> 00:37:56,760
en las subidas de de de precios 
en el en el negocio o no a la 

780
00:37:56,760 --> 00:37:58,440
velocidad que quisieras y te 
quedas atrapado. 

781
00:37:58,440 --> 00:38:01,960
¿Y el caso de STT es un poco 
particular porque el negocio de 

782
00:38:02,000 --> 00:38:04,520
de paquetería sí que lo ha hecho
muy bien en ese periodo y 

783
00:38:04,520 --> 00:38:07,040
entonces bueno, se ha compensado
un poco, no, pero, pero el 

784
00:38:07,040 --> 00:38:08,680
negocio de correos pues es 
complicado, no? 

785
00:38:08,680 --> 00:38:10,440
El negocio al final no deja de 
ser logística. 

786
00:38:10,440 --> 00:38:12,960
Es una logística que que que 
pierdes esa capilaridad porque 

787
00:38:12,960 --> 00:38:15,600
cada vez hay menos cartas y tú 
tienes que seguir haciendo las 

788
00:38:15,600 --> 00:38:18,600
rutas y los repartos y. 
Ahí te quedas, te quedas un poco

789
00:38:18,600 --> 00:38:22,160
atrapado. 
¿Y el mayor acierto que dirían 

790
00:38:22,160 --> 00:38:25,400
ustedes que que han hecho? 
No sé si antes hablabas de 

791
00:38:25,400 --> 00:38:28,480
Cortiseira, no sé si puede ser. 
Yo creo que altia, bueno, sí. 

792
00:38:28,480 --> 00:38:31,160
Altia sí puede ser altia 
consultor es una compañía 

793
00:38:31,160 --> 00:38:33,640
española, además de de IT más. 
Una compañía, una compañía 

794
00:38:33,640 --> 00:38:36,640
curiosa porque no tiene ventajas
competitivas, es decir, cuando 

795
00:38:36,640 --> 00:38:38,960
tú no tienes ventajas 
competitivas, lo que tienes que 

796
00:38:39,000 --> 00:38:43,400
hacer es, a mi juicio, súper 
eficiente, con una cultura de de

797
00:38:43,560 --> 00:38:49,480
de costes bajos. 
Low COST Producer y en ser 

798
00:38:49,480 --> 00:38:53,200
eficiente y que todo el mundo 
tenga la cultura empresarial de 

799
00:38:53,200 --> 00:38:56,160
ser eficiente. 
Altia, que al final es una 

800
00:38:56,160 --> 00:38:59,160
compañía de integración de 
sistemas, una compañía IT, pues 

801
00:38:59,160 --> 00:39:04,240
conseguido multiplicar la la 
inversión por 13 o 14 veces 50 

802
00:39:04,240 --> 00:39:07,400
los dividendos. 
Sí, sí, es una una pasada y 

803
00:39:07,400 --> 00:39:08,480
vendimos yo. 
Creo, pero es un. 

804
00:39:08,480 --> 00:39:11,680
Negocio Claro, no es. 
Un negocio que es un negocio de 

805
00:39:11,680 --> 00:39:14,160
de horas, hombre, no es un 
negocio en el que, Claro, no es 

806
00:39:14,160 --> 00:39:15,680
un negocio en el que puedas 
escalar. 

807
00:39:15,680 --> 00:39:17,600
¿Y la plataforma y de repente 
fuiste Facebook? 

808
00:39:17,600 --> 00:39:20,440
No, no, es un negocio de que que
hay que contratar gente, hay que

809
00:39:20,440 --> 00:39:23,920
conseguir nuevos proyectos, uno 
a uno ganarlos YY al año 

810
00:39:23,920 --> 00:39:25,920
siguiente volver a conseguir 
otros nuevos proyectos, porque 

811
00:39:25,920 --> 00:39:28,400
es que no en muchos aspectos no 
es un negocio recurrente, con lo

812
00:39:28,400 --> 00:39:30,960
cual es pelear cada día por por 
ganar clientes, no, entonces 

813
00:39:31,240 --> 00:39:34,040
muchísimo mérito lo he. 
Pasado muy tarde también. 

814
00:39:34,560 --> 00:39:36,600
¿Tuvieron problemas con las 
administraciones de este sector 

815
00:39:36,600 --> 00:39:40,920
que se puso muy de moda los hace
años el sector de de IT por los 

816
00:39:40,920 --> 00:39:42,880
crecimientos fuertes, 
digitalización y demás? 

817
00:39:44,200 --> 00:39:48,320
Claro, los que venimos ya de de 
los años 2005, 2007, 2009, 

818
00:39:48,320 --> 00:39:52,080
Claro, después de la crisis del 
del 2008, la explosión de la 

819
00:39:52,080 --> 00:39:57,440
burbuja crediticia, ahí los 
cobros eran sobre todo desde las

820
00:39:57,440 --> 00:40:00,600
administraciones públicas. 
Eran salvajes, estaban meses sin

821
00:40:00,600 --> 00:40:02,520
pagarte. 
Y Claro, eso lo tienes que 

822
00:40:02,520 --> 00:40:04,560
aguantar y tú siguiéndole, tú le
tenías que pagar a tus 

823
00:40:04,560 --> 00:40:06,400
empleados, que eran las. 
Propias administraciones 

824
00:40:06,400 --> 00:40:07,800
públicas las que quebraban 
compañero. 

825
00:40:07,800 --> 00:40:12,040
Una compañera terrible. 
Pero bueno, estoy de acuerdo en 

826
00:40:12,040 --> 00:40:14,240
que que Altea no tenía ventajas 
competitivas por el tipo de 

827
00:40:14,240 --> 00:40:16,320
contratos que tenían. 
Pero hay otras compañías que sí 

828
00:40:16,320 --> 00:40:19,560
tienen ventaja competitiva 
dentro de IT, sobre todo por los

829
00:40:19,560 --> 00:40:21,640
contratos, los, los costes de 
sustitución. 

830
00:40:22,320 --> 00:40:25,120
Nosotros somos accionistas ahora
de una compañía que se llama 

831
00:40:25,120 --> 00:40:27,400
ebay. 
Se fundó. 

832
00:40:28,160 --> 00:40:31,600
Pues hace casi 25 años ya 
francesa, sí, a finales de los 

833
00:40:31,600 --> 00:40:33,720
90. 
Y Claro, yo estoy en contratos 

834
00:40:33,760 --> 00:40:37,640
con muchos bancos franceses 
desde prácticamente la fundación

835
00:40:37,640 --> 00:40:40,320
de la compañía. 
Claro, si tú has desarrollado 

836
00:40:40,560 --> 00:40:46,440
con BNP proyecto desde el año 
2000, cualquier proyecto 

837
00:40:46,440 --> 00:40:49,400
adicional, cualquier aplicación,
ciberseguridad, etcétera, que 

838
00:40:49,400 --> 00:40:53,480
vayas a hacer, que te haga a ser
BNP sobre esas esos desarrollos,

839
00:40:53,480 --> 00:40:54,920
lo va a hacer. 
¿Como veis entonces esos 

840
00:40:54,920 --> 00:40:57,120
contratos? 
Sí que tienen ciertos switching 

841
00:40:57,120 --> 00:40:59,640
cost, no se no te puedes pasar 
con los precios, evidentemente, 

842
00:40:59,640 --> 00:41:02,160
y siempre hay negociaciones, 
tienes que seguir ganando 

843
00:41:02,160 --> 00:41:04,600
eficiencia, pero esas compañías 
siguen ahí. 

844
00:41:04,600 --> 00:41:07,240
Teníamos otra que que se llama 
Infotel, también francesa, de la

845
00:41:07,240 --> 00:41:10,720
cual fuimos accionistas muchos 
años YY esta era todavía más 

846
00:41:10,720 --> 00:41:13,720
flagrante. 
El caso se fundó en el año 79, 

847
00:41:13,720 --> 00:41:17,000
si no recuerdo mal y los 
primeros contratos fueron con 

848
00:41:17,000 --> 00:41:21,160
automovilísticas entre ellas 
ello, y la compañía seguía 

849
00:41:21,160 --> 00:41:24,120
seguía teniendo al Grupo PS a 
como principal. 

850
00:41:24,240 --> 00:41:26,840
¿Cliente de la compañía? 
No, yo sí, sí diversifico mucho 

851
00:41:26,840 --> 00:41:30,240
en clientes y demás, con lo cual
esas 2 relaciones de largo plazo

852
00:41:30,560 --> 00:41:32,600
sí que crean una cierta ventaja 
competitiva. 

853
00:41:33,040 --> 00:41:35,240
¿Y cuál era la tesis de altia? 
¿Si no, si no tenía ventaja 

854
00:41:35,240 --> 00:41:37,920
competitiva, cuál era la tesis 
como para multiplicar por 13 

855
00:41:37,920 --> 00:41:38,560
veces esa? 
¿Compañía? 

856
00:41:38,560 --> 00:41:40,680
Muy pequeñita, yo creo que era, 
era una compañía, fue de las 

857
00:41:40,680 --> 00:41:42,800
primeras compañías que saltó al 
al MAP. 

858
00:41:43,000 --> 00:41:45,880
Lo que hoy es el BME Growth. 
Entonces era una compañía que 

859
00:41:45,880 --> 00:41:49,800
valía 20000000 y líquida, que el
negocio lo estaba haciendo bien.

860
00:41:50,600 --> 00:41:54,080
Pero la la cotización había 
caído a lo mejor un 30% en en 

861
00:41:54,080 --> 00:41:57,040
ese plazo. 
No, no movía muy poco volumen, 

862
00:41:57,040 --> 00:41:59,560
no era un mercado en el que la 
gente se ha visto el mapa. 

863
00:41:59,560 --> 00:42:01,800
¿Esto qué es? 
Nadie quería saber nada de la 

864
00:42:01,800 --> 00:42:03,720
compañía. 
El inversor institucional 

865
00:42:03,720 --> 00:42:06,600
prestaba atención, la compañía 
no hacía marketing porque todas 

866
00:42:06,600 --> 00:42:09,920
las que cotizan pues pues salen 
mucho a vender, pero pero esta 

867
00:42:09,920 --> 00:42:12,960
gente estaba súper centrada en 
el negocio y nosotros decíamos. 

868
00:42:13,560 --> 00:42:15,720
¿Claro, el mercado no conoce, 
esta compañía no la está viendo,

869
00:42:15,720 --> 00:42:16,800
no? 
Y Claro, estábamos comprando. 

870
00:42:16,800 --> 00:42:19,160
Yo no sé si era 3 o cuatro veces
beneficios en en ese momento, 

871
00:42:19,160 --> 00:42:21,840
por ahí no, entonces estaba muy,
muy barata. 

872
00:42:21,840 --> 00:42:25,760
Es bien gestionada, sin deuda. 
Compañía familiar españía 

873
00:42:25,760 --> 00:42:27,120
cuando. 
Hablábamos, el Presidente tenía 

874
00:42:27,120 --> 00:42:29,520
el 80%. 
Cuando hablamos en la gestión de

875
00:42:29,520 --> 00:42:33,000
capital, pues alguien que se 
esté jugando el dinero contigo 

876
00:42:33,480 --> 00:42:36,320
tino, el propietario de la 
compañía, pues tiene un 80% de 

877
00:42:36,320 --> 00:42:38,480
la compañía. 
En ese momento tenía incluso 

878
00:42:38,480 --> 00:42:41,720
más, pero bueno por. 
¿Al final cuando van van 

879
00:42:41,720 --> 00:42:44,640
subiendo, hay un proveedor de 
liquidez y las acciones, el 

880
00:42:44,640 --> 00:42:46,800
precio de las acciones va 
subiendo, pues pues tiene que 

881
00:42:46,800 --> 00:42:48,880
poner acciones el el propietario
de la compañía no? 

882
00:42:48,880 --> 00:42:50,400
Y ahí así se fue diluyendo un 
poco. 

883
00:42:50,520 --> 00:42:52,680
Pero estas compañías que no 
tienen ventajas competitivas y 

884
00:42:52,680 --> 00:42:55,480
son muy muy eficientes y se está
jugando alguien, el dinero 

885
00:42:55,480 --> 00:42:57,480
contigo, alguien que lleva 
muchos años y tiene la cultura 

886
00:42:57,480 --> 00:43:01,960
esa de de de ser eficiente, eso 
también es muy interesante. 

887
00:43:02,400 --> 00:43:05,400
Ustedes tienen muy en cuenta el 
skin in the game de del propio 

888
00:43:05,400 --> 00:43:07,680
CE o. 
¿Así con eso no? 

889
00:43:07,680 --> 00:43:10,680
Invertirían si no. 
Sí, sí que lo hacemos, pero. 

890
00:43:11,440 --> 00:43:14,680
Pero es verdad que no es tanto 
tener en cuenta el skin in the 

891
00:43:14,800 --> 00:43:17,960
game, sino analizar la evolución
de las decisiones de gestión de 

892
00:43:17,960 --> 00:43:21,400
capital a lo largo de los años. 
¿Y cuando tú miras hacia atrás 

893
00:43:21,400 --> 00:43:23,120
dices, oye, y por qué he tomado 
esta decisión? 

894
00:43:23,520 --> 00:43:25,360
Claro que se estaba jugando su 
dinero, prefería ser 

895
00:43:25,360 --> 00:43:27,360
conservador. 
¿Lo vemos mucho con las siempre 

896
00:43:27,360 --> 00:43:29,880
decimos, Oye, las entidades 
bancarias o financieras 

897
00:43:29,880 --> 00:43:32,840
españolas, por qué bankinter es 
el mejor banco y por qué 

898
00:43:32,840 --> 00:43:36,320
catalana es la mejor aseguradora
en términos de de de retorno 

899
00:43:36,320 --> 00:43:37,920
para el accionista a muy largo 
plazo? 

900
00:43:38,600 --> 00:43:41,120
Precisamente es que eso no sé si
será la la causa o la 

901
00:43:41,120 --> 00:43:43,640
consecuencia, pero pero la 
realidad es que son compañías 

902
00:43:43,640 --> 00:43:46,480
que son familiares y entonces al
final en un negocio que es coger

903
00:43:46,480 --> 00:43:51,160
riesgos y repartir riesgos. 
Pues al final tú vas a ser mucho

904
00:43:51,160 --> 00:43:53,520
más conservador cuando te estás 
jugando la herencia de toda tu 

905
00:43:53,520 --> 00:43:56,240
familia durante muchas 
generaciones, que cuando eres un

906
00:43:56,240 --> 00:43:58,360
directivo que esto va a estar en
supuesto 3 años. 

907
00:43:58,360 --> 00:44:01,960
Es que es normal eso, eso para 
nosotros marca la diferencia, 

908
00:44:01,960 --> 00:44:04,760
pero sí tenemos, no sé, una de 
nuestras principales posiciones 

909
00:44:04,760 --> 00:44:08,080
que es hercap. 
¿La compañía de lising de 

910
00:44:08,080 --> 00:44:12,400
aviones Angus Kelly tenía el 1%,
no era mucho screen the game, 

911
00:44:12,400 --> 00:44:16,960
pero el 1% de una compañía de 
15000 millones es es mucho, es 

912
00:44:16,960 --> 00:44:18,880
mucho dinero, no? 
Y ves como probablemente. 

913
00:44:19,360 --> 00:44:22,960
Su gestión de capital ha sido la
mejor de todas las compañías que

914
00:44:22,960 --> 00:44:25,000
nosotros. 
Nosotros tenemos, de hecho, 

915
00:44:25,000 --> 00:44:28,240
tenemos una una pestaña dentro 
de nuestros modelos basólo de la

916
00:44:28,240 --> 00:44:32,800
retribución del equipo directivo
y del Consejo de la gente que 

917
00:44:32,800 --> 00:44:35,760
manda la compañía. 
¿Cómo están establecidos sus 

918
00:44:35,760 --> 00:44:37,400
incentivos? 
¿Si están para generar valor 

919
00:44:37,400 --> 00:44:41,240
para el accionista, a través de 
contratos más rentables o a 

920
00:44:41,240 --> 00:44:45,640
través de crecimiento? 
Claro, si tú estás incentivado, 

921
00:44:45,640 --> 00:44:48,800
motivado a hacer solo 
crecimiento y no hacer crecer. 

922
00:44:49,880 --> 00:44:52,240
¿Los márgenes o la rentabilidad 
de la compañía? 

923
00:44:53,080 --> 00:44:56,680
Claro, ahí hay una desconexión 
con tus intereses, no que son 

924
00:44:56,680 --> 00:44:59,880
los de maximizar el largo de las
acciones o incluso a veces 

925
00:44:59,880 --> 00:45:02,120
crecimiento del del Learning 
pershare. 

926
00:45:02,480 --> 00:45:06,720
Oye, peligroso también si solo 
es ahí, Claro, está bien que 

927
00:45:06,720 --> 00:45:09,080
crezcan los beneficios, pero si 
estás haciendo una asignación de

928
00:45:09,080 --> 00:45:11,920
capital errónea para los 
accionistas porque estás 

929
00:45:11,920 --> 00:45:14,560
recomprando acciones como locos 
cuando la compañía está cara, 

930
00:45:14,560 --> 00:45:16,560
aunque nosotros ahí no solemos 
estar, nosotros nos 

931
00:45:16,560 --> 00:45:19,120
equivoquemos. 
Claro, tampoco es un buen 

932
00:45:19,120 --> 00:45:22,000
esquema de incentivos, ese con 
lo cual es algo que que que es 

933
00:45:22,000 --> 00:45:24,280
básico dentro de nuestro de 
nuestros modelos, pero. 

934
00:45:24,280 --> 00:45:27,440
Es importante el plazo, el que 
las compañías lleven mucho 

935
00:45:27,440 --> 00:45:30,600
tiempo cotizando y nosotros las 
conozcamos también. 

936
00:45:30,600 --> 00:45:32,800
Muchas veces es el el volver a 
invertir. 

937
00:45:32,800 --> 00:45:35,840
Hay compañías como TGS, por 
ejemplo en una compañía sísmica 

938
00:45:35,840 --> 00:45:37,680
Noruega que hemos invertido 7 
veces. 

939
00:45:37,880 --> 00:45:40,840
Claro, el el tu conocerá el 
equipo durante tantos años, pues

940
00:45:40,840 --> 00:45:44,480
ayuda mucho también a a estar 
cómodo ahí en TGS, por ejemplo, 

941
00:45:44,480 --> 00:45:46,000
pues tampoco hay una familia 
detrás, pero. 

942
00:45:46,080 --> 00:45:47,840
Somos un equipo que lleva 
muchísimos años tomando 

943
00:45:47,840 --> 00:45:50,640
decisiones acertadas, lo había. 
Invertido 7 veces en esa 

944
00:45:50,640 --> 00:45:52,760
empresa. 
¿Invertido es invertido, no? 

945
00:45:52,920 --> 00:45:55,680
Es comprar y vender. 
Resbalar no es un rebalanceo, es

946
00:45:55,680 --> 00:45:57,640
comprar, liquidar la posición y 
volver a comprarlo. 

947
00:45:57,640 --> 00:46:01,040
Sí, sí, liquidarla entera, es 
decir, lo hemos hecho 7 veces en

948
00:46:01,040 --> 00:46:03,480
la misma compañía. 
Es una compañía que desde que al

949
00:46:03,480 --> 00:46:05,960
final va muy relacionada con el 
ciclo del petróleo, con lo cual 

950
00:46:06,000 --> 00:46:08,280
tiene mucha volatilidad. 
Y bueno, si tú te encuentras un 

951
00:46:08,320 --> 00:46:10,520
equipo gestor que sabe lo que 
tiene que hacer y a local 

952
00:46:10,520 --> 00:46:13,120
capital de forma adecuada en el 
momento que lo tiene que hacer, 

953
00:46:13,120 --> 00:46:14,920
pues. 
Con el ciclo, cuando caen todas 

954
00:46:14,920 --> 00:46:17,160
las petroleras, cae la compañía 
también, pues vuelve a subir, 

955
00:46:17,160 --> 00:46:19,600
vuelve a caer y es. 
Una compañía que históricamente 

956
00:46:19,600 --> 00:46:20,760
digo porque ahora ha cambiado 
algo. 

957
00:46:20,760 --> 00:46:25,840
Pero una compañía que sin 
capital empleado, es decir, hace

958
00:46:26,760 --> 00:46:30,280
hace prospecciones sísmicas, lo 
que hace es leer dónde hay un 

959
00:46:30,280 --> 00:46:32,240
yacimiento y luego se lo vende a
las a las compañías de 

960
00:46:32,240 --> 00:46:35,200
exploración y producción no, 
pero los barcos ni siquiera eran

961
00:46:35,200 --> 00:46:37,560
de la compañía, eran porque 
ahora ha cambiado a través de 

962
00:46:37,560 --> 00:46:40,480
una fusión con lo cual. 
Siempre producía caja en 

963
00:46:40,480 --> 00:46:42,920
cualquier entorno, lo que tenía 
era librería donde estaban los 

964
00:46:42,920 --> 00:46:46,680
yacimientos YY simplemente las 
guardaba o las vendía cuando el 

965
00:46:46,880 --> 00:46:49,400
precio era razonable. 
Con lo cual, aunque te 

966
00:46:49,400 --> 00:46:51,560
equivoques y no entres en el 
momento adecuado del siglo y que

967
00:46:51,560 --> 00:46:54,960
te comas un ciclo de petróleo 
malo, vas a seguir generando 

968
00:46:54,960 --> 00:46:56,080
caja. 
Eso nos gusta. 

969
00:46:56,400 --> 00:46:59,280
Y mucha capacidad para ajustar 
costes, también muchos costes 

970
00:46:59,280 --> 00:47:02,040
flexibles y, bueno, cosas 
interesantes. 

971
00:47:02,080 --> 00:47:05,200
¿Y este tipo de ideas, por 
ejemplo, que eran 20000000 y 

972
00:47:05,200 --> 00:47:07,960
demás, cómo las encuentran? 
Porque Claro, son. 

973
00:47:08,560 --> 00:47:11,960
Son metal YY Microsoft. 
Nosotros siempre tenemos. 

974
00:47:11,960 --> 00:47:15,040
A mí me gusta contar el caso de 
Grup Beijin que nosotros cogimos

975
00:47:15,040 --> 00:47:17,480
en en su día, que fue principal 
posición de nuestros fondos. 

976
00:47:17,800 --> 00:47:20,400
¿Una compañía francesa que se 
dedica a hacer envases de 

977
00:47:20,400 --> 00:47:24,360
plástico vale alimentación donde
van los tomates cherry o las 

978
00:47:24,360 --> 00:47:26,720
frambuesas en el en el 
supermercado? 

979
00:47:26,840 --> 00:47:29,720
Pues nosotros cogimos el 
alternex francés, que es como el

980
00:47:29,720 --> 00:47:33,040
el MAP o el BME Growth. 
Las 200 compañías o 300 que 

981
00:47:33,040 --> 00:47:34,880
tenía en ese momento las miramos
de arriba abajo. 

982
00:47:34,880 --> 00:47:37,160
Fuimos mirando por múltiplos, 
una a una. 

983
00:47:37,600 --> 00:47:40,400
Y encontramos que guillin no 
tenía los números actualizados 

984
00:47:40,400 --> 00:47:43,840
en Bloomberg desde hacía como 4 
años para entrar en su web. 

985
00:47:43,840 --> 00:47:46,920
Además había que loguearse. 
Bueno, unos unos temas 

986
00:47:47,560 --> 00:47:49,520
tremendos. 
¿Entonces dijimos, vamos a mirar

987
00:47:49,520 --> 00:47:51,280
un poco más, no? 
Y nos encontramos que era una 

988
00:47:51,280 --> 00:47:54,880
compañía líder europea haciendo 
eso, cotizando 3 veces beneficio

989
00:47:54,880 --> 00:47:58,760
en 2012, cuando Europa sobre 
todo las small CAPS en Europa. 

990
00:47:59,240 --> 00:48:01,080
¿Que van absolutamente 
defenestradas, no? 

991
00:48:01,080 --> 00:48:03,880
Entonces, a ver nosotros desde 
hacer ese tipo de cosas, hablar 

992
00:48:03,880 --> 00:48:08,280
con con competidores, mirar 
carteras de otros inversores 

993
00:48:08,280 --> 00:48:13,280
profesionales e incluso algún 
amigo, inversor, analista que 

994
00:48:13,280 --> 00:48:16,720
respetamos, que que nos pasa 
tesis la cadena de valor de las 

995
00:48:16,720 --> 00:48:20,440
compañías, es decir, o propias 
competidoras de nuestras 

996
00:48:20,440 --> 00:48:23,320
compañías. 
Todo eso, pues pues lo hacemos a

997
00:48:23,320 --> 00:48:25,720
veces, no, no son ideas que 
incorporamos a la cartera, pero 

998
00:48:25,720 --> 00:48:28,720
no sirve. 
Para aprender sobre sobre el 

999
00:48:28,720 --> 00:48:30,960
sector, no, entonces eso lo 
hacemos mucho, el ir cogiendo 

1000
00:48:30,960 --> 00:48:34,280
cosas que se parecen a o que son
competidores de lo que tenemos. 

1001
00:48:34,320 --> 00:48:37,480
Si el método Lynch les gusta a 
ustedes o no tanto. 

1002
00:48:37,640 --> 00:48:40,840
El de observación, o. 
El de verlo. 

1003
00:48:40,880 --> 00:48:43,200
En tu día a día, los productos 
que a lo mejor a TI te gustan 

1004
00:48:43,200 --> 00:48:45,880
incluso. 
Sí, lo que pasa que eso ya cada 

1005
00:48:45,880 --> 00:48:49,320
vez es más complicado. 
Ahí no vemos ahí algún gestor 

1006
00:48:49,320 --> 00:48:51,440
que lo cuenta, pero yo creo que 
ahí a nosotros. 

1007
00:48:52,160 --> 00:48:55,640
No sé si vemos, es más el el ver
una cosa y decir, Ah, si esto lo

1008
00:48:55,640 --> 00:48:58,600
hacemos nosotros, que el 
derivado de eso que veas. 

1009
00:48:58,960 --> 00:49:01,760
¿A mí si me gustaba, EH? 
¿YY de hecho alguna vez lo he 

1010
00:49:01,760 --> 00:49:07,080
contado, que a mí me encanta ir 
por voy por la autopista, veo 

1011
00:49:07,080 --> 00:49:09,560
una empresa y no sé cuánto bum, 
le digo tal voy a mi mujer le 

1012
00:49:09,560 --> 00:49:11,080
digo, oye, Apúntame eso que voy 
a mirar, qué hace? 

1013
00:49:11,080 --> 00:49:14,400
No sé, bueno, cuando veo una na 
importante y demás no, y eso me 

1014
00:49:14,400 --> 00:49:17,160
gusta hacerlo. 
Pero la realidad es que lo hacía

1015
00:49:17,160 --> 00:49:19,600
mucho más antes porque ya no le 
veo sentido. 

1016
00:49:20,440 --> 00:49:22,880
Al final, pues atacamos por 
otros flancos, no todo lo que 

1017
00:49:22,880 --> 00:49:25,520
dice Alejandro. 
Competidores preguntando o 

1018
00:49:25,520 --> 00:49:29,080
preguntando a una empresa Claro,
la observación más anecdótica 

1019
00:49:29,080 --> 00:49:32,560
preguntando a una empresa es que
te da no solo visión de sus 

1020
00:49:32,560 --> 00:49:35,960
competidores, sino también de 
quiénes son sus mejores clientes

1021
00:49:35,960 --> 00:49:37,840
o quiénes son sus mejores 
proveedores. 

1022
00:49:37,840 --> 00:49:41,160
Los que no fallan. 
¿Quiénes son los proveedores 

1023
00:49:41,280 --> 00:49:43,280
clave? 
Claro, tú haces muchas veces 

1024
00:49:43,280 --> 00:49:46,960
esas preguntas cuando estás 
hablando con una compañía, ellos

1025
00:49:46,960 --> 00:49:49,360
ni siquiera saben por qué haces 
esa pregunta, pero a lo mejor es

1026
00:49:49,360 --> 00:49:52,280
para aprovecharnos nosotros de 
de ese conocimiento, Claro. 

1027
00:49:52,280 --> 00:49:54,480
Es que a lo mejor estás 
analizando un sector y estás 

1028
00:49:54,520 --> 00:49:57,160
como me lo invento en la parte 
de la intermediación. 

1029
00:49:57,160 --> 00:49:59,960
Y de repente, hablando con esa 
empresa, te das cuenta de que en

1030
00:49:59,960 --> 00:50:02,120
otra cadena de valor, en otra 
parte de la cadena de valor del 

1031
00:50:02,120 --> 00:50:05,520
sector, ahí está una mejor 
oportunidad, como por ejemplo lo

1032
00:50:05,520 --> 00:50:09,360
veis un proveedor clave. 
¿Eso? 

1033
00:50:09,360 --> 00:50:14,040
Es muy importante, eso pasa. 
O sea, las aerolíneas que que 

1034
00:50:14,040 --> 00:50:17,520
pierden dinero y realmente del 
sector bueno o la parte buena es

1035
00:50:17,520 --> 00:50:19,000
la parte del leasing de aviones 
y demás. 

1036
00:50:19,880 --> 00:50:23,280
Claro, eso no, no lo sacamos. 
En este caso no, pero eso es una

1037
00:50:23,280 --> 00:50:24,720
parte importante. 
La cadena de valores. 

1038
00:50:24,720 --> 00:50:27,000
¿Es decir, si estudias toda la 
cadena de valor de la industria,

1039
00:50:27,000 --> 00:50:28,360
quién? 
¿Quieren operar las aerolíneas? 

1040
00:50:28,360 --> 00:50:32,320
Pues I a G y los aviones son 
propiedad de I a G, pues unos sí

1041
00:50:32,320 --> 00:50:33,800
y otros no. 
¿De quién es la propiedad de los

1042
00:50:33,800 --> 00:50:35,680
otros? 
Pues así, así se llega la cadena

1043
00:50:35,680 --> 00:50:37,320
de siempre. 
Contamos la la del vino, por 

1044
00:50:37,320 --> 00:50:38,680
ejemplo, la hemos contado muchas
veces. 

1045
00:50:38,720 --> 00:50:41,920
Porque hemos invertido como en 5
o 6 compañías que vienen, todas 

1046
00:50:41,920 --> 00:50:44,600
derivadas de la de la cadena de 
valor del vino que hace las 

1047
00:50:44,600 --> 00:50:48,040
botellas, el fabricante, los 
tapones de corcho, el que hace 

1048
00:50:48,040 --> 00:50:50,120
las barricas, es decir, en todas
compañías. 

1049
00:50:50,120 --> 00:50:52,880
Además, eran suelen ser 
compañías familiares, pequeñitas

1050
00:50:52,880 --> 00:50:55,160
que que hubo una época en la que
estaban todas muy. 

1051
00:50:55,920 --> 00:50:58,960
Bastante mal valoradas en Europa
YY ahí surgieron. 

1052
00:50:59,280 --> 00:51:03,400
Alejadas del foco inversor. 
¿Y en caso de una pregunta que 

1053
00:51:03,400 --> 00:51:05,720
suelo hacer a los gestores, en 
caso de que no existiera 

1054
00:51:05,720 --> 00:51:09,960
regulación por la CNMV de el 
peso de de las posiciones en 

1055
00:51:09,960 --> 00:51:13,600
cartera y demás, ustedes 
tendrían la misma composición o 

1056
00:51:13,600 --> 00:51:16,560
tendrían menos empresas, 
tendrían pesos diferentes? 

1057
00:51:17,400 --> 00:51:19,760
Yo creo que es similar. 
Yo no estoy incómodo con la 

1058
00:51:19,760 --> 00:51:22,600
regulación, Claro, porque hay. 
Algunos gestores, como que. 

1059
00:51:23,400 --> 00:51:26,080
¿Tendrían menos menos empresas 
en cartera o a lo mejor tendrían

1060
00:51:26,600 --> 00:51:29,960
unos pesos diferentes? 
La empresa que la empresa que 

1061
00:51:29,960 --> 00:51:33,080
más pesa en la cartera, así de 
trimestre, que tampoco ha 

1062
00:51:33,120 --> 00:51:35,360
cambiado mucho la cosa, yo creo 
que era. 

1063
00:51:35,360 --> 00:51:39,560
Están entre Liberty Global, 
Naspers y demás y están al 5%. 

1064
00:51:39,640 --> 00:51:43,120
Es decir, hemos tenido compañas 
por encima del 10%, sí, hemos 

1065
00:51:43,120 --> 00:51:46,840
tenido compañas en torno al 10% 
YY en el ibérico hemos tenido, 

1066
00:51:46,840 --> 00:51:50,120
por ejemplo, ese mapa en el 
momento de que recibió la OPA 

1067
00:51:50,120 --> 00:51:53,200
por parte de la familia. 
Lo pedíamos al 10, se nos fue al

1068
00:51:53,200 --> 00:51:54,360
12 y pico. 
Luego lo reducimos. 

1069
00:51:54,840 --> 00:51:56,840
¿Hubiésemos tenido el 15% en ese
mapa? 

1070
00:51:57,560 --> 00:51:59,400
No sé, a lo mejor sí, pero 
puntualmente. 

1071
00:51:59,520 --> 00:52:03,000
Si no, no, nosotros somos 
miedosos y cuando las cosas se 

1072
00:52:03,000 --> 00:52:06,120
van de peso, los riesgos, el 
problema es pensarte que te las 

1073
00:52:06,120 --> 00:52:07,960
sabes todas y llevarte una 
hostia. 

1074
00:52:07,960 --> 00:52:09,640
Yo creo que más que miedosos, 
prudentes. 

1075
00:52:09,640 --> 00:52:12,040
Probablemente para eso sea la 
palabra. 

1076
00:52:12,040 --> 00:52:16,320
Somos prudentes YY llevamos los 
suficientes años aquí para saber

1077
00:52:16,320 --> 00:52:19,720
que que en muchas ocasiones 
estamos 100 * 100 seguros de 

1078
00:52:19,720 --> 00:52:21,600
algo. 
¿Y al final resultó ser que no 

1079
00:52:21,600 --> 00:52:25,280
teníamos razón, no, entonces 
preferimos ser comedidos? 

1080
00:52:25,280 --> 00:52:27,480
Sí, no estamos. 
No estamos incómodos con la con 

1081
00:52:27,480 --> 00:52:29,160
la regulación a veces te puede 
pasar. 

1082
00:52:29,200 --> 00:52:32,560
Yo creo que más la regla del del
540 que que a lo mejor hay 

1083
00:52:32,560 --> 00:52:35,200
algunas cosas que que querrías 
tener varias cosas por encima 

1084
00:52:35,200 --> 00:52:37,280
del 5 y te estás pasando. 
Sí. 

1085
00:52:37,560 --> 00:52:42,600
Eso puede, puede ser, pero, pero
es absolutamente marginal. 

1086
00:52:42,800 --> 00:52:46,880
Eso suelen tener más del 5%, o. 
Bueno, es un peso máximo que 

1087
00:52:46,880 --> 00:52:48,480
hayan. 
Tenido sí 10. 10%. 

1088
00:52:48,480 --> 00:52:52,400
¿En el ibérico lo hemos tenido 
muchas veces, 12, el el 12 solo 

1089
00:52:52,400 --> 00:52:55,280
puedes estar 6 meses, no? 
Eso ha sido sobrevenido hasta 

1090
00:52:55,280 --> 00:52:57,680
que estuvimos en. 
Ese momento teníamos. 

1091
00:52:57,680 --> 00:53:00,320
Yo creo que ese mapa la teníamos
como al 9, la veíamos muy barata

1092
00:53:00,320 --> 00:53:02,720
y la van a lanzar a un lado para
no sé si fuera una prima del 20 

1093
00:53:02,720 --> 00:53:08,000
o el 30 y pues pues se fue al 11
o a lo que fuera 11 o 12, pero 

1094
00:53:08,280 --> 00:53:12,080
en general tuvimos a barón de 
ley cerca del 10%. 

1095
00:53:12,080 --> 00:53:14,160
Yo creo que. 
También estuvo cerca del 10%, 

1096
00:53:14,160 --> 00:53:16,000
pero te estoy hablando a lo 
mejor de de 3. 

1097
00:53:16,000 --> 00:53:19,680
Cuatro compañías que han estado 
por encima del 7, 8% en en más 

1098
00:53:19,680 --> 00:53:21,000
de 12 años. 
Entonces, bueno. 

1099
00:53:22,000 --> 00:53:24,760
¿Si pasan esa franja del 10%, 
cuánto tiempo tienen 6 meses? 

1100
00:53:24,760 --> 00:53:27,680
Entonces. 
¿Tiene que estar pendiente 

1101
00:53:27,680 --> 00:53:29,560
ustedes? 
De Claro es que tienes los 

1102
00:53:29,560 --> 00:53:32,120
límites, te saltan diariamente. 
¿Tienes ahí? 

1103
00:53:32,240 --> 00:53:35,360
Pues está el departamento de 
administración y de riesgos que 

1104
00:53:35,360 --> 00:53:37,760
todos los días te dice, Oye, te 
estás pasando en este sentido, 

1105
00:53:37,760 --> 00:53:40,000
tienes que corregirlo. 
Otro día te vuelven a avisar. 

1106
00:53:40,000 --> 00:53:42,400
Todo, otro día, todo, la 
liquidez, todo. 

1107
00:53:42,680 --> 00:53:46,440
Pienso que ya lo sé, ya ya nada.
¿Más hay que hacerlo por 

1108
00:53:46,440 --> 00:53:47,200
regulación, no? 
Y. 

1109
00:53:47,360 --> 00:53:50,120
¿Cuántas compañías tienen 
ustedes en cartera en el fondo 

1110
00:53:50,120 --> 00:53:51,880
Internacional? 
Por ejemplo. 

1111
00:53:52,040 --> 00:53:55,480
Yo creo que unas. 45 compañías 
aproximadamente, que son 

1112
00:53:55,480 --> 00:53:58,840
bastantes. 
Es es un número alto para lo que

1113
00:53:58,840 --> 00:54:01,600
hemos tenido tradicionalmente, 
pero es verdad que a lo mejor de

1114
00:54:01,600 --> 00:54:04,720
esas 45 puede haber. 
No me lo voy a decir. 1213. 

1115
00:54:04,960 --> 00:54:06,920
Que están en. 
El fondo ibérico, con lo cual. 

1116
00:54:07,760 --> 00:54:09,960
¿Hay cierto solape en términos 
de horas de trabajo? 

1117
00:54:09,960 --> 00:54:12,440
Es un poco de encineros, Claro, 
si no, si, si, si. 

1118
00:54:12,720 --> 00:54:15,200
Si el Fondo Internacional al 
final recoge las mejores ideas 

1119
00:54:15,200 --> 00:54:17,040
invertidas en todo el mundo, no 
incluyendo Iberia. 

1120
00:54:17,040 --> 00:54:19,320
También el mercado te lo te lo 
te lo va diciendo, no. 

1121
00:54:19,320 --> 00:54:21,640
Si no, no tienes capacidad de 
mirar nuevas compañías porque 

1122
00:54:21,640 --> 00:54:23,920
tienes demasiada revisando 
resultados, pues pues ya no 

1123
00:54:23,920 --> 00:54:26,320
puedes mirar nuevas compañías. 
Entonces luego vas vendiendo 

1124
00:54:26,320 --> 00:54:29,400
otras y de repente se abre la 
oportunidad de de poder mirar 

1125
00:54:29,400 --> 00:54:31,280
nuevas compañías. 
No, entonces es cuando te estás 

1126
00:54:31,280 --> 00:54:32,440
pasando y tienes muchas 
compañías. 

1127
00:54:32,440 --> 00:54:34,800
Nosotros al final. 
Es un proceso muy manual y 

1128
00:54:34,800 --> 00:54:38,200
aunque seamos cuatro personas 
hoy, pues pues si yo no puedo 

1129
00:54:38,200 --> 00:54:40,080
tener mis compañías 
actualizadas, pues no puedo 

1130
00:54:40,080 --> 00:54:41,520
mirar cosas nuevas. 
Es que no puede ser. 

1131
00:54:41,880 --> 00:54:46,360
¿Se suelen dividir los sectores 
entre ustedes o como cómo se 

1132
00:54:46,360 --> 00:54:47,960
reparten las empresas? 
Sí, sí, no. 

1133
00:54:47,960 --> 00:54:51,400
Al final todos miramos de todo, 
pero pero te vas especializando 

1134
00:54:51,400 --> 00:54:54,400
un poco en algunas cosas. 
No digo yo tengo, por ejemplo, 

1135
00:54:54,400 --> 00:54:57,520
un sesgo un poco más industrial.
Me gustan las compañías también 

1136
00:54:57,520 --> 00:55:02,040
de de las commodities, minería, 
barcos y todo eso. 

1137
00:55:02,360 --> 00:55:05,000
A mí me gusta un poquito más, 
pero sí, pero también he hecho 

1138
00:55:05,000 --> 00:55:07,720
negocios de restaurantes, agua, 
pero también he hecho algunas 

1139
00:55:07,720 --> 00:55:10,600
inmobiliarias, algunas de 
servicios inmobiliarios que está

1140
00:55:10,600 --> 00:55:12,680
más acostumbrado a hacerlas. 
¿Alejandro, por ejemplo? 

1141
00:55:12,960 --> 00:55:16,440
Javier, pues los últimos años se
ha dedicado mucho también a la 

1142
00:55:16,440 --> 00:55:19,480
tecnología, también a materias 
primas, minería y demás, con lo 

1143
00:55:19,480 --> 00:55:22,120
cual hacemos un poco de todo, 
pero sí que tenemos con el paso.

1144
00:55:22,120 --> 00:55:25,640
De los años nos hemos ido 
especializando más eso, eso es 

1145
00:55:25,640 --> 00:55:29,360
verdad, pero pero bueno, pues no
tiene por qué ser así y además 

1146
00:55:29,360 --> 00:55:31,080
como con nuestro proceso de 
inversión. 

1147
00:55:31,440 --> 00:55:35,160
Una persona mira a la compañía y
los otros 3 tienen que matar la 

1148
00:55:35,160 --> 00:55:37,840
tesis. 
Entonces al final tú también 

1149
00:55:37,840 --> 00:55:40,240
tienes que entender el negocio, 
tú también tienes que informarte

1150
00:55:40,240 --> 00:55:44,960
de todo YY la culpa cuando aquí 
al final acertamos todos y nos 

1151
00:55:44,960 --> 00:55:47,160
equivocamos todos, porque si hay
uno que no quiere invertir no se

1152
00:55:47,160 --> 00:55:50,640
invierte, con lo cual no le 
puedes echar aquí la culpa a 

1153
00:55:50,640 --> 00:55:52,240
nadie. 
¿Oye, esto es un proceso, pues 

1154
00:55:52,240 --> 00:55:54,600
tú me dijiste no, no, la culpa 
es igual tuya que mía, no? 

1155
00:55:54,800 --> 00:55:57,800
Entonces al final te te obliga a
estar permanentemente encima de.

1156
00:55:58,280 --> 00:56:00,680
Y las diferentes compañías, eso.
¿Es una diferenciación también 

1157
00:56:00,680 --> 00:56:01,920
nuestra con el resto de 
gestoras? 

1158
00:56:01,920 --> 00:56:04,840
No que creo que al principio lo 
preguntaste, sí, pero. 

1159
00:56:04,840 --> 00:56:07,360
Pasamos por encima. 
Pasamos por encima, sí, y es que

1160
00:56:07,560 --> 00:56:10,880
los 3 tenemos que estar de 
acuerdo, es decir, Javier es el 

1161
00:56:10,880 --> 00:56:13,600
director de inversiones, pero es
director de inversiones, como él

1162
00:56:13,600 --> 00:56:16,720
dice, porque es su puesto 
heredado de esta gestión. 

1163
00:56:17,400 --> 00:56:21,000
YY ahora lo único que tiene 
Javier diferente de siendo 

1164
00:56:21,000 --> 00:56:23,960
directores de inversiones a 
nosotros como gestores es que 

1165
00:56:23,960 --> 00:56:26,480
tiene que hacer la. 
Carta tiene más curro. 

1166
00:56:27,040 --> 00:56:30,960
Tiene más curro, ya está porque 
al final también es el único que

1167
00:56:30,960 --> 00:56:33,080
puede. 
Hacer si algún día aprendemos a 

1168
00:56:33,080 --> 00:56:36,200
Javier, tenemos que tirar de 
inteligencia artificial. 

1169
00:56:36,200 --> 00:56:41,560
Hombre, a ver, yo creo. 
Que hay que leer mucho a Javier 

1170
00:56:41,560 --> 00:56:45,080
es un apasionado de la lectura, 
lee muchísimo todas las semanas 

1171
00:56:45,080 --> 00:56:47,320
y yo creo que hay que saber 
muchísimo para. 

1172
00:56:47,520 --> 00:56:50,120
Para ser capaz de armar una una 
carta como la que yo. 

1173
00:56:50,120 --> 00:56:52,360
He leído unas cuantas y la 
verdad que están muy, muy, muy 

1174
00:56:52,360 --> 00:56:53,200
guapas. 
A ver, yo la. 

1175
00:56:53,280 --> 00:56:56,920
Podría hacer, pero a. 
Lo mejor tendría que Claro. 

1176
00:56:56,960 --> 00:57:00,160
A la velocidad que él las hace, 
porque es que ese es el tema, yo

1177
00:57:00,160 --> 00:57:02,600
la podría hacer, pero a lo mejor
estaría 1 año para hacer una 

1178
00:57:02,600 --> 00:57:06,440
carta y él las hace muy rápido. 
Cuánto suele, o sea, cuánto 

1179
00:57:06,440 --> 00:57:09,600
suele tardar en hacer una. 
Porque es que eso lo va, lo va 

1180
00:57:09,600 --> 00:57:14,720
pensando durante, pero lo va a 
está todo el día pensando en eso

1181
00:57:14,760 --> 00:57:16,920
y básicamente hacemos una cosa, 
mira Javi, esto tiene sentido 

1182
00:57:16,920 --> 00:57:19,640
para la Carta y se lo pasamos. 
Y Ah, pues esto lo voy a meter 

1183
00:57:19,640 --> 00:57:21,800
en la Carta porque la voy a 
hacer esta vez de esto. 

1184
00:57:22,360 --> 00:57:26,200
Entonces no es el tiempo, es que
está todo el día pensando en en 

1185
00:57:26,200 --> 00:57:29,160
en lo que puede comunicar a los 
a los coinversores. 

1186
00:57:29,480 --> 00:57:32,840
¿Y qué opináis sobre, cambiando 
un poco de tema sobre las 7:00 

1187
00:57:32,840 --> 00:57:36,120
magníficas los índices, la 
ponderación actual de de estas 

1188
00:57:36,120 --> 00:57:37,840
empresas en el Stampy 500 y 
demás? 

1189
00:57:38,200 --> 00:57:41,080
¿Crees que hay una burbuja y a 
ver, yo sacaro el índice yo? 

1190
00:57:41,080 --> 00:57:44,920
Sobre la ponderación no tengo 
mucho, mucho que opinar porque 

1191
00:57:44,920 --> 00:57:47,480
al final eso ha pasado a lo 
largo de la historia más veces 

1192
00:57:47,480 --> 00:57:51,840
YY no me gusta sacar 
conclusiones sobre eso, pero de 

1193
00:57:51,840 --> 00:57:56,360
las valoraciones si es verdad 
que son bastante altas. 

1194
00:57:56,360 --> 00:57:58,920
¿Qué es una burbuja? 
Pues no lo sé, porque también 

1195
00:57:58,920 --> 00:58:02,560
son compañías que crecen y lo 
hacen bien, pero pero es una 

1196
00:58:02,560 --> 00:58:04,440
fuente de riesgos, ese es el 
problema. 

1197
00:58:04,600 --> 00:58:07,600
Entonces nosotros intentamos 
evitar riesgos. 

1198
00:58:08,040 --> 00:58:12,200
Y si podemos comprar una 
compañía como BMW a 5 veces 

1199
00:58:12,200 --> 00:58:15,000
beneficios, pues no me voy a ir 
a comprar a Apple a 30. 

1200
00:58:15,360 --> 00:58:18,880
Es que ese pues es que no lo 
veo, pero pues quizá al final a 

1201
00:58:18,880 --> 00:58:22,040
20 años el inversor de Apple lo 
haga mejor. 

1202
00:58:22,040 --> 00:58:25,040
Eso es posible, pero nosotros 
necesitamos minimizar los 

1203
00:58:25,040 --> 00:58:28,040
riesgos para intentar hacer ese 
8 10% analizado a largo plazo, 

1204
00:58:28,040 --> 00:58:31,680
que es nuestro objetivo. 
¿Y si mañana el mercado es un re

1205
00:58:31,680 --> 00:58:33,760
rating de cierta compañía 
tecnológica? 

1206
00:58:34,160 --> 00:58:38,920
Y cae un 60% porque las ventas, 
en vez de crecer al 15, pasan a 

1207
00:58:38,920 --> 00:58:41,560
crecer al cuatro o al 7, que 
está bastante bien. 

1208
00:58:42,040 --> 00:58:45,080
Es que Claro, es un daño 
tremendo que no vas a recuperar 

1209
00:58:45,080 --> 00:58:47,280
porque no todos los negocios 
crecen al 20% al año. 

1210
00:58:47,280 --> 00:58:49,680
Es que eso es una excepción. 
¿No es la norma entonces? 

1211
00:58:50,040 --> 00:58:51,360
¿Por puntualizar un poco eso, 
no? 

1212
00:58:51,360 --> 00:58:55,480
Al final las las esas 7 
magníficas. 

1213
00:58:56,360 --> 00:58:59,120
¿Pues tienen un un denominador 
común, que es la tecnología, no?

1214
00:58:59,120 --> 00:59:01,720
Y el y el gran crecimiento. 
Nosotros fuimos grandes 

1215
00:59:01,720 --> 00:59:06,400
inversores en tecnología. 
¿De hecho, siempre la pregunta 

1216
00:59:06,400 --> 00:59:08,480
en sus momentos era, oye, 
ustedes son más growth que 

1217
00:59:08,480 --> 00:59:10,360
value? 
No, no, no somos más growth que 

1218
00:59:10,360 --> 00:59:12,640
value, ni somos más value al 
final. 

1219
00:59:12,720 --> 00:59:16,200
¿No decían ustedes por qué 
invierten en tecnología si son 

1220
00:59:16,200 --> 00:59:18,840
value? 
No, los value no podían, no 

1221
00:59:18,840 --> 00:59:21,040
podían invertir en. 
¿Tecnología, cosas así, no? 

1222
00:59:21,400 --> 00:59:23,440
Nosotros históricamente lo que 
hemos hecho es. 

1223
00:59:23,920 --> 00:59:26,680
Y nos gusta el sector. 
El sector de la tecnología nos 

1224
00:59:26,680 --> 00:59:29,720
ha gustado mucho, no, pero no 
pagábamos por los crecimientos. 

1225
00:59:29,840 --> 00:59:32,360
Es decir, por ponerte un 
ejemplo, éramos accionistas de 

1226
00:59:32,360 --> 00:59:36,360
booking.com. 
¿El mercado crecía en el entorno

1227
00:59:36,360 --> 00:59:40,120
del 10 12% anual, pero booking 
crecía 2 o 3 veces más que el 

1228
00:59:40,120 --> 00:59:42,000
mercado, no con la 
intermediación de las agencias 

1229
00:59:42,000 --> 00:59:45,840
físicas y demás, Claro, nosotros
no íbamos a pagar por el 

1230
00:59:45,840 --> 00:59:47,800
crecimiento de booking, 
pagábamos por el crecimiento del

1231
00:59:47,800 --> 00:59:49,920
mercado a pesar de que sabemos 
que booking lo iba a ser mejor 

1232
00:59:50,840 --> 00:59:53,520
entonces? 
Ese crecimiento bueno, que que 

1233
00:59:53,520 --> 00:59:55,400
lo pague otro. 
Nosotros ahí hicimos muy buena 

1234
00:59:55,400 --> 00:59:58,720
rentabilidad, hicimos mucho 
dinero y nos fuimos algún quien 

1235
00:59:58,720 --> 01:00:00,200
siguió subiendo y siguió 
haciéndolo muy bien. 

1236
01:00:00,200 --> 01:00:04,240
Fuimos accionistas de Microsoft 
en el año 2013, Claro. 

1237
01:00:04,240 --> 01:00:08,040
Ahí ahí fue cuando empezó 
Satiana y ya no supo después, un

1238
01:00:08,040 --> 01:00:11,960
poquito más tarde, sí. 
Claro, allí estaba cotizando a 

1239
01:00:11,960 --> 01:00:14,520
25 USD. 
Web principal posición del Fondo

1240
01:00:14,520 --> 01:00:17,240
Internacional y no la quería 
nadie cuando estaba cotizando a 

1241
01:00:17,280 --> 01:00:20,800
en torno menos de 10 veces 
beneficios Microsoft menos de 10

1242
01:00:20,800 --> 01:00:23,840
veces beneficios es de 1 año. 
Sí, eso pasaba, eso pasaba 

1243
01:00:23,840 --> 01:00:27,080
porque nadie la quería. 
A la gente le daba miedo la 

1244
01:00:27,080 --> 01:00:29,440
implantación del cloud, por 
ejemplo, el crecimiento de 

1245
01:00:29,440 --> 01:00:32,840
Office 365 y demás, que esto 
nosotros tampoco lo pagamos, 

1246
01:00:32,840 --> 01:00:36,920
evidentemente si no seguimos 
accionistas todavía, pero 

1247
01:00:37,080 --> 01:00:38,520
hubiésemos estado mucho más 
tiempo. 

1248
01:00:39,040 --> 01:00:42,200
Ejemplo, hicimos una 
rentabilidad enorme en Microsoft

1249
01:00:42,200 --> 01:00:43,560
comprando los diversos 
beneficios. 

1250
01:00:43,920 --> 01:00:47,400
Alphabet hemos sido accionistas 
también desde el año yo creo que

1251
01:00:47,400 --> 01:00:51,080
2012 2013 ininterrumpidamente 
hasta el año 19 que 

1252
01:00:51,080 --> 01:00:53,760
desinvertimos. 
En 2020 volvimos a invertir y 

1253
01:00:53,760 --> 01:00:57,240
otras veces desinvertimos hace. 
Ya no sé de 2 o 3 años, ya ni lo

1254
01:00:57,240 --> 01:00:59,240
sé, bueno, desinvertimos el 
último mes. 

1255
01:00:59,240 --> 01:01:01,400
En Paypal sería un muy buen 
ejemplo de esto, no que que 

1256
01:01:01,400 --> 01:01:03,480
bueno, pues cuando nosotros 
compramos Paypal cuando todavía 

1257
01:01:03,480 --> 01:01:08,080
estaba dentro de de ebay. 
Ya nos nos la llevamos como 111,

1258
01:01:08,080 --> 01:01:10,200
decisión de de porque estábamos.
¿Invertidos en ebay? 

1259
01:01:10,200 --> 01:01:13,880
No, entonces la compañía pues 
pasó de 25 a 75. 

1260
01:01:14,120 --> 01:01:18,360
Nosotros vendimos en pues por 
esos niveles, pues 707575 se fue

1261
01:01:18,360 --> 01:01:20,840
a 300. 
Nos perdimos todo eso, pero es 

1262
01:01:20,840 --> 01:01:23,680
que de 300. 
¿Se ha vuelto a ir ahora a 50 y 

1263
01:01:23,680 --> 01:01:25,800
hemos vuelto a comprar ahora 
está otra vez en 80, no? 

1264
01:01:25,800 --> 01:01:29,560
Pero pero bueno, pues pues 
vendimos en su día a 15 veces 

1265
01:01:29,560 --> 01:01:33,640
beneficios o 17 veces beneficio 
y hemos vuelto a comprar en 

1266
01:01:33,640 --> 01:01:38,160
605070 a 78 veces beneficio. 
Bueno, pues ese es nuestro 

1267
01:01:38,160 --> 01:01:39,680
trabajo. 
A veces no nos vuelve a dar el 

1268
01:01:39,680 --> 01:01:42,280
mercado la oportunidad y otras 
veces si nos la da, no, eso eso 

1269
01:01:42,440 --> 01:01:45,240
es lo que hacemos, pero 
intentamos ser ser cautos y 

1270
01:01:45,240 --> 01:01:47,160
comedidos a la hora de de 
valorar las empresas. 

1271
01:01:47,200 --> 01:01:49,200
Y cuando les sucede eso, al 
final también, o sea. 

1272
01:01:49,680 --> 01:01:51,800
Tiene un poco que ver con la 
filosofía de inversión de 

1273
01:01:51,800 --> 01:01:54,520
ustedes, incluso en minimizar 
riesgos y pues asegurarte un 

1274
01:01:54,520 --> 01:01:57,280
poco la rentabilidad que vas 
recogiendo y tal, pero cuando te

1275
01:01:57,280 --> 01:01:59,360
sucede algo de eso ya se fue a 
300. 

1276
01:02:00,440 --> 01:02:03,160
Me encantaría saber cómo lo 
gestionan a nivel emocional, 

1277
01:02:03,160 --> 01:02:05,480
porque hay mucha gente que eso a
lo mejor le puede afectar al 

1278
01:02:05,480 --> 01:02:08,600
final, dice, habiendo un 
habiendo un proceso por 

1279
01:02:08,840 --> 01:02:11,480
habiendo, un proceso por escrito
y en el que los potenciales 

1280
01:02:11,480 --> 01:02:15,040
están en en un Excel o en este 
caso en un Google Expretseed. 

1281
01:02:15,520 --> 01:02:18,080
¿Es que cuando el potencial se 
va a cero, nuestro peso en la 

1282
01:02:18,080 --> 01:02:20,120
compañía tiene que ser cero YYY 
el potencial se invierte y 

1283
01:02:20,120 --> 01:02:24,760
empieza a aparecer en negativo, 
entonces nadie propone o dice, 

1284
01:02:24,760 --> 01:02:27,080
oye, podemos subir el potencial 
de esa compañía? 

1285
01:02:27,240 --> 01:02:29,120
¿No? 
Pues si no podemos subir es que 

1286
01:02:29,120 --> 01:02:31,160
no. 
Además muchas veces tú que eres 

1287
01:02:31,160 --> 01:02:34,640
el que presenta la idea dices 
joder yo no quiero, es que esto 

1288
01:02:34,640 --> 01:02:38,160
va subiendo YY como que tú mismo
te enganchas y dices es que 

1289
01:02:38,160 --> 01:02:40,600
quiero ponerte más peso en eso, 
pero el de al lado te dice Oye 

1290
01:02:40,640 --> 01:02:43,400
que es que el potencial se está 
está bajando, con lo cual hay 

1291
01:02:43,400 --> 01:02:45,160
que ir soltando y vamos 
soltando. 

1292
01:02:45,440 --> 01:02:48,280
Con lo cual es un proceso que se
produce de forma bastante 

1293
01:02:48,280 --> 01:02:51,280
natural, no hay como venga esto 
al 5, venga de repente, esto no,

1294
01:02:51,280 --> 01:02:54,040
sino los pesos se van ajustando 
poquito a poquito siempre, y 

1295
01:02:54,040 --> 01:02:57,120
entonces pues no, no hay eso, 
eso, eso, esa discusión no 

1296
01:02:57,120 --> 01:02:59,120
suele. 
Pero esa parte, esa parte que 

1297
01:02:59,120 --> 01:03:01,800
comentas, es súper importante 
porque es el control de las 

1298
01:03:01,800 --> 01:03:05,040
emociones y sirve para cuando 
sube, pero también para cuando 

1299
01:03:05,040 --> 01:03:07,520
baja y cuando baja es más 
complicado todavía, porque si tú

1300
01:03:07,520 --> 01:03:10,960
no tienes bien armada tu tesis 
de inversión no sabes si te has 

1301
01:03:10,960 --> 01:03:14,360
equivocado, pero incluso 
teniéndola bien armada. 

1302
01:03:14,600 --> 01:03:17,720
Si el mercado te va quitando la 
razón día a día, Claro, si 

1303
01:03:17,720 --> 01:03:20,720
piensas en los años es que el el
problema del COVID dura muy 

1304
01:03:20,720 --> 01:03:25,760
poco, pero a raíz de la crisis 
2008, el año 2010, 2011, 2012, 

1305
01:03:25,760 --> 01:03:27,680
las empresas iban 
languideciendo, todos los días 

1306
01:03:27,680 --> 01:03:30,240
caían, caían, caían. 
Solo algunas empresas se iban 

1307
01:03:30,240 --> 01:03:34,960
recuperando. 
Claro, empiezas a creer que tú 

1308
01:03:34,960 --> 01:03:37,120
no tienes la razón. 
Es decir, tengo una tesis bien 

1309
01:03:37,120 --> 01:03:39,240
montada. 
Confío en esto, pero es muy 

1310
01:03:39,240 --> 01:03:41,880
difícil controlar esas emociones
cuando eres el único que está 

1311
01:03:42,520 --> 01:03:45,840
remando. 
¿Contra el mercado, con lo cual 

1312
01:03:46,040 --> 01:03:48,000
ahí tienes que ser, tienes que 
tener 2 cosas, no? 

1313
01:03:48,000 --> 01:03:50,160
Y eso que lo hice. 
Klarkman que tienes que ser por 

1314
01:03:50,160 --> 01:03:53,920
un lado humilde para reconocer 
si te has equivocado, pero si no

1315
01:03:53,920 --> 01:03:56,120
te has equivocado, también tiene
que ser un poco arrogante para 

1316
01:03:56,120 --> 01:04:02,440
llevar la contraria del mercado,
incluso subir ahí el el peso, el

1317
01:04:02,440 --> 01:04:05,320
peso de las compañías. 
¿Si realmente crees en tu tesis,

1318
01:04:05,320 --> 01:04:08,840
eso también os ha pasado? 
Claro, te hablo en los años, 

1319
01:04:08,840 --> 01:04:13,560
esos 2011, 2012 y tal, pero nos 
ha pasado año 2016 con las 

1320
01:04:13,560 --> 01:04:15,760
materias primas. 
Empezamos a invertir en ellas en

1321
01:04:15,760 --> 01:04:18,040
en muchas materias primas, 
cuando habían caído ya un 30 o 

1322
01:04:18,040 --> 01:04:21,840
un 40% y siguieron cayendo y 
empezamos a invertir en cobre. 

1323
01:04:22,480 --> 01:04:24,120
¿En general siempre siempre 
sufrimos, EH? 

1324
01:04:24,120 --> 01:04:29,080
No compramos y nunca compras y 
subes, no compras, cae 12013140 

1325
01:04:29,080 --> 01:04:31,680
YY luego. 
Es un trabajo poco agradecido en

1326
01:04:31,680 --> 01:04:35,200
el corto plazo, eso es así. 
Pero en el largo plazo, pues 

1327
01:04:35,200 --> 01:04:36,760
bueno, no sé. 
Y que la gente cree como que 

1328
01:04:36,760 --> 01:04:41,520
puedes literalmente comprar en 
el en el punto más bajo de de la

1329
01:04:41,560 --> 01:04:45,480
empresa cuando. 
Nos pasa que maximizar la TIR es

1330
01:04:45,800 --> 01:04:51,000
pura potra y nos ha pasado, pero
vamos pura potra YY bueno, por 

1331
01:04:51,000 --> 01:04:55,480
ejemplo en el el control de las 
emociones, no con con el COVID, 

1332
01:04:55,480 --> 01:04:58,040
que es una empresa que era 
cíclica, todavía está en 

1333
01:04:58,040 --> 01:05:00,000
cartera, que se llama a Peram, 
que es una productora de acero 

1334
01:05:00,000 --> 01:05:01,800
inoxidable, la más eficiente de 
Europa. 

1335
01:05:02,440 --> 01:05:05,320
Claro, llega el COVID, nadie te 
va a comprar acero inoxidable, 

1336
01:05:05,320 --> 01:05:08,600
está todo cerrado, fábricas, no 
se fabrican automóviles, no se 

1337
01:05:08,600 --> 01:05:13,240
fabrican aviones, todo cerrado, 
Claro, la compañía que venía de 

1338
01:05:13,240 --> 01:05:19,360
40 y pico euros se te va a 
202524 compramos, y es que vemos

1339
01:05:19,360 --> 01:05:23,320
que esta compañía produce en 
cuanto se abra algo el mercado. 

1340
01:05:23,320 --> 01:05:26,520
Esta compañía genera caja casi 
en cualquier momento, es 

1341
01:05:26,520 --> 01:05:29,520
cíclica, pero es la más 
eficiente, no tiene deuda. 

1342
01:05:30,120 --> 01:05:34,560
¿Seguimos comprando 242322, 
sigue cayendo, sigue cayendo? 

1343
01:05:34,800 --> 01:05:37,600
Claro, fue a 17 EUR y ahora nos 
sentamos, oye, esto hay que 

1344
01:05:37,600 --> 01:05:39,720
subirlo y esto hay que ponerlo 
al 5%. 

1345
01:05:39,720 --> 01:05:42,000
Esto es una valoración 
absolutamente ridícula. 

1346
01:05:42,000 --> 01:05:45,200
Esto va a ser de en cuanto se 
abra el mercado, 150000000 de 

1347
01:05:45,200 --> 01:05:49,360
cajas y está cotizando a a 1000 
millones menos la caja, con lo 

1348
01:05:49,360 --> 01:05:55,000
cual es un absurdez. 
Se abre el mercado. 252730 hasta

1349
01:05:55,000 --> 01:05:58,240
50 y pico euros por acción otra 
vez, Claro, nosotros a lo mejor 

1350
01:05:58,240 --> 01:06:01,400
no capturamos toda esa subida 
porque vamos desinvirtiendo a 

1351
01:06:01,400 --> 01:06:04,360
medida que el potencial se va 
cerrando, no, porque las 

1352
01:06:04,360 --> 01:06:06,280
empresas en la cartera compiten 
entre ellas. 

1353
01:06:06,280 --> 01:06:08,280
Si va, pero más. 
Ahí tenéis un potencial del 200 

1354
01:06:08,280 --> 01:06:11,800
* 100 y te sube un 150 cuando te
queda un 50. 

1355
01:06:11,840 --> 01:06:14,720
Ya no le ya no pesa el 5, el 
cuatro, el 3, a lo mejor pesa el

1356
01:06:14,800 --> 01:06:18,200
el 2% el uno y medio de la 
cartera no vamos vendiendo, pero

1357
01:06:18,200 --> 01:06:20,680
Claro. 
Para hacer eso tienes que tener 

1358
01:06:20,680 --> 01:06:22,920
una tesis muy bien montada y 
controlar tus emociones de 

1359
01:06:22,920 --> 01:06:26,240
verdad. 
¿Y cómo diferencias tú a nivel 

1360
01:06:26,240 --> 01:06:29,200
interno? 
¿Bueno, la diferencia entre 

1361
01:06:29,400 --> 01:06:32,880
estar convencido de una tesis y 
a lo mejor enamorarte de esa 

1362
01:06:32,880 --> 01:06:35,720
tesis es algo que le suelo 
preguntar a los gestores porque 

1363
01:06:35,720 --> 01:06:37,560
creo que hay una línea bastante 
fina, sabes? 

1364
01:06:38,200 --> 01:06:40,000
Yo creo es muy complicado. 
¿O sea, muchas veces el el 

1365
01:06:40,000 --> 01:06:42,120
enamoramiento, ese se va con 
tiempo, no, yo siempre cuento 

1366
01:06:42,120 --> 01:06:44,640
que cuando tú miras la tesis y 
llevas ahí un mes, 2 meses, 33 

1367
01:06:44,640 --> 01:06:48,000
meses, 3 semanas, lo lo que sea,
al final sales YY le dices, 

1368
01:06:48,000 --> 01:06:50,440
Miguel, por favor, míralo, mira,
Míralo y Miguel, ahí no te hace,

1369
01:06:50,440 --> 01:06:52,960
no te hace, te abre la puerta de
milagro, pero te mira, no, no, 

1370
01:06:52,960 --> 01:06:55,560
no puedo, no puedo, estoy liado,
no, pero lo vas a mirar esta 

1371
01:06:55,680 --> 01:06:58,840
semana no lo creo y él, él 
suele, además él, él, él no es 

1372
01:06:58,840 --> 01:07:01,360
una forma de hablar, suele suele
ser así, no? 

1373
01:07:01,360 --> 01:07:04,240
Javier, más disciplinado para 
eso, entonces, Claro, cuando él 

1374
01:07:04,240 --> 01:07:07,600
ya la termina de mirar y venga y
me él para la compañía, no sé 

1375
01:07:07,600 --> 01:07:10,600
cuánto. 
Cuando ya está terminado el 

1376
01:07:10,600 --> 01:07:14,000
proceso dices ya ha pasado un 
mes o 3 semanas o 2 semanas y es

1377
01:07:14,000 --> 01:07:16,680
como ya te enfrías no la 
cotización, pues a lo mejor ha 

1378
01:07:16,680 --> 01:07:18,840
caído otro 10% o ha subido un 
15. 

1379
01:07:18,840 --> 01:07:22,400
¿Sabes que que que eso se va 
pasando con el tiempo no en la a

1380
01:07:22,400 --> 01:07:25,160
medida que estás invertido no? 
Y que el proceso es muy 

1381
01:07:25,160 --> 01:07:29,120
estandarizado de de fases y yo 
creo que que que yo creo que se 

1382
01:07:29,120 --> 01:07:32,200
va quitando. 
¿Y ustedes creen con volviendo 

1383
01:07:32,200 --> 01:07:34,800
al tema de los índices, con el a
UG, este de la inversión pasiva 

1384
01:07:34,800 --> 01:07:37,400
y demás, que esto afecta a la 
hora de de? 

1385
01:07:37,800 --> 01:07:41,280
De poner precios el mercado y si
es más complicado batir a los 

1386
01:07:41,280 --> 01:07:44,520
índices, nada que al fin y al 
cabo, si la gente se indexa, 

1387
01:07:44,520 --> 01:07:47,680
pues esos ETFSE fondos indexados
tienen que comprar más esas 

1388
01:07:47,680 --> 01:07:51,040
compañías YY al cabo se vuelve 
un poco complejo luchar contra 

1389
01:07:51,040 --> 01:07:52,200
eso. 
No sé qué opinas. 

1390
01:07:52,600 --> 01:07:56,480
Puede ser, no sé. 
Antes lo hablábamos, no, no sé 

1391
01:07:56,480 --> 01:07:58,400
con quién lo hablabas, si 
contigo con. 

1392
01:07:58,400 --> 01:08:01,400
Davis. 
Que en los años 2 miles. 

1393
01:08:02,400 --> 01:08:05,440
Era absolutamente lo contrario. 
Los fondos de gestión activa, al

1394
01:08:05,440 --> 01:08:07,880
menos los buenos, no los que no 
estaban bancalizados, que son 

1395
01:08:07,880 --> 01:08:12,800
una estructura activa, entre 
comillas, no, los fondos activos

1396
01:08:13,000 --> 01:08:18,240
batieron a los índices por 
muchísima distancia, el SP no se

1397
01:08:18,240 --> 01:08:22,960
movió prácticamente en 8 o 10 
años o en 67, y hay fondos que 

1398
01:08:22,960 --> 01:08:26,000
multiplicaron por 6 o 7 veces. 
Y los hemos visto aquí en España

1399
01:08:26,000 --> 01:08:28,720
ese tipo de fondos, no. 
Era diferente. 

1400
01:08:28,960 --> 01:08:30,640
¿Ahora el dinero se está yendo 
ahí? 

1401
01:08:30,640 --> 01:08:34,439
Yo creo que sí, que se produce 
una cierta bola porque yo con la

1402
01:08:34,439 --> 01:08:38,000
gente que hablo hablo con la 
gente joven, mis sobrinos, 

1403
01:08:38,000 --> 01:08:42,920
amigos y tal, YY todos piensan 
en que voy a meter todo en el SP

1404
01:08:42,920 --> 01:08:45,720
500 porque es lo que sube y a 
largo plazo, etcétera y tal. 

1405
01:08:46,040 --> 01:08:49,359
Bueno, y a mí me gustan las ETF.
Me parece que es bastante 

1406
01:08:49,359 --> 01:08:51,840
razonable para meter en un fondo
de gestión activa. 

1407
01:08:51,880 --> 01:08:55,279
Tener un ETF tiene sentido, 
sobre todo si es un fondo. 

1408
01:08:56,319 --> 01:08:59,520
Bancario o si no conoces a los 
gestores, pero yo creo que es 

1409
01:08:59,520 --> 01:09:01,479
algo que en algún momento se 
tiene que dar la vuelta. 

1410
01:09:01,479 --> 01:09:03,960
El problema es que si se va a 
dar la vuelta cuando la cuota de

1411
01:09:03,960 --> 01:09:07,479
indexado llegue al 50, ya está 
en el 50 o se va a dar la vuelta

1412
01:09:07,479 --> 01:09:10,880
en el 90, porque del 50 al 90 
todavía tiene que correr mucho. 

1413
01:09:10,880 --> 01:09:12,439
O sea eso, eso no lo sabes, 
pero. 

1414
01:09:12,439 --> 01:09:15,240
No sé si va a caer o va a haber 
un catch up o qué va a pasar. 

1415
01:09:15,240 --> 01:09:17,399
A un lateral 10 años. 
¿Es que no sabes lo que va a 

1416
01:09:17,399 --> 01:09:19,240
suceder? 
Pero lo que sí vemos es que las 

1417
01:09:19,240 --> 01:09:22,160
compañías pequeñitas, muchas de 
nuestras compañías pequeñitas en

1418
01:09:22,160 --> 01:09:24,560
las que invertían gestores 
activos, estos esos gestores 

1419
01:09:24,560 --> 01:09:27,080
activos ya no existen. 
¿Y los los fondos indexados no 

1420
01:09:27,080 --> 01:09:29,840
invierten ahí, con lo cual esa 
oportunidad en ese tipo de 

1421
01:09:29,840 --> 01:09:32,920
compañías se está produciendo o 
por algún motivo por el que el 

1422
01:09:32,920 --> 01:09:35,000
ETF no compra ese tipo de 
compañías por el negocio que 

1423
01:09:35,000 --> 01:09:40,760
tiene, que no es muy ESG o por 
por x motivo hay muchos, no, 

1424
01:09:40,760 --> 01:09:43,640
pero pero la realidad es que eso
genera oportunidades y nosotros 

1425
01:09:43,840 --> 01:09:46,120
eso lo lo lo tenemos que 
aprovechar, no? 

1426
01:09:46,120 --> 01:09:49,600
Lo que pasa que no sé si eso del
mercado será tan agresivo a 

1427
01:09:49,600 --> 01:09:51,640
corto, a medio o a largo plazo, 
pero eso yo creo que se 

1428
01:09:51,640 --> 01:09:54,240
terminará ajustando. 
¿No queda otra y es muy difícil 

1429
01:09:54,240 --> 01:09:56,320
ser inversor activo, Eh, que 
inversor pasivo? 

1430
01:09:56,320 --> 01:09:59,800
Perdón, que que yo creo que al 
final con la mayor parte de los 

1431
01:09:59,800 --> 01:10:03,040
inversores pasivos han visto los
últimos 10 o 15 años, pero yo 

1432
01:10:03,040 --> 01:10:06,920
recuerdo el periodo 2000, del 
2000 al 2014, que los fondos 

1433
01:10:06,920 --> 01:10:11,760
indexados no estaban estuvieron 
planos durante 14 años. 

1434
01:10:11,760 --> 01:10:13,840
Entonces es muy complicado 
porque en un gestor activo 

1435
01:10:13,840 --> 01:10:16,040
siempre te puede decir, Oye, la 
tesis es esta, la compañía es 

1436
01:10:16,040 --> 01:10:18,560
esta, los beneficios se están 
produciendo, ya subirá el valor,

1437
01:10:18,640 --> 01:10:21,760
pero cuando estás comprando algo
que es sintético en cierta 

1438
01:10:21,760 --> 01:10:23,880
medida. 
Y que no es fácil saber las 

1439
01:10:23,880 --> 01:10:26,960
valoraciones de las cosas. 
Es mucho más difícil y no tienes

1440
01:10:26,960 --> 01:10:28,800
esa, ese es que es una parte muy
importante. 

1441
01:10:28,800 --> 01:10:31,000
¿Es lo que decía Miguel antes, 
no esa, esa palmadita en la 

1442
01:10:31,000 --> 01:10:32,880
espalda de alguien que te 
acompañe y que te diga sí, sí, 

1443
01:10:32,880 --> 01:10:36,440
sí, lo estás haciendo bien, no? 
Entonces uf, a mí me parece más 

1444
01:10:36,440 --> 01:10:37,920
difícil. 
Yo creo que igual que Miguel, 

1445
01:10:37,920 --> 01:10:41,640
que que es una buena idea la 
inversión pasiva, pero que que 

1446
01:10:41,920 --> 01:10:45,000
necesitamos un poco de. 
De la gente, que es igual que el

1447
01:10:45,000 --> 01:10:47,800
que tiene que ver en el fondo 
caer un 50% para conocerse. 

1448
01:10:47,800 --> 01:10:50,680
Creo que también tienes que ver 
la gestión pasiva, caer bastante

1449
01:10:50,680 --> 01:10:54,560
YY estar lateral durante muchos 
años para para saber si 

1450
01:10:54,560 --> 01:10:56,680
verdaderamente estás preparado 
para ello. 

1451
01:10:56,680 --> 01:10:59,560
A lo mejor tienes que. 
Que ponderar entre diferentes 

1452
01:10:59,560 --> 01:11:02,320
tipos de de inversión. 
¿Invierten los 5 o 7 años? 

1453
01:11:02,320 --> 01:11:05,880
¿Pues es lo que ha visto, no? 
Entonces es lo que ha vivido y 

1454
01:11:05,880 --> 01:11:08,280
es es lo que va a confiar, pero 
bueno y a mí las cosas van 

1455
01:11:08,280 --> 01:11:10,200
cambiando en. 
Un momento en el que que Claro 

1456
01:11:10,200 --> 01:11:14,480
ya las las valoraciones con una 
buena parte de esos de esos 

1457
01:11:14,480 --> 01:11:17,560
agentes de mercado que invierten
de forma indexada no importan, 

1458
01:11:18,160 --> 01:11:21,040
no es no, son relevantes y se lo
dices, oye, pero estás comprando

1459
01:11:21,040 --> 01:11:24,480
de media el s and p o lo que sea
a este múltiplo va, me da igual,

1460
01:11:26,240 --> 01:11:28,600
bueno. 
Pues pues no lo sé, no, no, eso 

1461
01:11:28,600 --> 01:11:30,600
a mí me preocupa. 
Me preocupa porque para nosotros

1462
01:11:30,600 --> 01:11:32,920
la valoración es la brújula que 
mueve todas las decisiones de 

1463
01:11:32,920 --> 01:11:34,600
inversión. 
Entonces cuando las personas van

1464
01:11:34,600 --> 01:11:38,320
sin brújula, pues me resulta 
preocupante, a pesar de que creo

1465
01:11:38,320 --> 01:11:41,040
que a largo plazo, pues pues la 
rentabilidad es lo van a hacer 

1466
01:11:41,040 --> 01:11:42,880
razonablemente bien en fondos 
indexados. 

1467
01:11:42,880 --> 01:11:46,040
¿Es que es un poco como una 
visión de yo invierto 

1468
01:11:46,040 --> 01:11:48,320
pasivamente, invierto en el 
stampy que históricamente ha 

1469
01:11:48,320 --> 01:11:53,320
subido un 8 o 10, un 8% de total
de inflación y listo, sabes no? 

1470
01:11:53,640 --> 01:11:56,840
Eso va, eso va a estar bien. 
¿Pero el problema es que cuando 

1471
01:11:56,840 --> 01:12:00,880
se te caiga un 50% o un 40 vas a
poder tolerarlo, ese es el 

1472
01:12:00,880 --> 01:12:03,280
problema, no? 
Es una década perdida porque 

1473
01:12:04,600 --> 01:12:06,760
todos estamos más o menos de 
acuerdo en que seguramente de 

1474
01:12:06,760 --> 01:12:11,400
aquí a 50 años y en la esam. 
P 500 ganas dinero seguro, pero 

1475
01:12:11,400 --> 01:12:14,840
vas a estar dispuesto a estar 
como tú dices antes 14 años 

1476
01:12:14,840 --> 01:12:16,840
planos. 
Y sin que nadie te cuente nada, 

1477
01:12:16,840 --> 01:12:19,040
que esa era la pregunta que te 
iba a decir ahora si creen que 

1478
01:12:19,480 --> 01:12:22,440
la única misión de un gestor de 
fondo es simplemente va a ir al 

1479
01:12:22,600 --> 01:12:26,480
mercado o si hay algo detrás. 
Detrás, es decir, el el 

1480
01:12:26,480 --> 01:12:29,320
acompañamiento o si. 
¿Eso está detrás, pero yo creo 

1481
01:12:29,320 --> 01:12:31,960
que si no estás al mercado no 
tienes el valor añadido, no? 

1482
01:12:31,960 --> 01:12:33,480
¿Tiene sentido? 
¿Es una buena pregunta, Eh? 

1483
01:12:33,480 --> 01:12:37,240
¿Porque yo sí que creo que yo yo
sí le veo sentido, Eh? 

1484
01:12:37,240 --> 01:12:41,240
Por porque yo creo que aunque 
nosotros quiero creer que aunque

1485
01:12:41,240 --> 01:12:43,960
nosotros lo hagamos a y ojo, que
en Iberia lo estamos haciendo 

1486
01:12:43,960 --> 01:12:46,640
muy bien y en en internacional 
es es similar, no, pero aunque 

1487
01:12:46,640 --> 01:12:49,960
nosotros lo hagamos más o menos 
o incluso un poco peor que el 

1488
01:12:49,960 --> 01:12:52,280
mercado. 
Creo que la gente sí que valora 

1489
01:12:52,280 --> 01:12:55,880
ese ese acompañamiento y ese 
servicio y ese oye, lo hago por 

1490
01:12:55,880 --> 01:12:57,880
esta forma y sí que se sienten 
más. 

1491
01:12:58,240 --> 01:13:00,640
Creo que los resultados de la 
gente que va acompañada en ese 

1492
01:13:00,640 --> 01:13:04,160
sentido son mejores que los que 
no tienen esa palmadita en la 

1493
01:13:04,160 --> 01:13:06,160
espalda. 
¿Esa es mi el inversor? 

1494
01:13:06,160 --> 01:13:08,320
Puede que sí, pero vamos, yo 
creo que como como gestor no le 

1495
01:13:08,320 --> 01:13:11,040
veo tanto sentido. 
Pero igual como participe, pues.

1496
01:13:11,280 --> 01:13:13,160
¿Que después está contra quién 
te comparas? 

1497
01:13:13,800 --> 01:13:17,560
Claro, porque si. 
Te comparas un fondo de small 

1498
01:13:17,560 --> 01:13:20,480
cups con con el Sampi 500, pues.
Nosotros nos hemos dejado de 

1499
01:13:20,480 --> 01:13:22,720
comparar ahora si lo. 
Vi en la última que nos. 

1500
01:13:22,720 --> 01:13:28,240
Han los los los, las agencias 
digamos de o índices y demás nos

1501
01:13:28,240 --> 01:13:30,760
han pedido. 
Mucho dinero para nuestra 

1502
01:13:30,760 --> 01:13:33,000
gestora y hemos dicho, oye, que 
oye, que está bien. 

1503
01:13:33,000 --> 01:13:36,200
¿Yo nunca he rehuido de los 
índices y además era el MSCI 

1504
01:13:36,200 --> 01:13:38,640
adwi con el que nos comparábamos
con dividendo, o sea que no 

1505
01:13:38,640 --> 01:13:41,440
hacíamos ningún tipo de de 
trampa, pero hombre, si me 

1506
01:13:41,440 --> 01:13:44,760
preguntas y prefiero fichar uno 
o 2 analistas o 2 personas 

1507
01:13:44,760 --> 01:13:48,240
nuevas y pagar un índice, pues 
pues prefiero meter más 

1508
01:13:48,240 --> 01:13:50,400
recursos, no? 
Al final el inversor siempre se 

1509
01:13:50,400 --> 01:13:53,560
va a poder comparar en otras 
plataformas o lo que sea así. 

1510
01:13:54,040 --> 01:13:56,840
Claro, pero bueno. 
Lo que dice Alejandro el el 

1511
01:13:56,840 --> 01:13:58,600
adwey porque era un fondo que 
incluía emergentes. 

1512
01:13:58,600 --> 01:14:00,720
Nosotros invertimos en 
emergentes. 

1513
01:14:00,720 --> 01:14:03,840
Lo que no tenía sentido es que 
nos comparemos invirtiendo en 

1514
01:14:03,840 --> 01:14:08,800
Estados Unidos, en emergentes, 
en en Europa, en España con el 

1515
01:14:08,800 --> 01:14:10,600
eurostoxx como como. 
¿Es en ese? 

1516
01:14:10,600 --> 01:14:12,480
Sentido y hay momentos. 
También porque es verdad que 

1517
01:14:12,480 --> 01:14:14,600
nosotros ahora mismo, por 
ejemplo, tenemos el 60 y pico 

1518
01:14:14,600 --> 01:14:17,040
por ciento del fondo en Europa. 
Pero Claro, también es una 

1519
01:14:17,040 --> 01:14:18,720
decisión tuya. 
Si lo estás haciendo es porque 

1520
01:14:18,720 --> 01:14:22,160
piensas que Europa tiene tiene 
más potencial que Estados 

1521
01:14:22,160 --> 01:14:24,360
Unidos. 
No es una buena discusión. 

1522
01:14:24,400 --> 01:14:26,480
Entonces. 
O sea, teniendo en cuenta que 

1523
01:14:26,480 --> 01:14:29,920
las comparaciones de un fondo y 
un índice normalmente tienen que

1524
01:14:29,920 --> 01:14:33,200
ser lo más realista posible. 
¿Qué opinan de? 

1525
01:14:33,200 --> 01:14:35,760
¿Porque yo he escuchado mucho, 
sobre todo por Twitter y tal? 

1526
01:14:35,760 --> 01:14:39,280
No sé si ustedes también que 
mucha gente dice no, pero es que

1527
01:14:39,280 --> 01:14:42,800
a mí me da igual que el gestor 
este se compare con el índice de

1528
01:14:42,800 --> 01:14:44,640
tal. 
Yo lo único que quiero es que se

1529
01:14:44,640 --> 01:14:47,640
compare con el el SP 500, que es
el mejor índice. 

1530
01:14:48,280 --> 01:14:50,720
Es como que. 
Pero es que no. 

1531
01:14:50,720 --> 01:14:53,840
Tiene sentido si tienes un fondo
de Estados Unidos, sí, pero. 

1532
01:14:53,880 --> 01:14:56,040
Claro, pero como que la gente 
tiene un poco la idea de vale, 

1533
01:14:56,040 --> 01:14:58,960
como hay que batirar ese p 500. 
A nosotros nos decían al 

1534
01:14:58,960 --> 01:15:04,200
principio también que por qué 
nos comparábamos con índices, 

1535
01:15:04,200 --> 01:15:06,320
que los índices lo hacían muy 
mal y que era eso era hacerse 

1536
01:15:06,320 --> 01:15:11,720
trampa permanentemente. 
Son las narrativas, es decir, 

1537
01:15:11,720 --> 01:15:13,600
cambia la opinión de la gente. 
¿Y entonces? 

1538
01:15:13,600 --> 01:15:16,000
Pues al final la gente va 
persiguiendo, persiguiendo los 

1539
01:15:16,000 --> 01:15:18,200
precios y es lo que hay. 
Entonces nosotros tenemos que 

1540
01:15:18,200 --> 01:15:22,000
ser un poco más consistentes. 
Pero pero estaba cambiando. 

1541
01:15:22,360 --> 01:15:24,840
Yo quería preguntarles ahora 
dónde están encontrando más 

1542
01:15:24,840 --> 01:15:27,400
oportunidades de inversión. 
Yo creo que tienen como el 20% 

1543
01:15:27,400 --> 01:15:29,360
de los del fondo en China. 
Creo que recordar que escuché 

1544
01:15:29,360 --> 01:15:31,560
ahora bueno, y también 
preguntarles por China que cómo 

1545
01:15:32,200 --> 01:15:34,160
es el invertir en empresas de 
bueno. 

1546
01:15:34,160 --> 01:15:37,040
La cultura es bastante diferente
y la gente está más reacia a 

1547
01:15:37,040 --> 01:15:40,200
invertir en ese. 
Tipo de empresas. 

1548
01:15:40,400 --> 01:15:43,680
Bueno, si quieres empiezo un 
poco por por lo de China, pero 

1549
01:15:43,680 --> 01:15:46,960
el el fondo, yo creo que ahora 
mismo es más o menos 150 y pico.

1550
01:15:47,400 --> 01:15:56,040
60% es zona euro, luego Asia 
debe estar por el 20% y Estados 

1551
01:15:56,040 --> 01:16:00,800
Unidos ya ha bajado bastante 
porque y demás, con lo cual debe

1552
01:16:00,800 --> 01:16:02,760
estar. 
Un poquito ahí es que es un poco

1553
01:16:02,760 --> 01:16:05,000
lioso también porque Estados 
Unidos tiene compañías chinas. 

1554
01:16:05,120 --> 01:16:08,840
Claro, nosotros siempre. 
De hecho, nos gusta hablar de de

1555
01:16:08,840 --> 01:16:11,160
temáticas precisamente por eso, 
porque al final no sé. 

1556
01:16:11,240 --> 01:16:14,920
En Europa, por ejemplo, somos 
accionistas de MV que dijo antes

1557
01:16:14,920 --> 01:16:18,160
Alejandro, Claro. 
El 30% de las ventas son en 

1558
01:16:18,160 --> 01:16:20,520
China, luego tiene 20 en 
Alemania, pero otro 20 en 

1559
01:16:20,520 --> 01:16:22,680
Estados Unidos. 
Entonces es una compañía de 

1560
01:16:22,680 --> 01:16:25,480
donde es cotizan Europa, pero 
exactamente las materias primas.

1561
01:16:25,480 --> 01:16:29,440
China consume el 50% mundial de 
casi cualquier materia prima. 

1562
01:16:29,440 --> 01:16:32,200
Da igual que tenga free por 
mcmoran en cartera, porque el 

1563
01:16:32,200 --> 01:16:34,640
cobre depende de lo que vaya a 
ser China. 

1564
01:16:34,640 --> 01:16:37,360
España en España. 
Pero es que al final lo que pase

1565
01:16:37,360 --> 01:16:39,000
en China es muy importante para 
esa tesis. 

1566
01:16:39,000 --> 01:16:42,080
¿Entonces, al final está todo 
demasiado demasiado conectado, 

1567
01:16:42,080 --> 01:16:43,640
no? 
Pero bueno, básicamente lo que 

1568
01:16:43,640 --> 01:16:46,920
hemos visto en en Asia que 
llevamos. 2 años invertidos pero

1569
01:16:46,920 --> 01:16:51,120
es verdad que que en estos 
últimos, quizás 2 años, hemos 

1570
01:16:51,120 --> 01:16:54,600
aumentado la apuesta por por más
compañías, más peso y demás. 

1571
01:16:54,600 --> 01:16:59,200
De hecho, el el trimestre pasado
metimos una compañía nueva en 

1572
01:16:59,200 --> 01:17:04,120
cartera de de China, la compañía
Cotizada en Hong Kong, pero con 

1573
01:17:04,160 --> 01:17:05,960
con clientes chinos, americanos 
también, pero chinos. 

1574
01:17:06,640 --> 01:17:11,160
Y Claro, en China lo que hay es 
un problema enorme de muchas 

1575
01:17:11,160 --> 01:17:14,200
cosas. 
Primero es una economía, pues en

1576
01:17:14,200 --> 01:17:17,400
fin, que está dirigida. 
Una forma u otra no, con lo cual

1577
01:17:17,840 --> 01:17:20,760
ya tienes que tener cuidado 
porque no sabes cuál es el 

1578
01:17:20,760 --> 01:17:24,320
crecimiento real del del PIB de 
China, lo que puede absorber el 

1579
01:17:24,320 --> 01:17:25,840
consumidor chino y el resto del 
mundo. 

1580
01:17:25,840 --> 01:17:28,360
Eso eso para empezar. 
Luego tengo un problema de 

1581
01:17:28,360 --> 01:17:32,200
consumo y de China está 
creciendo al 5% y el consumo 

1582
01:17:32,200 --> 01:17:34,000
consumo interno 2 puntos y pico 
por debajo. 

1583
01:17:34,000 --> 01:17:38,240
Ya te da una idea de por qué se 
está manteniendo algo China. 

1584
01:17:38,240 --> 01:17:41,840
Primero porque es una economía 
de de de producción y porque 

1585
01:17:41,840 --> 01:17:43,680
puede exportar, pero el 
consumidor chino. 

1586
01:17:44,400 --> 01:17:47,400
¿Está pasando Canutas? 
Ahora ya lo vemos en los 

1587
01:17:47,400 --> 01:17:49,800
resultados de muchas de 
nuestras, de nuestras compañías.

1588
01:17:50,560 --> 01:17:54,400
Tenemos una guerra comercial 
muy, muy complicada entre China 

1589
01:17:54,400 --> 01:17:57,840
y Occidente, que toda esa 
producción es exceso de 

1590
01:17:57,840 --> 01:18:00,840
producción que tiene China. 
Que ya tenía y que no va a poder

1591
01:18:00,840 --> 01:18:02,840
colocar porque el consumo 
interno está bajando. 

1592
01:18:02,840 --> 01:18:04,120
Es decir, están los Estados 
Unidos. 

1593
01:18:04,120 --> 01:18:07,800
Los chinos todavía siguen siendo
relativamente pobres con 

1594
01:18:07,800 --> 01:18:09,760
respecto a los países 
desarrollados. 

1595
01:18:09,760 --> 01:18:12,160
La tiene que meter en el resto 
del mundo, pero si el resto del 

1596
01:18:12,160 --> 01:18:14,800
mundo no va a poder absorber los
países ricos, esos porque está 

1597
01:18:15,000 --> 01:18:17,600
metiendo el aranceles con la 
guerra comercial, pues es un 

1598
01:18:17,600 --> 01:18:21,280
cóctel un poco complicado. 
¿Da un poco de miedo, no? 

1599
01:18:21,720 --> 01:18:25,760
Y luego. 
Las previsiones de de material 

1600
01:18:25,760 --> 01:18:27,760
militar clave o de chips, 
etcétera. 

1601
01:18:27,760 --> 01:18:31,040
Y eso va a ser huir de alguna 
forma, ya lo ha hecho huir los 

1602
01:18:31,040 --> 01:18:33,080
capitales, no. 
De hecho, en la Bolsa de Hong 

1603
01:18:33,080 --> 01:18:35,320
Kong el volumen ha bajado. 
Muchas de nuestras compañías ha 

1604
01:18:35,320 --> 01:18:40,320
estado un 80% en los últimos 
cuatro 5 años de media de media 

1605
01:18:40,360 --> 01:18:43,400
en otras formas. 
Desde 2019 han caído los 

1606
01:18:43,400 --> 01:18:45,800
volúmenes un 80% de media. 
Eso te dice, es que no, Claro, 

1607
01:18:45,800 --> 01:18:48,680
en la bolsa de Home contiene una
particularidad, es que no es el 

1608
01:18:48,680 --> 01:18:51,080
inversor chino el que invierte 
en la Bolsa de Hong Kong, sino 

1609
01:18:51,080 --> 01:18:52,920
es el inversor europeo y el 
americano. 

1610
01:18:53,200 --> 01:18:59,200
Que estaban absolutamente fuera 
de del mercado y que parece tal 

1611
01:18:59,200 --> 01:19:02,080
vez estén de vuelta. 
Sí, entonces eso afecta mucho al

1612
01:19:02,080 --> 01:19:06,400
final el ese feeling inversor. 
YY eso es lo que la percepción 

1613
01:19:06,400 --> 01:19:08,800
no de lo que está pasando en 
China, sino la percepción de lo 

1614
01:19:08,800 --> 01:19:10,720
que está pasando en China. 
Es súper importante para que 

1615
01:19:10,720 --> 01:19:13,200
esos flujos de los inversores 
extranjeros entren de vuelta. 

1616
01:19:13,200 --> 01:19:15,640
No, que parece que lo hemos 
visto en las últimas semanas 

1617
01:19:15,640 --> 01:19:17,480
otra vez. 
¿Claro, y qué pasa con esto? 

1618
01:19:18,120 --> 01:19:21,720
Todo eso, todo ese cóctel te va 
a subir, pero luego tienes que 

1619
01:19:21,720 --> 01:19:23,880
ver, oye. 
¿Te hacen las compañías? 

1620
01:19:24,440 --> 01:19:27,400
¿Cuáles son sus valoraciones? 
Es que tenemos compañías que 

1621
01:19:27,400 --> 01:19:30,720
tienen, por ejemplo, el caso de 
Sun Huncay and Company, que es 

1622
01:19:30,720 --> 01:19:33,920
una compañía de en realidad es 
una. 

1623
01:19:33,920 --> 01:19:37,400
Es una compañía inversora que 
tiene una pata, aparte de la 

1624
01:19:37,400 --> 01:19:40,880
inversora, de préstamos al 
consumo, sobre todo en Hong 

1625
01:19:40,880 --> 01:19:44,280
Kong, y una parte que invierte 
en gestoras que podrían ser como

1626
01:19:44,280 --> 01:19:46,960
la nuestra. 
Pero tipo de de alternativas, no

1627
01:19:46,960 --> 01:19:50,120
otra otra cosa. 
Compañía cotiza aproximadamente 

1628
01:19:50,120 --> 01:19:54,920
unos 6000 millones de dólares en
Hong Kong. 600000000 USD, vale 

1629
01:19:55,080 --> 01:19:57,240
tiene en inversiones 
financieras, tiene 

1630
01:19:57,240 --> 01:19:59,960
aproximadamente 12000 millones 
de dólares en Hong Kong, es 

1631
01:19:59,960 --> 01:20:02,400
decir, te cubre toda la 
capitalización, pero tiene 6000 

1632
01:20:02,400 --> 01:20:04,920
millones de dólares en Hong Kong
adicionales para TI, para 

1633
01:20:05,240 --> 01:20:08,960
regalártelo luego el el. 
¿Los préstamos al consumo que 

1634
01:20:08,960 --> 01:20:11,320
suena un poco mal en China? 
No prestamos al consumo en 

1635
01:20:11,320 --> 01:20:14,120
China. 
Complicado y tal algo. 

1636
01:20:14,920 --> 01:20:17,000
Sobre todo se entrado en Hong 
Kong, que incluso los años menos

1637
01:20:17,000 --> 01:20:20,120
del consumo chino, con esa 
crisis que tuvieron en 2015 2016

1638
01:20:20,120 --> 01:20:22,440
siguió generando dinero, poco 
apalancamiento, poca 

1639
01:20:22,440 --> 01:20:26,880
rentabilidad también, pero vale 
a lo mejor un 50% más de lo que 

1640
01:20:26,880 --> 01:20:29,920
está cotizando la compañía, 
otros 9000 millones de dólares 

1641
01:20:29,920 --> 01:20:32,200
de Hong Kong que tiene y la otra
parte pues es un poco más 

1642
01:20:32,200 --> 01:20:34,920
residual, con lo cual tienes 
cubierta la valoración 3 veces. 

1643
01:20:36,080 --> 01:20:40,000
¿Oye, y qué hace esta compañía? 
Pues nos devuelve con un 10% de 

1644
01:20:40,000 --> 01:20:42,640
rentabilidad dividendo estaban 
recomprando acciones y ya casi 

1645
01:20:42,640 --> 01:20:45,640
no pueden recomprar más porque 
la familia tiene el 75% y no 

1646
01:20:45,640 --> 01:20:48,080
pueden pasar de ahí si no 
estarían recomprando como locos 

1647
01:20:48,080 --> 01:20:50,280
nuestro riesgo. 
Estuvimos sentado con ellos hace

1648
01:20:50,280 --> 01:20:53,600
poco aquí comiendo con ellos en 
Madrid y cuando quisieron 

1649
01:20:53,600 --> 01:20:56,720
sentarse con nosotros creíamos 
que nos querían comprar la 

1650
01:20:56,720 --> 01:20:59,440
compañía. 
Estamos un poco disgustados 

1651
01:20:59,440 --> 01:21:01,600
porque Claro, nosotros creemos 
que la compañía vale muchísimo 

1652
01:21:01,600 --> 01:21:03,520
más de lo que está cotizando 
ahora y que nos iban a dar un 

1653
01:21:03,520 --> 01:21:05,440
precio al final. 
No, no era para eso, 

1654
01:21:05,440 --> 01:21:07,920
afortunadamente. 
¿Pero Claro, cuánto va a 

1655
01:21:07,920 --> 01:21:10,120
aguantar eso? 
Si no, pues nos sentaremos en la

1656
01:21:10,120 --> 01:21:12,840
generación de caja que tiene la 
compañía con sus inversiones en 

1657
01:21:12,840 --> 01:21:15,120
PBT, cuti e inmobiliario, en 
americanas. 

1658
01:21:15,120 --> 01:21:17,920
En todo eso y que nos llegue ese
flujo de dividendo que además 

1659
01:21:17,920 --> 01:21:20,160
está libre de impuestos. 
Yendo de home compras nosotros. 

1660
01:21:21,720 --> 01:21:25,800
Y el tema cultural hay, hay, o 
sea, hay diferencia en tratar 

1661
01:21:25,800 --> 01:21:30,600
como un, por ejemplo, un cómo se
llama esto, un CE o europeo CE o

1662
01:21:30,600 --> 01:21:35,000
español con un CE o. 
¿Chinos o junta directiva China?

1663
01:21:35,040 --> 01:21:36,880
Yo te diría que. 
¿Cada vez que vivamos una 

1664
01:21:36,880 --> 01:21:39,720
empresa China y le mandamos 
nuestras baterías de preguntas, 

1665
01:21:40,240 --> 01:21:44,120
se creen que somos que estamos 
investigando desde la SEC? 

1666
01:21:44,120 --> 01:21:45,400
Sí, sí, sí. 
Se ponen, se ponen un poco 

1667
01:21:45,400 --> 01:21:46,880
nerviosos con las preguntas, 
pero no están. 

1668
01:21:46,880 --> 01:21:48,680
¿Algunos no están muy 
acostumbrados a los inversores 

1669
01:21:48,680 --> 01:21:51,000
extranjeros y se ponen 
nerviosos, pero por qué me 

1670
01:21:51,000 --> 01:21:52,360
preguntas esto? 
Yo tampoco. 

1671
01:21:52,360 --> 01:21:56,400
La pregunta tiene especial, 
normal y normal y corriente, no,

1672
01:21:56,400 --> 01:21:59,080
a veces a veces les pillamos un 
poco así, pero en general. 

1673
01:21:59,960 --> 01:22:03,920
No, yo no tengo queja ni creo 
que que la comunicación de unos 

1674
01:22:03,920 --> 01:22:06,960
con respecto a otros sea mejor. 
Peor de en todos sitios cuesten 

1675
01:22:06,960 --> 01:22:10,600
habas y en todos sitios hay 
compañías más comunicativas, 

1676
01:22:10,600 --> 01:22:12,520
otras menos. 
Pero yo te diría que que la 

1677
01:22:12,520 --> 01:22:15,560
mejor, la compañía con mejor 
relación con inversores nuestra 

1678
01:22:15,560 --> 01:22:18,600
está en Hong Kong. 
O sea que que a veces depende 

1679
01:22:18,600 --> 01:22:23,600
mucho de nace la compañía de la 
cultura de de empresa que que. 

1680
01:22:23,600 --> 01:22:28,640
Suelen ir a China o más o bien 
en ellos. 

1681
01:22:29,080 --> 01:22:32,920
A ver, hay de hay de todo, pero 
es que muchas veces incluso el 

1682
01:22:34,320 --> 01:22:37,520
tenemos compañías en China que 
están cotizadas en Hong Kong y 

1683
01:22:37,520 --> 01:22:40,080
que los activos están fuera de 
Hong Kong y me vienen a la 

1684
01:22:40,080 --> 01:22:41,480
cabeza. 
El caso de de Quecsen no que 

1685
01:22:41,480 --> 01:22:43,960
pesa, pues cerca del 1%. 
En el fondo una compañía de 

1686
01:22:43,960 --> 01:22:46,480
hoteles y tiene no tiene hoteles
en China. 

1687
01:22:46,480 --> 01:22:49,080
Lo que tiene son hoteles en 
Nueva York, en San Francisco, en

1688
01:22:49,080 --> 01:22:51,680
Canadá, en Japón. 
Pues bueno, estuvimos en el 

1689
01:22:51,680 --> 01:22:53,960
hotel de estuve yo en el hotel 
de Japón, es decir. 

1690
01:22:54,560 --> 01:22:56,600
Que a veces el negocio está 
fuera de China pero está 

1691
01:22:56,600 --> 01:22:59,360
penalizada por por cotizar en 
China, no, entonces bueno, iba, 

1692
01:22:59,360 --> 01:23:01,640
teníamos el lo hemos contado 
alguna vez, no teníamos el viaje

1693
01:23:01,640 --> 01:23:06,040
organizado en en el COVID ya con
los billetes comprados y todo YY

1694
01:23:06,040 --> 01:23:08,560
lo y con todas las reuniones 
puestas y demás y nos nos lo 

1695
01:23:08,560 --> 01:23:10,560
cancelaron porque no se pudo ir.
Entonces bueno, China está 

1696
01:23:10,560 --> 01:23:14,320
empezando a abrir otra vez YY 
bueno, es algo que que 

1697
01:23:14,320 --> 01:23:16,840
volveremos a retomar, pero en 
general nosotros si tenemos que 

1698
01:23:16,840 --> 01:23:19,920
ir, es decir, si la tesis es 
tener que ir a ver el negocio, 

1699
01:23:19,920 --> 01:23:23,160
un negocio industrial y demás, 
entonces no lo vamos a comprar. 

1700
01:23:23,560 --> 01:23:25,600
Nos lo vamos a comprar porque 
estamos lejos y aunque nosotros 

1701
01:23:25,600 --> 01:23:28,640
vayamos a verlo, hay que ser 
consciente de que de que estamos

1702
01:23:28,640 --> 01:23:30,880
lejos de ese negocio. 
¿Entonces tiene que ser cosas 

1703
01:23:30,880 --> 01:23:32,640
que entendamos muy bien, a lo 
mejor que puede ser una 

1704
01:23:32,640 --> 01:23:35,800
financiera o una gestora, como 
hemos sido muchas veces, 

1705
01:23:35,800 --> 01:23:38,040
accionistas también de value 
partners, que ahora no lo somos,

1706
01:23:38,240 --> 01:23:42,000
o o cosas así que estando en la 
distancia estemos igual o más 

1707
01:23:42,000 --> 01:23:44,400
cómodos que lo que estaríamos en
una compañía en en España o en 

1708
01:23:44,400 --> 01:23:46,560
Europa, no? 
¿Sois de visitar las empresas 

1709
01:23:46,560 --> 01:23:49,240
tipo las fábricas y demás con 
recurrencia? 

1710
01:23:49,920 --> 01:23:51,960
Bueno, vamos todo lo que 
podemos. 

1711
01:23:52,080 --> 01:23:53,640
Exacto, eso. 
Tampoco. 

1712
01:23:54,040 --> 01:23:56,520
A ver, no, no vamos a ir a 
todas, pero sí que me gusta ver 

1713
01:23:56,520 --> 01:23:59,960
los procesos, nos gusta ver los 
procesos productivos, entrarnos 

1714
01:23:59,960 --> 01:24:03,040
bien de las cosas cuando sucede 
en España. 

1715
01:24:03,040 --> 01:24:05,960
Es decir, hay un evento inversor
que van a enseñar algún activo 

1716
01:24:05,960 --> 01:24:08,480
en España. 
Apuntamos siempre prácticamente.

1717
01:24:09,160 --> 01:24:12,000
Sí, es verdad que también hay 
muchas compañías repetidas. 

1718
01:24:12,000 --> 01:24:14,440
Es decir, al final las compañías
llevan mucho tiempo. 

1719
01:24:14,440 --> 01:24:16,880
Yo no sé si no lo he calculado. 
Me gustaría calcularlo, pero el 

1720
01:24:16,880 --> 01:24:19,920
tiempo medio de una compañía en 
carretera a lo mejor son 6 o 7 

1721
01:24:19,920 --> 01:24:21,880
años. 
Entonces, Claro, si yo he ido a 

1722
01:24:21,880 --> 01:24:23,760
ver la fábrica de Vidrala en 
Caudete. 

1723
01:24:24,320 --> 01:24:27,080
¿Pues no voy a volver a ver la 
fábrica de Vidrada en Caudete, 

1724
01:24:27,320 --> 01:24:32,000
entonces yo yo también la yo 
también la he visto también, 

1725
01:24:32,160 --> 01:24:35,960
pero pero al final dices, oye, 
pues es que tampoco necesito ver

1726
01:24:36,000 --> 01:24:38,200
40 plantas que más o menos ya sé
cómo van, no? 

1727
01:24:38,200 --> 01:24:41,680
Entonces al final es es 
construirte la idea y el 

1728
01:24:41,680 --> 01:24:44,600
conocimiento, pero yo no soy un 
un ingeniero de planta que sepa 

1729
01:24:44,600 --> 01:24:47,480
muy bien que. 
A ver, a veces está muy 

1730
01:24:47,480 --> 01:24:50,280
idealizado el hecho de tener que
ir a todas las plantas y hacer a

1731
01:24:50,280 --> 01:24:51,920
ver, y eso todo eso son 
recursos. 

1732
01:24:51,920 --> 01:24:55,920
Es decir, que tú vas a un día a 
Alemania y pasas allí y al final

1733
01:24:56,040 --> 01:24:58,400
pierdes 2 días de trabajo. 
Oye, te merece la pena si has 

1734
01:24:58,400 --> 01:25:00,520
estado en esa planta o si has 
estado en la que está al lado, 

1735
01:25:00,520 --> 01:25:03,560
que es similar al final, los 
Economics de las cosas también. 

1736
01:25:03,560 --> 01:25:05,720
¿También hay que verlo, Eh? 
Que a veces hay obsesión de la 

1737
01:25:05,720 --> 01:25:08,080
gente en ir a verlo todo y luego
no tienen ni los modelos de las 

1738
01:25:08,080 --> 01:25:09,720
compañías hechos. 
Yo creo que hay cosas que sí 

1739
01:25:09,720 --> 01:25:13,400
tienen sentido hablando de 
plantas, por ejemplo, si visitas

1740
01:25:13,400 --> 01:25:16,040
la fábrica de de que están 
venga, abrirán Barcelona donde 

1741
01:25:16,040 --> 01:25:18,000
tienen. 
En una un centro I más d es muy 

1742
01:25:18,000 --> 01:25:23,760
interesante ver como el como el 
software de la compañía asesora 

1743
01:25:24,000 --> 01:25:28,040
a muchos de sus clientes, como 
puede ser Volkswagen, Tesla, 

1744
01:25:28,040 --> 01:25:32,720
Mercedes Benz, BMW Asesora en 
términos de colisiones, por 

1745
01:25:32,720 --> 01:25:35,720
ejemplo. 
Es decir, por ponerte un 

1746
01:25:35,800 --> 01:25:38,960
ejemplo, una compañía hace el 
diseño completo de un coche y 

1747
01:25:38,960 --> 01:25:43,960
manda su hemos sus su. 
Sus coordenadas de colisión del 

1748
01:25:43,960 --> 01:25:47,280
vehículo del vehículo es así, se
deforma así cuando se choca esta

1749
01:25:47,280 --> 01:25:51,480
y me dice, mira esto. 
Para aumentar la la seguridad en

1750
01:25:51,480 --> 01:25:55,880
un impacto urbano a 30 y pico 
kilómetros por hora, es mejor 

1751
01:25:56,080 --> 01:25:58,760
que hagas la puerta así con 
estampación en caliente aquí 

1752
01:25:58,760 --> 01:26:00,240
para que se deforme de aquí y 
allá. 

1753
01:26:00,640 --> 01:26:02,040
¿No? 
Por ponerte un resumen muy 

1754
01:26:02,040 --> 01:26:06,120
rápido, Claro, yo creo que el 
90% de los inversores que hay en

1755
01:26:06,120 --> 01:26:08,360
gestamp. 
¿No conocen esa parte de la 

1756
01:26:08,360 --> 01:26:10,880
compañía, solo lo conocen 
después cuando fabrican la pieza

1757
01:26:10,880 --> 01:26:14,560
de estampación en caliente y que
su cliente es Tesla o es VID o 

1758
01:26:14,560 --> 01:26:18,360
es BMW, o es quien sea, no? 
Entonces eso es importante 

1759
01:26:18,360 --> 01:26:21,960
porque le da cierto valor a la 
tesis y entiendes un poco la 

1760
01:26:22,680 --> 01:26:26,200
pues la la potencia, no de de de
ese software, esas relaciones 

1761
01:26:26,200 --> 01:26:27,560
que tienes están con las 
compañías. 

1762
01:26:27,800 --> 01:26:31,000
Luego, por ejemplo, otro caso 
muy interesante y sobre todo 

1763
01:26:31,000 --> 01:26:34,200
para inversores extranjeros. 
El caso de Sonae cuando nos fue 

1764
01:26:34,200 --> 01:26:36,160
a enseñar los centros 
comerciales que tiene sonae de 

1765
01:26:36,160 --> 01:26:40,760
sierra en Portugal, Claro, tú le
dices a un inversor americano 

1766
01:26:41,640 --> 01:26:44,840
que invierta en una compañía 
portuguesa que tiene centros 

1767
01:26:44,840 --> 01:26:48,320
comerciales y el inversor 
americano alucina como diciendo,

1768
01:26:48,320 --> 01:26:50,800
si aquí son zombies, aquí no, no
va nadie a los centros 

1769
01:26:50,800 --> 01:26:54,320
comerciales, no, Claro, pero tú 
vas a Lisboa o vas a Oporto y te

1770
01:26:54,320 --> 01:26:56,280
das cuenta que los centros 
comerciales que tienes zona de 

1771
01:26:56,280 --> 01:26:58,760
sierra en Portugal están en el 
centro de la ciudad. 

1772
01:26:59,240 --> 01:27:02,080
Y tienen un tráfico enorme, que 
es como si estuvieses pasando. 

1773
01:27:02,080 --> 01:27:04,120
¿Pues por la calle de serrano, 
no? 

1774
01:27:04,440 --> 01:27:06,760
Entonces, yo creo que eso sí es 
muy importante para que conozcan

1775
01:27:06,760 --> 01:27:09,960
los inversores, que esas 
valoraciones que está siendo JLL

1776
01:27:09,960 --> 01:27:12,480
o quien sea son reales y que 
esos flujos se van a seguir 

1777
01:27:12,480 --> 01:27:13,680
produciendo a lo largo del 
tiempo. 

1778
01:27:14,480 --> 01:27:16,480
¿Y antes de pasar a las 
preguntas rápidas y puedo ir 

1779
01:27:16,480 --> 01:27:17,960
terminando? 
¿Podrían compartirnos alguna 

1780
01:27:17,960 --> 01:27:21,080
tesis de alguna empresa que 
ustedes crean que bueno es una 

1781
01:27:21,080 --> 01:27:24,040
buena idea de inversión? 
Alejandro Anímente con alguna. 

1782
01:27:24,840 --> 01:27:27,280
O alguna que hayan invertido 
recientemente. 

1783
01:27:27,800 --> 01:27:30,680
No. 
Sé qué podemos contar, dime qué 

1784
01:27:30,680 --> 01:27:33,880
te viene a la. 
¿Cabeza, por ejemplo, alguna que

1785
01:27:33,880 --> 01:27:38,480
le han dado mucho a sera a Ivens
que que? 

1786
01:27:38,680 --> 01:27:41,760
Sí, yo creo es una tesis bonita,
pero es que ha pasado todo lo 

1787
01:27:41,760 --> 01:27:45,280
malo que tenía que podía pasar. 
Ha pasado, no es la es la 

1788
01:27:45,280 --> 01:27:51,000
antigua a LD, compañía de de 
Leasing de de vehículos, son los

1789
01:27:51,000 --> 01:27:53,600
típicas, la mayor de Europa 
independiente. 

1790
01:27:54,000 --> 01:27:58,440
De de alquiler de vehículos para
generalmente corporativos, no, 

1791
01:27:58,440 --> 01:28:03,680
tu empresa le pone un coche a al
trabajador y lo paga la empresa,

1792
01:28:03,680 --> 01:28:05,880
vale, básicamente ese es el 
negocio, aunque también hacen 

1793
01:28:05,880 --> 01:28:09,080
particulares. 
La compañía ha estado en proceso

1794
01:28:09,080 --> 01:28:12,160
de fusión con lease plan. 
Los 2 últimos años todavía sigue

1795
01:28:12,160 --> 01:28:15,640
el proceso de de integración, se
han convertido en la más grande 

1796
01:28:15,640 --> 01:28:19,160
de Europa y la cotización ha 
caído, pues desde los 14 EUR que

1797
01:28:19,160 --> 01:28:21,840
estaba cotizando a cerca de de 5
EUR por acción, no. 

1798
01:28:22,240 --> 01:28:24,320
Ahora está en el en el entorno 
de de 7. 

1799
01:28:24,400 --> 01:28:25,800
Es un negocio que tiene una a 
ver. 

1800
01:28:25,800 --> 01:28:29,360
Han pasado muchas cosas, pero la
compañía ha pasado de ser una 

1801
01:28:29,360 --> 01:28:33,200
una compañía no regulada a pasar
a a ser a estar regulada por el 

1802
01:28:33,200 --> 01:28:36,040
BSE, con lo cual los requisitos 
de capital son más altos, con lo

1803
01:28:36,040 --> 01:28:38,720
cual el retorno es más bajo. 
Uno de los problemas que ha 

1804
01:28:38,720 --> 01:28:41,240
tenido luego es un negocio que 
también se ha visto afectado por

1805
01:28:41,240 --> 01:28:44,480
los precios de de segunda mano. 
Los precios de segunda mano 

1806
01:28:44,560 --> 01:28:47,160
caros han sido positivos para la
compañía. 

1807
01:28:47,840 --> 01:28:50,280
Porque ellos han ido todos los 
vehículos que entregaban, los 

1808
01:28:50,280 --> 01:28:51,840
han ido vendiendo con una prima 
muy alta. 

1809
01:28:51,840 --> 01:28:56,000
Pero ha enredado mucho la 
contabilidad a la hora de de 

1810
01:28:56,000 --> 01:28:58,440
hacer seguimiento. 
¿Luego también ha habido costes 

1811
01:28:58,440 --> 01:29:01,080
derivado de las sinergias que 
bueno, estaban de la fusión, que

1812
01:29:01,080 --> 01:29:03,520
estaban un poco previstos y que 
van a producir unas unas 

1813
01:29:03,520 --> 01:29:05,880
sinergias futuras, no? 
Pero bueno, al final, lo que lo 

1814
01:29:05,880 --> 01:29:08,800
que viene sucediendo después, un
negocio que crece, pues podemos 

1815
01:29:08,800 --> 01:29:15,920
decir al al 5, 6% al año. 
¿Que está cotizando a 0,5 veces 

1816
01:29:16,000 --> 01:29:20,920
más o menos valor el libro 
términos tangibles y que genera 

1817
01:29:20,920 --> 01:29:23,720
un roe? 
Pues de entre el 13 y el 15%. 

1818
01:29:24,120 --> 01:29:28,480
Con lo cual, pues una tesis que 
es una compañía que vale, pues 

1819
01:29:28,720 --> 01:29:32,080
entre el doble y el triple con 
respecto a lo que a lo que está 

1820
01:29:32,080 --> 01:29:34,160
cotizando. 
Pero Claro, es un negocio que no

1821
01:29:34,160 --> 01:29:37,360
lo seguían muchos analistas, que
la fusión ha emborronado todo un

1822
01:29:37,400 --> 01:29:40,000
negocio que que para que sea una
idea, la compañía está 

1823
01:29:40,000 --> 01:29:42,360
repartiendo ahora mismo. 
Más o menos, para seguir 

1824
01:29:42,360 --> 01:29:46,920
creciendo a tasas del 6% tiene 
que utilizar el 50% del cash 

1825
01:29:46,920 --> 01:29:50,360
flow. 
Vale entonces con el otro 50% 

1826
01:29:50,360 --> 01:29:53,800
del cash flow. 
Reparten un dividendo más o 

1827
01:29:53,800 --> 01:29:57,040
menos el 10% al año ahora mismo.
Es decir, que si la compañía 

1828
01:29:57,040 --> 01:30:02,120
decidiera no crecer más, podría 
repartirte un 20% de crecimiento

1829
01:30:02,120 --> 01:30:04,440
al año. 
Un 20% dividendo al año sin 

1830
01:30:04,440 --> 01:30:07,360
ningún problema. 
Es verdad que hay algunos miedos

1831
01:30:07,360 --> 01:30:09,760
con respecto a al vehículo 
eléctrico. 

1832
01:30:09,760 --> 01:30:13,080
¿Qué pasa con los? 
Claro, los residuales de los 

1833
01:30:13,080 --> 01:30:16,720
vehículos eléctricos, no, ahora 
Tesla y compañía han ido bajando

1834
01:30:16,720 --> 01:30:19,880
los precios y Claro, tú habías 
comprado un Tesla 70000, si 

1835
01:30:19,880 --> 01:30:23,760
ahora vale 50000, cuánto vale mi
residual que yo pensé que iban a

1836
01:30:23,760 --> 01:30:27,680
ser 40000 si el nuevo ahora vale
50, no tengo un problema, no, 

1837
01:30:27,680 --> 01:30:30,640
entonces, bueno, ahí están, 
intentando atajar esos problemas

1838
01:30:30,640 --> 01:30:33,200
con acuerdos con los 
fabricantes, acuerdos de. 

1839
01:30:33,600 --> 01:30:35,400
¿De mantener precio de ciertas 
cosas, no, entonces? 

1840
01:30:35,720 --> 01:30:39,200
Bueno, lógicamente la la tesis, 
la tesis no está exenta de 

1841
01:30:39,200 --> 01:30:41,760
riesgo, pero a nosotros nos 
parece que que cumple un poco de

1842
01:30:41,760 --> 01:30:45,160
todos los los KPI para para que 
podamos ganar dinero. 

1843
01:30:45,240 --> 01:30:48,480
Eran 2 super compañías que de 
forma independiente, las 2 

1844
01:30:48,480 --> 01:30:50,640
ganaban mucho dinero. 
Eran muy rentables, que se 

1845
01:30:50,640 --> 01:30:53,240
juntan o se emborroda toda la 
contabilidad, no entiendes 

1846
01:30:53,240 --> 01:30:56,240
absolutamente nada. 
Hay una regulación bancaria que 

1847
01:30:56,640 --> 01:31:01,240
probablemente cambie o o le 
cambie para la para la compañía.

1848
01:31:01,920 --> 01:31:04,120
Unos costes, lo que dice 
Alejandro, no, unos costes que 

1849
01:31:04,120 --> 01:31:06,360
también se tienen que despejar 
de la fusión informáticos y 

1850
01:31:06,360 --> 01:31:09,320
demás. 
Cual va a haber una sinergia y 

1851
01:31:09,320 --> 01:31:10,760
nosotros creemos que va a pasar 
lo mismo. 

1852
01:31:10,760 --> 01:31:13,320
Será otra vez 2 supercompañías 
que dan dinero, pero ahora 

1853
01:31:13,320 --> 01:31:15,840
juntas van a ganar más todavía 
porque hay una serie de 

1854
01:31:15,840 --> 01:31:18,320
economías de escala, el. 
Tema el tema regulatorio es 

1855
01:31:18,320 --> 01:31:20,320
curioso porque la compañía, 
cuando se fusiona, tiene que 

1856
01:31:20,320 --> 01:31:22,320
pasar a estar supervisada por el
Banco Central. 

1857
01:31:23,120 --> 01:31:24,960
Y Claro, hay algunos 
competidores que a día de hoy 

1858
01:31:24,960 --> 01:31:28,000
todavía no están supervisados. 
Así no. 

1859
01:31:28,000 --> 01:31:29,840
Entonces en términos de 
requisitos de capital, pues 

1860
01:31:29,840 --> 01:31:31,960
algunos tienen ventaja 
competitiva, pero el regulador 

1861
01:31:32,120 --> 01:31:34,800
ya ha ido diciendo que tienen 
que adaptarse todos a esa 

1862
01:31:34,800 --> 01:31:37,080
regulación del Banco Central. 
Entonces, bueno, ellos están hoy

1863
01:31:37,080 --> 01:31:39,880
peor, pero. 
Pero es que los demás solo lo 

1864
01:31:39,880 --> 01:31:42,920
van a estar, lo van a estar más 
adelante y la compañía tiene la 

1865
01:31:42,920 --> 01:31:47,680
ventaja de de tener en flota. 
Estamos hablando de 3000000 y 

1866
01:31:47,680 --> 01:31:50,880
pico de de vehículos, con lo 
cual las sinergias que genera 

1867
01:31:50,880 --> 01:31:54,400
ahora derivados de la compra de 
coches, porque los la compra 

1868
01:31:54,400 --> 01:31:57,480
coche de coches va por por 
rappel, es decir, si compras 

1869
01:31:57,480 --> 01:32:00,120
50000 coches no es lo mismo que 
si compras 100000 que si compras

1870
01:32:00,120 --> 01:32:03,200
200000 de la compra de 
neumáticos de los mantenimientos

1871
01:32:03,200 --> 01:32:06,240
de los seguros. 
De de distribución de todo. 

1872
01:32:06,240 --> 01:32:09,040
¿Es decir, al final la compañía 
está bueno, es que tiene una 

1873
01:32:09,320 --> 01:32:11,560
Claro, al ser tú eres 
multimarca, no? 

1874
01:32:11,720 --> 01:32:15,640
¿Entonces tú puedes ir al a yo 
que sé a telefónica y decirle, 

1875
01:32:15,640 --> 01:32:17,720
Mira Telefónica, te puedo 
ofrecer para tus directivos? 

1876
01:32:17,920 --> 01:32:21,040
Estás 10 marcas de vehículo. 
Que hay otros competidores 

1877
01:32:21,040 --> 01:32:23,240
estilo Volkswagen, que es un muy
buen competidor. 

1878
01:32:23,240 --> 01:32:25,280
¿Pero dices es que solo te puedo
ofrecer un Volkswagen? 

1879
01:32:25,280 --> 01:32:28,360
YY Claro, a lo mejor yo no, no, 
no solo le quiero ofrecer un 

1880
01:32:28,360 --> 01:32:31,040
Volkswagen a mis trabajadores. 
¿No quiero tener diversidad, no?

1881
01:32:31,040 --> 01:32:33,560
Yo tengo amplio de vehículos, no
que este el anti sí te puede 

1882
01:32:33,600 --> 01:32:35,440
ofrecer muchas marcas o tal, 
pero sí que. 

1883
01:32:35,640 --> 01:32:40,480
¿Al final ofreces, ofreces al 
cliente, pues diversidad YY 

1884
01:32:40,480 --> 01:32:42,400
bueno, eso el el cliente lo 
valora, no? 

1885
01:32:42,920 --> 01:32:45,600
Pero pero bueno, es una tesis 
muy bonita y eso al final hay 

1886
01:32:45,600 --> 01:32:49,480
que pensar que un un roe, un 
negocio de que te genera un roe 

1887
01:32:49,480 --> 01:32:51,560
del 13%, es lo que tú vas a 
obtener. 

1888
01:32:51,560 --> 01:32:56,000
A cambio, en términos de de book
value, si está cotizando a 0,5 a

1889
01:32:56,000 --> 01:32:58,680
0,6 significa que obtienes el 
doble, lo estás comprando a 

1890
01:32:58,680 --> 01:33:00,880
mitad de descuento, no, eso un 
veinti pico por ciento al año 

1891
01:33:00,960 --> 01:33:03,280
que al final no deja de ser el 
dividendo que que te debería 

1892
01:33:03,280 --> 01:33:05,520
llegar, si no, si no invirtieras
no. 

1893
01:33:06,080 --> 01:33:09,320
Bueno, eso para un negocio de 
esa calidad, que es un negocio 

1894
01:33:09,320 --> 01:33:11,800
competido, que no hay, que no 
hay que. 

1895
01:33:12,320 --> 01:33:15,360
No hay que decir que no, pero 
pero yo creo que que las 

1896
01:33:15,360 --> 01:33:18,640
valoraciones son son muy, muy 
atractivas y bueno, poco a poco 

1897
01:33:18,640 --> 01:33:20,760
el mercado ya lo va, lo va 
recogiendo. 

1898
01:33:21,160 --> 01:33:24,600
No es que o sea aparte, que 
tiene muy buena pinta, que la 

1899
01:33:24,600 --> 01:33:27,040
han vendido muy bien. 
Me la han vendido genial. 

1900
01:33:27,760 --> 01:33:30,920
No sé la sobre todo el tema de 
la valoración la veo como una 

1901
01:33:30,920 --> 01:33:34,160
valoración bastante atractiva. 
Y entonces simplemente quería 

1902
01:33:34,160 --> 01:33:36,520
puntualizar el tema de que me lo
has vendido increíble, me dan 

1903
01:33:36,520 --> 01:33:38,440
unas ganas de ponerme. 
¿El negocio, el negocio es con 

1904
01:33:38,440 --> 01:33:40,520
deuda también, EH? 
Que es al final Claro, al final 

1905
01:33:40,520 --> 01:33:44,400
no deja de ser un banco que 
opera apalancado a a a 5 veces. 

1906
01:33:44,400 --> 01:33:49,360
No, sí, bueno. 
Sí, en España está a a 15 veces,

1907
01:33:49,360 --> 01:33:53,920
15 veces apalancado sobre el 
activo, sobre el patrimonio, 

1908
01:33:53,920 --> 01:33:56,000
pues esto está a 5 veces, pero 
nosotros nos parece que son. 

1909
01:33:56,200 --> 01:33:58,640
Al final los coches no dejan de 
ser activos líquidos. 

1910
01:33:59,200 --> 01:34:01,440
Que que vas al mercado y los 
vendes y hoy en día incluso 

1911
01:34:01,440 --> 01:34:04,320
comprima, no, entonces miras una
cosa, el el tema de los 

1912
01:34:04,320 --> 01:34:05,840
residuales. 
Tú miras el histórico de la 

1913
01:34:05,840 --> 01:34:07,720
compañía. 
La compañía en los últimos 20 

1914
01:34:07,720 --> 01:34:12,480
años ha generado una de media 
400 EUR coche vendido y yo creo 

1915
01:34:12,480 --> 01:34:15,040
que solo han perdido dinero en 1
año 2. 1012 después, 

1916
01:34:15,040 --> 01:34:17,760
trimestralmente, puntualmente 
sí, pero o. ¿2 años, no? 

1917
01:34:17,760 --> 01:34:21,160
Sí, en total de 20 no. 
Entonces, bueno, eso te te dice 

1918
01:34:21,160 --> 01:34:23,920
que la contabilidad. 
¿Es conservadora, no? 

1919
01:34:23,920 --> 01:34:26,040
A la hora de de asignar las 
valoraciones de los vehículos, 

1920
01:34:26,040 --> 01:34:28,600
que es el riesgo que Claro 
cuando estás muy apalancado, 

1921
01:34:28,720 --> 01:34:30,200
pues luego lo que pasaba con el 
CAP. 

1922
01:34:30,200 --> 01:34:31,520
Los residuales pueden ser un 
riesgo. 

1923
01:34:31,520 --> 01:34:33,360
Financiera, por ejemplo, de de 
BMW. 

1924
01:34:33,360 --> 01:34:36,760
Lo que pasa que un un BMW o un 
Mercedes tienen otro tipo de 

1925
01:34:36,760 --> 01:34:40,440
valoración en el mercado y es un
colateral mucho mejor que un 

1926
01:34:40,760 --> 01:34:44,600
seat o un skoda, por ejemplo, 
está apalancada 9 veces 

1927
01:34:44,600 --> 01:34:47,000
aproximadamente. 
¿El catalizador de la tesis 

1928
01:34:47,000 --> 01:34:49,080
crees que se limpie la 
contabilidad, esa más sencilla 

1929
01:34:49,080 --> 01:34:53,600
de entender por el mercado, no? 
Además, yo creo que la fusión 

1930
01:34:53,600 --> 01:34:56,720
además se retrasó un poco, pero 
por por temas de de papeleos no,

1931
01:34:56,720 --> 01:35:00,080
pero pero iba a completarse en 
2025, se terminaba de completar 

1932
01:35:00,080 --> 01:35:02,240
en la sinergia. 
Sobre todo no, que es lo que 

1933
01:35:02,240 --> 01:35:05,440
hacen que que luzca en en 
términos de de múltiplos y 

1934
01:35:05,440 --> 01:35:09,160
demás, pues en 2026 ya ya será 
más más visible. 

1935
01:35:09,160 --> 01:35:12,400
Y yo creo que poco a poco eso el
mercado lo va, lo voy recogiendo

1936
01:35:12,400 --> 01:35:15,760
también. 
La subida de tipos no ayudó. 

1937
01:35:16,200 --> 01:35:19,240
Que al final pues te come el 
margen a corto plazo no, pero 

1938
01:35:19,240 --> 01:35:23,120
eso da igual porque tú vas, vas 
haciendo un un repricing de los 

1939
01:35:23,120 --> 01:35:27,720
contratos nuevos y que tú le 
dices pues yo te cobro 500, este

1940
01:35:27,720 --> 01:35:31,160
este financiación más el spread 
que yo cobro, pues ya está, pues

1941
01:35:31,160 --> 01:35:33,720
si ahora la financiación viene a
ser el 2 es el cuatro, pues pues

1942
01:35:33,720 --> 01:35:37,840
el coche te sale más caro, pero 
Claro, se unió todo, los coches 

1943
01:35:38,160 --> 01:35:41,280
un 30, los coches nuevos, un 30%
más caros. 

1944
01:35:41,600 --> 01:35:43,760
Y la financiación también más 
cara. 

1945
01:35:43,760 --> 01:35:46,640
Entonces a lo mejor a un alguien
que se compraba un golf, la 

1946
01:35:46,680 --> 01:35:50,520
empresa le ponía un golf y le 
costaba 300 EUR al mes, ahora le

1947
01:35:50,520 --> 01:35:54,040
costaba 450 o 420, el mismo 
golf. 

1948
01:35:54,040 --> 01:35:58,360
¿Y la empresa decía, Oye, es que
mi presupuesto son 100 y para 

1949
01:35:58,480 --> 01:36:01,120
darte lo mismo te tengo que dar 
150 o 140, no? 

1950
01:36:01,120 --> 01:36:04,240
Entonces ha habido algo de de 
problema, pero bueno, en general

1951
01:36:04,240 --> 01:36:05,640
la compañía ha seguido 
creciendo. 

1952
01:36:05,640 --> 01:36:09,360
¿Lo ha seguido siendo bien? 
Pues yo creo que. 

1953
01:36:09,720 --> 01:36:11,880
Ha comprimido un poquito el 
margen, pero estamos hablando a 

1954
01:36:11,880 --> 01:36:15,880
lo mejor de la compañía. 
Ha sido unos márgenes de de unos

1955
01:36:15,960 --> 01:36:20,200
580 puntos básicos. 
Ahora te hace un margen de 540 

1956
01:36:20,200 --> 01:36:24,280
el último trimestre bueno, y con
los tipos ya a la baja, con lo 

1957
01:36:24,280 --> 01:36:26,320
cual eso otra vez pues te va a 
volver a dar oxígeno. 

1958
01:36:26,360 --> 01:36:28,840
Lo que nosotros lo vemos lo 
vemos interesante, pues. 

1959
01:36:29,040 --> 01:36:32,840
Le damos a las preguntas rápido 
ya basicamente son un serie de 

1960
01:36:32,840 --> 01:36:37,200
preguntas que bueno, se pueden 
pueden explicar un poco más si 

1961
01:36:37,200 --> 01:36:39,680
si hace falta, pero. 
Las finales, sobre todo, son más

1962
01:36:39,680 --> 01:36:42,400
de de que comenten un poquito 
más, pero al principio son más 

1963
01:36:42,400 --> 01:36:45,800
rápidas. 
La primera es si dividiendo sí o

1964
01:36:45,800 --> 01:36:51,760
dividiendo no tanto como 
inversores como si como 

1965
01:36:51,760 --> 01:36:54,920
empresas, básicamente. 
Que te diría dividiendo, no a 

1966
01:36:54,920 --> 01:36:59,360
excepción de de Hong Kong. 
¿Que preferimos dividiendo? 

1967
01:36:59,360 --> 01:37:01,840
Sí, porque preferimos recibir el
dinero porque es un mercado en 

1968
01:37:01,840 --> 01:37:03,520
el que está tan, tan 
infravalorado, donde no hay 

1969
01:37:03,520 --> 01:37:07,000
nadie mirando, pues al menos esa
espera no se hace tan, tan larga

1970
01:37:07,000 --> 01:37:10,000
y poco a poco, pues en su junkai
and Co si tú vas, oye, da igual,

1971
01:37:10,000 --> 01:37:12,680
el precio no sube, vale, pero es
que todos los años voy cobrando 

1972
01:37:12,680 --> 01:37:16,200
un 10% YY la compañía se pone un
10% más barata cada año, no, 

1973
01:37:16,200 --> 01:37:17,920
entonces. 
Tenemos atención también que 

1974
01:37:17,920 --> 01:37:22,040
reparte otro 10%, tenemos mucha.
¿Pero pero en general, respuesta

1975
01:37:22,040 --> 01:37:25,320
amplia, no? 
No, porque imagino que si. 

1976
01:37:25,760 --> 01:37:28,120
¿Si son buenos alocando el 
capital, pues prefieren que lo 

1977
01:37:28,120 --> 01:37:31,320
reinviertan, no? 
Si recompra de acciones, es 

1978
01:37:31,320 --> 01:37:33,240
decir, lo que suele pasar, es 
que si nosotros estamos 

1979
01:37:33,240 --> 01:37:35,400
invertidos en la compañía es 
porque consideramos que la 

1980
01:37:35,400 --> 01:37:37,680
compañía está barata y si 
consideramos que la compañía 

1981
01:37:37,680 --> 01:37:39,400
está barata, pues la mejor 
alocación del dinero 

1982
01:37:39,400 --> 01:37:40,960
probablemente sea la recompra 
acciones. 

1983
01:37:42,200 --> 01:37:46,440
La siguiente sería market time 
insign o market time in no. 

1984
01:37:47,400 --> 01:37:50,120
Nosotros lo que tenemos es el 
los rebalanceos de peso. 

1985
01:37:50,200 --> 01:37:52,480
Lo que hacemos normalmente es a 
medida que las compañías van 

1986
01:37:52,480 --> 01:37:54,960
subiendo, bajamos el peso y a 
medida que van cayendo, 

1987
01:37:55,080 --> 01:37:58,400
incrementamos el peso en. 
Las en las compañías. 

1988
01:37:58,640 --> 01:38:04,760
Sí, nosotros. 
No, no, no, no sabemos lo que va

1989
01:38:04,760 --> 01:38:07,200
a pasar mañana, tampoco pasado 
por puntualizarte. 

1990
01:38:07,200 --> 01:38:09,080
Eso que es importante. 
Lo que decía Alejandro los 

1991
01:38:09,080 --> 01:38:11,840
rebalanceos al final, si alguien
mira nuestro fondo, nuestro 

1992
01:38:11,840 --> 01:38:13,840
fondo, en realidad es bastante 
aburrido porque pasó un 

1993
01:38:13,840 --> 01:38:17,240
trimestre, otro y otro. 
Y son las mismas compañías, 

1994
01:38:17,240 --> 01:38:20,880
entra alguna, sale otra, pero no
hay muchos cambios, no, lo que 

1995
01:38:20,880 --> 01:38:23,920
sí hay es rotación, pues la 
gente dice, oye, sí, el fondo 

1996
01:38:23,920 --> 01:38:26,360
cambia poco, pero hay mucha 
rotación no, que es ese trading 

1997
01:38:26,360 --> 01:38:28,880
entre comillas que decía yo que 
son los rebalanceos, es decir, 

1998
01:38:28,880 --> 01:38:31,200
si una compañía tiene como antes
no, pero una compañía tiene un 

1999
01:38:31,200 --> 01:38:34,000
potencial del siem, le 
corresponde un peso del 3%, pero

2000
01:38:34,000 --> 01:38:37,720
si tiene va subiendo y tiene un 
50 y nada cambiado, pues le 

2001
01:38:37,720 --> 01:38:39,120
corresponde a lo mejor un un 
email. 

2002
01:38:39,920 --> 01:38:41,280
Eso vamos a. 
¿Preguntarte antes? 

2003
01:38:41,880 --> 01:38:45,120
Los pesos en cartera van en base
a convicción, a a la 

2004
01:38:45,120 --> 01:38:47,960
rentabilidad esperada. 
A todo, a todo, a todo eso. 

2005
01:38:48,040 --> 01:38:54,880
¿A veces a veces te puede pasar,
incluso que que vendas y suba y 

2006
01:38:54,880 --> 01:38:57,520
tengas que comprar, porque el 
resto de alternativas se han 

2007
01:38:57,520 --> 01:39:00,400
abaratado menos o se han puesto 
más caras, no? 

2008
01:39:00,400 --> 01:39:03,320
Es decir, es el potencial el que
marca el peso en en líneas 

2009
01:39:03,760 --> 01:39:05,560
generales. 
Pero ese potencial va derivado 

2010
01:39:05,560 --> 01:39:08,720
de la convicción de la liquidez.
Bueno, también la liquidez pesa.

2011
01:39:08,720 --> 01:39:10,920
Y demás esto. 
Es un poco más. 

2012
01:39:11,600 --> 01:39:13,840
¿Polémica, pero criptomonedas sí
o criptomonedas? 

2013
01:39:13,840 --> 01:39:16,800
No, no sé si tienen alguna 
opinión al respecto. 

2014
01:39:17,280 --> 01:39:19,720
Yo diferenciaría ahí el bitcoin 
del resto de criptomonedas 

2015
01:39:19,720 --> 01:39:21,800
simplemente. 
Siempre pienso exactamente 

2016
01:39:21,800 --> 01:39:23,360
igual. 
Yo no, yo diría que no. 

2017
01:39:23,800 --> 01:39:26,400
Así como respuesta rápida y 
global diría que no, porque 

2018
01:39:26,880 --> 01:39:31,440
porque a mí me parecen activos 
especulativos, creo que. 

2019
01:39:31,760 --> 01:39:36,080
Creo que ves cómo se comporta el
oro, que la gente te cuenta. 

2020
01:39:36,080 --> 01:39:39,000
Esto es como el oro. 
¿Y por qué cuando llega al miedo

2021
01:39:39,000 --> 01:39:43,920
el oro sube o aguanta y el 
bitcoin o las criptodivisas 

2022
01:39:43,920 --> 01:39:45,200
caen? 
No, al final creo que los 

2023
01:39:45,200 --> 01:39:48,440
inversores de criptodivisas en 
general son inversores 

2024
01:39:48,440 --> 01:39:51,880
especulativos, no que están 
buscando conservar valor, que 

2025
01:39:51,880 --> 01:39:54,560
que yo entiendo la idea del 
bitcoin vale la idea que está 

2026
01:39:54,560 --> 01:39:56,080
detrás de todo eso de tiene 
sentido. 

2027
01:39:56,600 --> 01:40:00,560
Pero a lo mejor necesitamos 
muchos años más para para poder 

2028
01:40:00,600 --> 01:40:03,760
madurar esa idea y creo que el 
inversor que está hoy 

2029
01:40:03,760 --> 01:40:07,560
invirtiendo en criptodivisaje 
no, no tiene ese plan. 

2030
01:40:09,000 --> 01:40:11,720
Esto ya es un poquito más 
personal de cada uno, que sería 

2031
01:40:11,720 --> 01:40:14,760
Buffet o mangel. 
¿A quién prefiere tiene que 

2032
01:40:14,760 --> 01:40:18,720
elegir? 
A mí, a mí por divertidos, la 

2033
01:40:18,720 --> 01:40:20,600
verdad es que me parecen los 2 
iguales, porque. 

2034
01:40:21,880 --> 01:40:24,480
Es que veía la conferencia es 
casi es casi por las bromas, 

2035
01:40:24,480 --> 01:40:27,720
porque leerme, leerme toda la 
conferencia, me compré el libro 

2036
01:40:27,720 --> 01:40:32,280
de la Universidad de Bershire y 
ya está, pero no sé qué decirte.

2037
01:40:32,320 --> 01:40:34,440
¿Te voy a dejar pensar, yo voy a
lanzar un poco de ahí de 

2038
01:40:34,440 --> 01:40:36,800
críticas sobre sobre Buffet, yo 
me quedo con manguer, no? 

2039
01:40:36,800 --> 01:40:39,840
Yo creo que es un poco 
inconsistente muchas veces. 

2040
01:40:39,840 --> 01:40:42,880
Buffet. 
Sí, él dice que que no hay que 

2041
01:40:42,880 --> 01:40:46,440
tener apalancamiento, pero el en
realidad funciona apalancado con

2042
01:40:46,440 --> 01:40:48,640
el flow de una aseguradora, dice
que no hay que tener derivados, 

2043
01:40:48,640 --> 01:40:50,520
pero él de vez en cuando utiliza
derivados. 

2044
01:40:50,880 --> 01:40:53,840
Que no hay, que que hay que 
invertir indexados, pero él 

2045
01:40:53,840 --> 01:40:57,400
nunca se indexa, es decir, yo sé
que joder, lo tenemos ahí, en la

2046
01:40:57,400 --> 01:40:59,000
puerta, en la puerta de mi 
despacho. 

2047
01:40:59,000 --> 01:41:02,880
Además, no, que está ahí, vale, 
pero pero un poco dentro de toda

2048
01:41:02,880 --> 01:41:06,080
esa aura de de de quizá el mejor
inversor de de todos los 

2049
01:41:06,080 --> 01:41:09,240
tiempos, no, y es verdad, creo 
que hay a veces mucha 

2050
01:41:09,240 --> 01:41:11,320
inconsistencia en en su 
discurso. 

2051
01:41:11,320 --> 01:41:13,280
Quizá es un discurso preparado 
para. 

2052
01:41:14,560 --> 01:41:19,680
Para para bajar, aterrizar a la 
gente, el el conocimiento 

2053
01:41:19,680 --> 01:41:22,240
financiero, que a veces es muy 
complejo y en cierta forma lo 

2054
01:41:22,240 --> 01:41:24,880
comparto, pero que que él luego 
no predica con el ejemplo. 

2055
01:41:24,960 --> 01:41:27,880
Yo para llevarte la encontraria 
voy a decir Buffet y Buffet, 

2056
01:41:27,880 --> 01:41:31,480
porque la manera de transmitir 
conocimiento yo creo que esta es

2057
01:41:31,480 --> 01:41:34,240
un poco más acertada que la la 
de manger, a pesar de que las 

2058
01:41:34,240 --> 01:41:36,480
bromas de Manger me gustan 
incluso más que las de. 

2059
01:41:36,720 --> 01:41:38,760
Manger, pues se sorprenderían. 
¿Quién va ganando? 

2060
01:41:39,240 --> 01:41:42,640
Va ganando manger la verdad. 
Hemos hecho cuánto llevamos. 2, 

2061
01:41:42,640 --> 01:41:45,760
cuatro o 2 o 5, algo así creo 
que es es una burrada. 

2062
01:41:45,880 --> 01:41:48,600
O K o sea, antes de seguir con 
la siguiente pregunta que quiero

2063
01:41:48,600 --> 01:41:51,200
decir que con base de la parte 
de lo que tú dices que soy, 

2064
01:41:51,560 --> 01:41:53,520
opino exactamente iguales como 
de Mapfre. 

2065
01:41:53,520 --> 01:41:55,880
Te tienes que fiar de lo que 
haces, no de lo que dices, 

2066
01:41:55,880 --> 01:41:57,320
Claro. 
De hecho, por ejemplo, con el 

2067
01:41:57,320 --> 01:42:01,480
tema de la macro base, suele 
decir que la macro da igual que 

2068
01:42:01,480 --> 01:42:02,800
solo te fijes en el negocio y 
tal. 

2069
01:42:02,800 --> 01:42:07,240
Y luego, cuando suceden eventos 
macroeconómicos, un poquito 

2070
01:42:07,280 --> 01:42:09,440
destacados son a ser 
exportaciones. 

2071
01:42:09,480 --> 01:42:13,960
O sea, que sabes. 
Pero también también se puede 

2072
01:42:13,960 --> 01:42:16,400
aprovechar de eso porque tiene 
mucho dinero, siempre ha tenido 

2073
01:42:16,400 --> 01:42:19,160
muchos recursos y puede actuar 
de contrapartida para para 

2074
01:42:19,160 --> 01:42:22,440
muchos, digamos errores que que 
ha dado la macroeconomía con la 

2075
01:42:22,440 --> 01:42:24,120
inversión en bancos, por 
ejemplo, y a través de 

2076
01:42:24,120 --> 01:42:26,480
derivados. 
¿También esta no está aquí, pero

2077
01:42:26,920 --> 01:42:28,880
aprovechando que ya les 
preguntamos sobre inversores, 

2078
01:42:28,880 --> 01:42:31,760
cuál es vuestro inversor más 
referente o el que más ha 

2079
01:42:31,760 --> 01:42:36,640
influenciado en su vida? 
Bueno, a mí me a mí me gusta 

2080
01:42:36,640 --> 01:42:40,040
mucho quitar Lynch y me gusta, 
sobretodo porque su libro. 

2081
01:42:41,240 --> 01:42:45,120
Cuando lo leí, realmente fue el 
primer libro que me dio algunas 

2082
01:42:45,160 --> 01:42:48,480
técnicas de cómo invertía en las
en los distintos tipos de 

2083
01:42:48,480 --> 01:42:51,360
compañías, porque Claro, tú 
leías cuando yo me leía eso. 

2084
01:42:51,360 --> 01:42:54,200
No había la cantidad de libros 
que hay ahora sobre inversión, 

2085
01:42:54,200 --> 01:42:56,400
sobre value y tal. 
¿Ahora hay más cosas, no? 

2086
01:42:56,960 --> 01:43:00,320
Y. 
Porque Buffet leías a Buffet y 

2087
01:43:00,320 --> 01:43:03,040
sí, era o a Graham y era el 
estilo de inversión. 

2088
01:43:03,040 --> 01:43:07,320
Te leías los los tochos, esos 
que en muchos casos ya era todo 

2089
01:43:07,600 --> 01:43:10,240
repetitivo. 
¿Pero manger la manger perdón, 

2090
01:43:10,280 --> 01:43:13,840
linch la clasificación que hace 
de las compañías o la que hizo 

2091
01:43:13,840 --> 01:43:17,040
en su momento? 
A mí me parece mágica, me 

2092
01:43:17,040 --> 01:43:20,360
encantó y yo creo que aprendí 
muchísimo de ahí y eso y 

2093
01:43:20,360 --> 01:43:22,800
realmente me influenció en la 
manera de de invertir y 

2094
01:43:22,800 --> 01:43:26,720
aproximarme a las empresas. 
Yo te diría el me quedo en 

2095
01:43:26,720 --> 01:43:30,080
España, no con el el baliu 
patrio patrio, con el el antiguo

2096
01:43:30,080 --> 01:43:34,040
equipo de Bestinver que que hoy 
conforman Álvaro Guzmán y 

2097
01:43:34,040 --> 01:43:37,440
Fernando Bernaden a Z valor y 
también Paco párame en en covas.

2098
01:43:37,440 --> 01:43:41,440
¿Yo creo que que hicieron y 
abrieron el camino de los que 

2099
01:43:41,440 --> 01:43:43,880
muchos estamos aquí hoy, no? 
Y que que una industria yo creo 

2100
01:43:43,880 --> 01:43:46,840
que que todavía muy joven en la 
mayor parte de los proyectos, 

2101
01:43:46,840 --> 01:43:49,240
pues. 
Pues son todavía jóvenes, pero 

2102
01:43:49,240 --> 01:43:53,080
pero con con mucha gente, no sé,
antes, antes ni siquiera yo 

2103
01:43:53,080 --> 01:43:55,480
recuerdo que no existía ni las 
conferencias ni las cartas, no 

2104
01:43:55,480 --> 01:43:57,400
había nada. 
Yo creo que con ellos empezó un 

2105
01:43:57,400 --> 01:44:00,680
poco todo YYY. 
Han ayudado muchísimo a la a la 

2106
01:44:00,680 --> 01:44:03,200
difusión de la de la cultura 
financiera y de la inversión en 

2107
01:44:03,200 --> 01:44:08,520
España. 
Vale, vamos con la penúltimo tío

2108
01:44:08,720 --> 01:44:11,080
o. 
No, vete a la de la de debajo de

2109
01:44:11,080 --> 01:44:14,000
de Buffet y Manker, sí. 
Esa es la iba a preguntar. 

2110
01:44:14,360 --> 01:44:17,160
Te. 
Quería si tuvieran que meter. 

2111
01:44:17,480 --> 01:44:20,440
Todo el dinero vamos a pensar 
particular, no solo de fondo en 

2112
01:44:20,440 --> 01:44:23,240
una empresa cuál sería, pero 
todo tu patrimonio. 

2113
01:44:23,280 --> 01:44:27,200
No, no, no lo haría nunca. 
Bueno en en oros en la gestora 

2114
01:44:27,200 --> 01:44:29,080
no, no lo haría, pero vamos ni 
loco. 

2115
01:44:29,400 --> 01:44:32,760
Es que es complicadísimo y las 
cosas cambian permanentemente. 

2116
01:44:33,640 --> 01:44:35,480
Somos miedosos, nosotros 
estamos. 

2117
01:44:35,480 --> 01:44:39,320
Está uno siempre buscándole los 
los 3 ft al gato, no a ver dónde

2118
01:44:39,320 --> 01:44:41,320
te equivocas, porque es que al 
final te equivocas muchas veces 

2119
01:44:41,320 --> 01:44:45,400
no, entonces es el intentar. 
Es muy difícil, no sé si 

2120
01:44:45,400 --> 01:44:46,840
preferiría a lo mejor no 
invertirlo. 

2121
01:44:46,840 --> 01:44:50,080
Eh, a sabiendas. 
A sabiendas de lo de lo de lo 

2122
01:44:50,080 --> 01:44:52,120
importante que es invertir el 
dinero a largo plazo para 

2123
01:44:52,120 --> 01:44:54,280
mantener el poder adquisitivo, 
pero pero es. 

2124
01:44:54,280 --> 01:44:58,040
Que no me compraría ni una 
sushimi que tuviera un edificio 

2125
01:44:58,040 --> 01:45:00,720
cerrando con esquina general. 
Ahora tampoco lo haría. 

2126
01:45:01,120 --> 01:45:03,680
¿Lo que dice Alejandro, nos 
equivocamos mucho, como decía 

2127
01:45:03,680 --> 01:45:09,560
Drac Miller, las tesis que que 
aciertas es muy importante ganar

2128
01:45:09,560 --> 01:45:12,400
mucho dinero y en las tesis que 
que te equivocas, pues no perder

2129
01:45:12,400 --> 01:45:13,920
mucho, no? 
¿Que te equivoques? 

2130
01:45:14,120 --> 01:45:16,320
Yo he leído hace poco un libro 
que era water learn about 

2131
01:45:16,320 --> 01:45:19,560
investing from darwin, que es de
un inversor. 

2132
01:45:20,000 --> 01:45:23,640
Creo que es indio, tiene una 
rentabilidad increíble. 

2133
01:45:24,000 --> 01:45:27,400
Ulak prassa se llama y él te 
hablaba sobre eso, sobre que se 

2134
01:45:27,400 --> 01:45:31,360
debía de de tratar de cometer 
los menores errores posibles y 

2135
01:45:31,360 --> 01:45:36,120
por reducir el el riesgo a 
equivocarse en lugar de intentar

2136
01:45:36,120 --> 01:45:37,960
acertar más. 
Eso a nosotros. 

2137
01:45:37,960 --> 01:45:40,880
Al menos nos ha funcionado. 
Yo creo que una de las virtudes 

2138
01:45:40,880 --> 01:45:44,600
que tenemos es que. 
En términos de de de errores 

2139
01:45:44,600 --> 01:45:48,080
gruesos no hemos tenido, no 
hemos tenido tantos y sobre todo

2140
01:45:48,080 --> 01:45:50,440
cuando han sido, han sido con 
poco peso, con cosas en las que 

2141
01:45:50,440 --> 01:45:53,440
ya tenías la mosca detrás de la 
oreja YY habías ido reduciendo. 

2142
01:45:53,440 --> 01:45:57,080
YY eso nos ha nos ha hecho que 
al final el performance te luzca

2143
01:45:57,080 --> 01:46:01,200
muy bien dentro de de una 
cartera con con errores, 

2144
01:46:01,200 --> 01:46:03,360
lógicamente. 
Incluso Howard Marks hace hace 

2145
01:46:03,360 --> 01:46:05,840
poco Subí un vídeo sobre el 
riesgo que hablaba también sobre

2146
01:46:05,840 --> 01:46:08,920
esto de que. 
Lo mejor no era hacerlo mejor 

2147
01:46:08,920 --> 01:46:12,520
cuando el mercado sube, sino 
hacerlo mejor cuando cuando cae 

2148
01:46:13,200 --> 01:46:16,960
YY simplemente con hacerlo igual
cuando sube y mejor cuando cae, 

2149
01:46:16,960 --> 01:46:19,320
ya puedes batir al mercado. 
No hace falta hacer estas 

2150
01:46:19,320 --> 01:46:21,960
locuras de tratar de. 
Ni tienes que hacer todos los 

2151
01:46:21,960 --> 01:46:24,400
años una superrentabilidad, sino
estar estar ahí. 

2152
01:46:24,480 --> 01:46:26,600
No he cometiendo errores. 
Es que eso es muy importante 

2153
01:46:26,600 --> 01:46:30,120
noticiarla. 
¿Y bueno, cuál es el libro que 

2154
01:46:30,120 --> 01:46:32,760
más ha influenciado en su vida? 
Y de qué manera, yo creo que 

2155
01:46:32,760 --> 01:46:35,080
esto. 
Ya es un poco la respuesta. 

2156
01:46:35,280 --> 01:46:38,440
Sí, yo siempre lo he. 
¿Lo hemos hablado mucho, el de 

2157
01:46:38,440 --> 01:46:41,120
Wanna Pon Wall Street, que ahora
además el encima en su día 

2158
01:46:41,120 --> 01:46:44,720
cuando lo leíamos no, no estaba 
en español, no, pero pero ahora 

2159
01:46:44,720 --> 01:46:46,240
es un paso, un paso por delante,
no? 

2160
01:46:46,600 --> 01:46:49,880
Paso por delante de la bolsa, yo
tengo yo tengo la primera 

2161
01:46:50,080 --> 01:46:52,320
edición española, conseguí por 
un editor. 

2162
01:46:52,560 --> 01:46:55,680
Pero a ese yo creo que fue un 
uno de los que más me han 

2163
01:46:55,680 --> 01:46:58,040
gustado y yo siempre recomiendo 
ese libro. 

2164
01:46:58,960 --> 01:47:02,880
¿Cuando me preguntan porque 
Claro, darle a alguien a leer el

2165
01:47:02,880 --> 01:47:06,080
inversor inteligente que se dice
mucho, pero es que eso eso quién

2166
01:47:06,560 --> 01:47:08,520
es? 
Que es durísimo, desde luego no 

2167
01:47:08,520 --> 01:47:11,520
sería una, es una, es una 
lectura para alguien, un gran 

2168
01:47:11,520 --> 01:47:14,240
aficionado a la inversión que se
ha leido 4000 libros y entonces 

2169
01:47:14,240 --> 01:47:18,760
ya dices pues a lo mejor se lo 
puede leer pero pero pero no sé,

2170
01:47:18,760 --> 01:47:21,920
y alguien a lo mejor para para 
un inversor un poquito más. 

2171
01:47:23,320 --> 01:47:27,560
Más con más experiencia, más 
sofisticado de la gestora 

2172
01:47:27,560 --> 01:47:30,440
maratón. 
¿Cómo se llama capital tratans? 

2173
01:47:30,960 --> 01:47:34,360
Sí, y a mí me me gustó mucho YY 
en ciertas formas tiene algunas 

2174
01:47:34,360 --> 01:47:36,960
partes del del libro. 
Se parecen con nuestra forma de 

2175
01:47:37,520 --> 01:47:40,840
de pensar y de hablar al final, 
básicamente de invertir a lo 

2176
01:47:40,840 --> 01:47:43,760
largo de del ciclo, no, nosotros
tenemos algunas compañías 

2177
01:47:43,760 --> 01:47:46,480
últimamente de de materias 
primas o tecnología y demás, 

2178
01:47:46,480 --> 01:47:48,840
pues. 
Pues interesante y fáciles de 

2179
01:47:48,840 --> 01:47:50,640
leer y bonitos también las 
ventajas competitivas. 

2180
01:47:50,640 --> 01:47:53,000
Por ejemplo, tienes el pequeño 
libro que genera riqueza de 

2181
01:47:53,000 --> 01:47:55,400
pandorci y ese es interesante 
para alguien que no, que me 

2182
01:47:55,400 --> 01:47:57,280
encanta. 
A mí sí, ese es muy bueno y 

2183
01:47:57,280 --> 01:47:59,400
después, si te gusta algo 
también un poco más sofisticado,

2184
01:47:59,400 --> 01:48:01,760
aprender operaciones así un poco
diferentes. 

2185
01:48:01,760 --> 01:48:04,640
Green lab también tiene. 
Tiene que ser fácil y fácil para

2186
01:48:04,640 --> 01:48:08,640
que a la gente les apetezca leer
otro y otro, porque es que si. 

2187
01:48:09,040 --> 01:48:11,280
Yo cometí el error de que el 
primero que me leí era el 

2188
01:48:11,280 --> 01:48:13,920
inversor inteligente, digo y me 
la leí entero. 

2189
01:48:14,320 --> 01:48:17,560
Pero era un tostón de hay. 
Un capítulo hay. 

2190
01:48:17,640 --> 01:48:19,320
Un par de capítulos que son 
maravillosos. 

2191
01:48:19,320 --> 01:48:20,960
Que son el. 
Capítulo cuatro, creo que que es

2192
01:48:20,960 --> 01:48:24,400
una maravilla y ya está, no, no 
recuerdo que era exactamente. 

2193
01:48:24,400 --> 01:48:27,440
Nosotros leemos muchas cartas 
también de de inversores, que 

2194
01:48:27,440 --> 01:48:30,080
hoy en día, pues hay muchísimas 
cartas y se condensa mucha 

2195
01:48:30,080 --> 01:48:31,680
información. 
Es muy interesante ahí. 

2196
01:48:33,840 --> 01:48:37,040
Bueno, bueno, ya es. 
La última, que que es lo último 

2197
01:48:37,040 --> 01:48:39,640
que han aprendido y les gustaría
compartir con la gente, puede 

2198
01:48:39,640 --> 01:48:41,120
ser de. 
¿Bueno, espérate, porque yo 

2199
01:48:41,120 --> 01:48:45,160
quiero hacer otra después, vale?
Lo que es la más interesante 2 

2200
01:48:45,160 --> 01:48:47,320
es la que todo el mundo 
literalmente se pega ahí 5 

2201
01:48:47,320 --> 01:48:50,800
minutos. 
Pensando, vale, sí, de lo que 

2202
01:48:50,800 --> 01:48:53,720
sea igual es incluso algo de 
desarrollo personal. 

2203
01:48:53,720 --> 01:48:55,960
No tengo ni. 
¿Idea? 

2204
01:48:57,040 --> 01:49:00,240
No sé. 
Últimamente hemos hemos tenido 

2205
01:49:00,240 --> 01:49:02,560
muchas historias y estoy ahí 
liado con con el marketing. 

2206
01:49:02,560 --> 01:49:04,640
Estoy aprendiendo mucho de eso, 
además de mi trabajo. 

2207
01:49:05,080 --> 01:49:08,560
Al final, en el día a día, la 
gestora nos toca también mirar 

2208
01:49:08,560 --> 01:49:11,480
otras cosas, marketing digital y
demás aprendiendo sobre eso y es

2209
01:49:11,480 --> 01:49:13,160
interesante. 
Me voy escuchando podcast cuando

2210
01:49:13,160 --> 01:49:15,320
voy de camino a casa y vuelvo YY
voy aprendiendo. 

2211
01:49:15,320 --> 01:49:18,800
Es bastante interesante y nos 
ayuda también a a ahora que 

2212
01:49:18,800 --> 01:49:21,240
queremos dar un poco más de de 
visibilidad a la gestora y 

2213
01:49:21,240 --> 01:49:25,160
demás, pues pues va sacando 
pequeñas ideas, no por sacarle 

2214
01:49:25,160 --> 01:49:27,160
un poco del mundo de la 
inversión, que que bueno, estás 

2215
01:49:27,160 --> 01:49:30,200
permanentemente aprendiendo 
porque es invertir en nuevas 

2216
01:49:30,200 --> 01:49:33,480
compañías y nuevos negocios. 
Yo he aprendido un poco de de 

2217
01:49:33,480 --> 01:49:37,640
beneficios a los empleados y lo 
he llevado al territorio de de 

2218
01:49:37,720 --> 01:49:39,800
de la inversión, mirando 
compañías de esas 

2219
01:49:39,800 --> 01:49:41,760
características, invirtiendo en 
compañías de esas 

2220
01:49:41,760 --> 01:49:43,760
características. 
Es una pista, no de la de la 

2221
01:49:43,760 --> 01:49:46,320
próxima, de la próxima 
incorporación de la última 

2222
01:49:46,320 --> 01:49:49,880
incorporación a la cartera y la.
Última, que yo creo que es la 

2223
01:49:49,880 --> 01:49:52,360
más complicada. 
¿Si pudieras cenar con cualquier

2224
01:49:52,360 --> 01:49:55,560
personaje histórico, vivo o 
muerto, quién sería? 

2225
01:49:55,640 --> 01:49:59,440
¿Y qué le preguntarías estar en 
la complicada? 

2226
01:50:02,040 --> 01:50:07,200
No sabría decirte, tú eres un 
gran aficionado en la historia. 

2227
01:50:07,320 --> 01:50:11,000
¿Bueno, estar vivo o muerto a lo
mejor quieres cenar con Rafa 

2228
01:50:11,000 --> 01:50:14,680
Nadal, sabes? 
No, porque te lo puedes 

2229
01:50:14,680 --> 01:50:17,560
encontrar por cualquier sitio. 
¿A lo mejor, Eh, pues la saltas 

2230
01:50:17,560 --> 01:50:21,280
la mesa y ya está, no? 
Yo creo que algún personaje 

2231
01:50:21,280 --> 01:50:24,960
histórico, quizás yo creo que 
sería importante. 

2232
01:50:26,680 --> 01:50:30,440
Por decirte varios, si fuera sin
cuchillos en la mesa con Genghis

2233
01:50:30,440 --> 01:50:35,960
Khan, a lo mejor con Isabel la 
católica también me gustaría con

2234
01:50:35,960 --> 01:50:38,320
Jesucristo. 
También me gustaría con mucho. 

2235
01:50:38,320 --> 01:50:41,800
No sé, con Napoleón. 
También me gustaría. 

2236
01:50:42,200 --> 01:50:44,200
Y algo si quieres. 
¿Alejandro, me dejas otro? 

2237
01:50:44,280 --> 01:50:47,880
No, no es otro mío y no, ya 
sabes que yo no, no tengo ese a.

2238
01:50:47,880 --> 01:50:51,280
¿Napoleón, por ejemplo, qué le 
preguntarías algo concretamente?

2239
01:50:51,480 --> 01:50:54,040
¿O Jesús? 
¿Sí, por qué? 

2240
01:50:55,280 --> 01:50:58,360
¿Por qué no hiciste sufrir tanto
cabronazo? 

2241
01:50:59,280 --> 01:51:01,840
¿Por qué no quería? 
¿Por qué no querías? 

2242
01:51:04,720 --> 01:51:08,760
¿Romper la alhambra? 
Pues nada. 

2243
01:51:08,760 --> 01:51:11,320
Terminamos aquí. 
Muchas gracias por por recibir, 

2244
01:51:11,320 --> 01:51:13,840
bueno, sí, por recibirnos 
básicamente y por el destrozo 

2245
01:51:13,840 --> 01:51:16,440
que le hemos hecho aquí en la 
oficina que hemos estado, que 

2246
01:51:16,440 --> 01:51:19,480
para la luz enciende esta. 
Nada, nada, ha sido un absoluto 

2247
01:51:19,480 --> 01:51:21,800
placer tenerles aquí y son 
bienvenidos. 

2248
01:51:21,800 --> 01:51:23,760
Un placer, yo me. 
Lo he pasado genial, la verdad. 

2249
01:51:23,920 --> 01:51:25,960
No sé tú de ahí, pero. 
Ha sido muy ameno. 

2250
01:51:26,400 --> 01:51:29,120
¿Y suavalen que lo tenemos ahí, 
yo creo que está, no? 

2251
01:51:29,200 --> 01:51:30,840
Me quiero quedar más más veces 
fuera. 

2252
01:51:32,240 --> 01:51:36,920
Sí, te toca volver al trabajo. 
Así que nada, pues seguramente 

2253
01:51:36,920 --> 01:51:39,440
les llamaremos para otras 
temporadas y demás, si ustedes 

2254
01:51:39,440 --> 01:51:41,040
quieren, obviamente, y se lo han
pasado bien. 

2255
01:51:41,360 --> 01:51:43,000
Sí, sí, perfecto. 
Desde luego. 

2256
01:51:43,120 --> 01:51:45,440
Muchas gracias y nada a la 
audiencia, pues darles las 

2257
01:51:45,440 --> 01:51:47,640
gracias por llegar hasta el 
final, que habrán sido 2 horas 

2258
01:51:47,640 --> 01:51:50,480
por lo menos y lo de siempre, 
suscribirse, darle like. 

2259
01:51:51,120 --> 01:51:53,600
Las valoraciones de 5 estrellas 
en Spotify y nada, como siempre 

2260
01:51:53,600 --> 01:51:56,600
decimos que que la fuerza de 
Buffet les acompaña un abrazo 

2261
01:51:56,600 --> 01:51:56,880
fuerte.